海外地緣沖突影響下 ，上周A股各大指數出現不同程度回調 。進入6月最后一個完整交易周
，市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為 ，海外擾動對A股的利空影響有限
，雖然市場有休整需要，但跌不深是一致預期
。隨著A股中長期積極變化不斷增加 ，短期風險釋放后
，股市升勢仍未結束。

　　國泰海通證券表示，近期股市整體調整觸發因素看似在伊以沖突的升溫 ，但全球權益資產的風險偏好并未整體下行，且伊以沖突對中國股市的傳導邏輯并不直接 。因此
，更合理的解釋在于前期創新藥、新消費等主題交易已較為擁擠，市場借利空調整優化交易結構
。

　　“接下來 ，短期風險釋放后
，中國股市的核心矛盾仍在內而不在外，對行情的看法仍比共識更樂觀。外部擾動影響有限 ，股市升勢仍未結束 。 ”國泰海通證券稱
。

　　申萬宏源證券指出
，A股已經在交易風險偏好的回落，但穩定資本市場政策深入人心 ，短期跌不深是一致預期。

　　浙商證券進一步指出
，以中線視角來看，當前權重指數處于“均線多頭發散
”狀態 ，前期向上突破缺口依舊堅實
，因此整體走勢依舊良好，快速回調是“機”不是“危 ” 。

　　配置操作方面 ，銀河證券建議投資者，在避險情緒驅動下
，可適當控制倉位。方向選擇上，復盤過去兩年 ，在6月至7月中領漲個股大多具備更高的中報業績預告和快報增速
，上周有資金提前埋伏跡象，因此短期可關注周內有異動的細分板塊 ，或結合高頻數據尋找業績有望同比改善的方向
。

　　中信證券：市場博弈性或進一步加強

　　展望后市
，整體而言對接下來中報季的市場環境定位是風偏回落 、基本面偏弱。估值和業績的匹配在當下顯得至關重要，需要吸引增量資金接力的純主題是這個階段最容易產生虧損的領域 。

　　從倉位層面看 ，根據對中信證券渠道的調研數據
，樣本活躍私募最近4期倉位水平分別為79.8%
、77.9%、79% 、79.4%，均高于歷史中位數的75.6% ，整體處于高倉位水平
。在沒有基本面變化和外部強烈催化的情況下
，可能A股市場接下來的博弈性會進一步加強。

　　接下來，首推北美AI硬件供應鏈 ，板塊回調后仍可參與 。近兩周板塊漲幅較大，可能有休整的階段
，但是受益于AI推理集群對ASIC芯片需求增長，光模塊和PCB的需求增速還在上修 ，核心公司估值仍然合理
。

　　同時
，中報業績好且估值相對合理（風電
、游戲、寵物 、小金屬
、稀土、券商等）或者持倉出清比較徹底的一些行業（鋰電設備 、逆變器等）亦可關注。

　　國泰海通證券：繼續看多

　　展望后市，外部擾動影響有限 ，股市升勢仍未結束 。上周股市整體調整觸發因素看似在伊以沖突的升溫
，但可以發現全球權益資產的風險偏好并未整體下行，且伊以沖突對中國股市的傳導邏輯并不直接
。

　　因此 ，更合理的解釋在于前期創新藥、新消費等主題交易已較為擁擠
，市場借利空調整優化交易結構。接下來，短期風險釋放后 ，中國股市的核心矛盾仍在內而不在外
，對行情的看法仍比共識更樂觀 。

　　首先，投資人關于經濟形勢與國際形勢的復雜性認識是充分的 ，而新技術
、新消費等商業機會開始涌現，推動經濟預期企穩回升
。其次
，利率降至低位后，長期國債收益破2與存款利率破1 ，中國股市的無風險利率實質性降低
，投資股票的機會成本下降，長期入市和居民入市進入歷史轉折點。

　　再次 ，及時、得當與合理的宏觀政策
，更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，對于推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義 。股市的預期和微觀流動性均進入上升的趨勢 ，繼續看多。

　　配置方面
，科技聚焦AI趨勢，同時可關注有色/建材/金融
。此外 ，臨近業績驗證期
，業績增速成為選股的重要因素。

　　銀河證券：短期橫盤震蕩概率較大

　　展望后市，從制度改革角度看 ，A股中長期積極變化在不斷增加，但量變到質變的拐點未顯現 。美聯儲會議符合市場預期
，中東問題仍有不確定性，海外擾動對A股的利空影響更多是避險情緒導致
。

　　綜上 ，短期A股橫盤震蕩概率較大
，資金可能會繼續沿著事件驅動方向尋找機會。此外，接下來還有重要會議值得關注 ，如果有政策則有望出現更明晰的方向指引
，反之，市場大概率會開始交易半年報邏輯 。

　　操作層面 ，在避險情緒驅動下
，指數有進一步下行的可能，可適當控制倉位
。方向選擇上 ，復盤過去兩年
，在6-7月中領漲個股大多具備更高的中報業績預告和快報增速，上周有資金提前埋伏跡象 ，因此，短期可關注周內有異動的細分板塊
，或結合高頻數據，尋找業績有望同比改善的方向。

　　此外 ，中東沖突大概率會影響油運 、軍工等相關領域 。目前市場對政治局會議預期并不高
，若政策超預期，則有望成為行情催化劑
。中期維度下 ，我們對市場向好的趨勢并不擔憂。上周陸家嘴會議可以看出
，管理層聚焦市場中長期制度改革，“科創板1+ 6
”等組合拳 ，再次把資本市場改革力度推上新臺階 。

　　預期未來一年里
，圍繞民營科創企業融資
、并購重組松綁以及交易活躍度提升的配套細則會持續落地
。不過，左側布局需錨定估值較低這一核心影響因素 ，要耐得住寂寞。

　　申萬宏源：短期防御類資產有絕對收益

　　展望后市
，短期有休整需要，但跌不深是一致預期 ，對應短期防御類資產有絕對收益 。中期觀點不變：A股2025年二季度至三季度為中樞偏高的震蕩市，2025年四季度指數中樞可能抬升
，2026年至2027年是牛市的核心區間。

　　A股已經在交易風險偏好的回落，但穩定資本市場政策深入人心 ，短期跌不深是一致預期
。這種情況下
，可觀察A股市場兩方面特征變化：一是短期防御類資產有絕對收益，典型是銀行和高股息的食品飲料。

　　二是高風險偏好資產和低風險偏好資產的劃分出現變化：新消費和創新藥 ，還有小微盤股前期呈現出賺錢效應快速擴散、風險偏好提升的特征 。而短期新消費和創新藥調整
，科技觸底反彈
。但科技內部二季報業績可見度較高的海外算力鏈彈性更高，科技內部選股呈現出低風險偏好的特征。

　　配置方面 ，短期新消費和創新藥調整
，中期仍看好基本面趨勢向上的標的高舉高打 。科技短期反彈，呈現低風險偏好特征 ，關注7-8月互聯網巨頭資本開支可能再度放量的驗證
。防御性資產中
，關注保險舉牌受益的銀行，進入高股息配置區間的白酒龍頭。

　　浙商證券：繼續震蕩

　　展望后市 ，預計近期市場將繼續震蕩格局，需通過一段時間的整理來化解內部外壓力 。而以中線視角來看
，當前權重指數處于“均線多頭發散”狀態，前期向上突破缺口依舊堅實 ，因此整體走勢依舊良好
，快速回調是“機 ”不是“危
”
。

　　配置方面，繼續守住以大金融（尤其銀行）為“壓艙石”的持倉結構 ，緊盯券商指數動向
，關注前期反彈幅度較小的品種，考慮在回調中適當增配。

　　興業證券：啞鈴策略仍具配置價值

　　4月以來 ，“小微盤+紅利 ”的“啞鈴策略”表現再度占優 。隨著中報業績預告披露期臨近
，啞鈴風格有望為市場提供更多景氣線索，凝聚新的共識 ，或將成為市場后續“破局
”的關鍵抓手
。

　　本輪啞鈴風格持續演繹的背后
，一方面是隨著海外擾動等不確定性因素增多，宏觀基本面可預見性變弱 ，市場涌向與宏觀邏輯弱相關的“小微盤+紅利”兩類資產去躲避。另一方面，增量資金決定市場風格
，而近期增量資金主要集中在以險資為代表的配置型資金 、以及以量化
、游資為代表的交易型資金 。

　　隨著市場對這類風格的共識不斷凝聚，“抱團 ”現象持續加劇 ，推動這兩類資產向內部更為極致方向“縮圈
”。 短期看
，極致“縮圈”之后，啞鈴兩端波動的概率也在提升
。但由于兩端資產的配置屬性存在差異 ，“縮圈指標 ”對兩者股價的指示意義也會有所不同。

　　中期看
，在大的宏觀變化到來之前，啞鈴策略仍具備配置價值 。當前國內基本面與政策進入平淡期 ，外部不確定性因素仍存
，盡管啞鈴策略在經歷 “縮圈
” 后短期面臨調整壓力，但經過內部結構性優化后 ，或仍是后續市場共識度較高的結構性機會
。

　　中信建投證券：6月過后紅利資產或迎較好布局時點

　　展望后市
，5月經濟數據出爐，基本面延續內需偏弱+結構性景氣的格局；社零增速在季節性和政策驅動下成為最大亮點 ，但后續持續性有待觀察。同時，高端產業的結構性景氣度延續
，1-5月高技術制造業工業增加值累計同比增長9.5%，增速高出全部工業3.2個百分點 。

　　2025陸家嘴論壇“科創”議題關注度再度提升 ，強調更好發揮資本市場功能、推動科技創新和產業創新融合發展
。美聯儲6月議息會議按兵不動
，美聯儲表示前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平 ，制約美聯儲降息最大的阻礙仍來自關稅和通脹的不確定性。

　　配置方面
，建議投資者維持關注紅利和新賽道 。一方面，紅利資產繼續作為底倉品種 ，尤其是6月過后紅利資產可能迎來較好布局時點
。另一方面
，在宏觀經濟暫未迎來全面復蘇之前，具備結構性景氣尤其是技術突破催化的新賽道方向 ，或將成為最關鍵的投資勝負手；短期更加推薦AI 、半導體方向以及科創主題
，新消費和創新藥保持中期關注。

　　招商證券：中報業績有望延續較高增速領域有三

　　上周A股市場整體走勢偏弱，主要原因有三方面：一是中東局勢撲朔迷離 ，地緣沖突有階段性升級趨勢，抑制場內的風險偏好；二是日內題材無序高速輪動特征較強
，缺少凝聚賺錢效應的確定性方向；三是美聯儲維持當前利率不變，流動性層面難見寬松跡象 。

　　展望后市 ，1-4月工業企業盈利有所改善
，但5
、6月隨著出口增速的收窄，盈利預計邊際放緩
。結合工業企業盈利、庫存周期 、合同負債增速
、二季度行業中觀景氣度等維度 ，預計中報業績有望延續較高增速或的領域主要集中在三個領域。

　　一是TMT領域
，半導體、光學光電子 、消費電子、運營商
、軟件等領域受益于消費類景氣邊際回暖，算力租賃訂單持續落地 ，半導體周期復蘇與國產替代加速
，業績有望改善 。二是中游制造領域，部分領域景氣度有所回暖 ，中報盈利或有改善
，如汽車、光伏 、自動化設備等。

　　三是消費服務領域，受益于擴消費政策提振
、電商平臺大促、五一端午等多重假日刺激 ，有望延續兩位數增長，其中飲料乳品 、農副產品
、家電、家具 、飾品
、美容護理等零售領域盈利有望持續改善
。

　　華安證券：震蕩向上

　　展望后市
，寬松流動性托底市場難以向下，但內生增長動能修復緩慢和政策長短兼顧制約市場快速向上。全A盈利預測顯示 ，下半年基本能確立盈利自2024年四季度觸底后改善的趨勢
，或將成為市場向上突破的重要力量 。增長整體呈現平穩回落態勢，全年目標實現無憂
。

　　業績方面 ，盈利改善趨勢確認。2024年四季度觸底
，2025年一季度改善，2025年下半年持續改善 。全A盈利改善趨勢得以確認 ，但從規模上看
，還不足以對基本面形成支撐
。創業板四季度盈利增速和規模均將顯著改善，有望對基本面形成支撐。

　　配置方面 ，下半年風格維度
，金融優于成長優于消費優于周期 。行業維度，持續看好以銀行、保險為代表的高股息 、以金屬新材料等為代表的景氣行業
。成長活躍主題預計先抑后揚。

　　華金證券：延續震蕩

　　展望后市 ，經濟弱修復
、情緒中性、流動性寬松下A股短期可能延續震蕩趨勢 。首先，經濟和盈利延續弱修復趨勢
。一是短期經濟仍是弱修復：5月經濟數據上
，出口增速回落 、消費增速繼續回升、制造業和基建投資增速維持高位。二是盈利可能繼續回升，但可能筑頂：首先 ，工業企業利潤增速處于筑頂期；其次
，全A中報盈利增速有望繼續維持正增長趨勢 。

　　其次，短期政策依然偏積極 ，但地緣風險壓制風險偏好。一是市場情緒指標處于中性水平
。二是國內政策依然偏積極。三是伊以沖突持續
，對全球市場風險偏好有壓制 。

　　再次，短期流動性維持寬松
。一是宏觀流動性維持寬松：美元繼續維持低位震蕩 ，海外對國內寬松的掣肘較小；季末等因素可能使得央行短期加大資金投放力度。二是股市資金可能維持流入趨勢：歷史經驗上
，出口增速回落初期和經濟弱修復期間外資
、融資等股市資金大概率流入；后續來看，美元偏弱、人民幣升值下外資等資金有望繼續流入A股 。

　　配置方面 ，建議投資者短期繼續均衡配置
，聚焦估值性價比
。

（文章來源：澎湃新聞）