九月首周，A股市場寬幅震蕩 ，接下來行情將如何表現？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為
，上周市場的調整本質上是技術性調整，健康且必要 ，支撐本輪行情的核心邏輯并沒有發生變化
，波動是為了更好地向上，可淡化市場波動 。

　　中國銀河表示 ，上周市場的調整
，本質上是技術性調整，持續上漲累積了較多獲利盤與解套盤。本次調整是健康的調整 ，也是必要的調整
。近期市場處于較熱狀態但不極端
，這是慢牛過程中的回調，不是上漲行情的結束 ，即所謂牛市多長陰。

　　“短期市場調整消化性價比矛盾
，且調整階段市場仍保持了一定熱度，疊加新的結構性行情 ，演繹依然非常有彈性 。脈沖式調整后，市場至少是有機會的震蕩市
。市場節奏減慢
，更要充分理解牛市縱深。”申萬宏源證券指出 。

　　興業證券進一步指出，短期的波動更多在于節奏和結構 ，支撐本輪“健康牛 ”的核心邏輯并沒有發生任何變化
，波動是為了更好地向上
。

　　操作方面，浙商證券提醒投資者 ，雖然從中長線視角看
，政策 、資金、情緒等因素依然支持“系統性‘慢’牛”健康運行，但大盤短期出現的雙向波動并未完全結束 ，近期仍有震蕩整理的需求
，部分大熱板塊產生“虹吸效應
”，在演繹極致行情的同時也伴隨著波動風險。

　　“因此 ，配置方面
，建議投資者考慮‘加金融
、減科技’，適當降低組合彈性 。”浙商證券表示
。

　　中信證券：淡化市場波動

　　觀察到最近國內和海外存在三種市場流動性特征。一是ETF資金流向明顯分化 ，寬基減而行業/主題增，A股減而港股增；從各類ETF持有人以及FOF委托人持倉結構來看
，上述資金行為反映出機構配置型資金還是有明顯的高切低特征，而近期的強趨勢板塊主要還是主動選股型資金驅動 。

　　二是市場或步入2021年以來主動型公募產品最后一輪密集申贖換手階段 ，伴隨機構重倉的核心資產上漲
，前述產品有望逐步消化贖回帶來的壓力，對應的機構票或是下一輪產業趨勢以及經濟回暖過程中的配置重心 ，過去幾年重小輕大、規避機構持倉票的策略模式可能不再成立
，回歸核心資產正成為現實
。

　　三是海外高債務資金利率和央行被動的降息壓力共存，歐美國家在高債務資金利率的環境下被迫步入降息周期 ，中國制造業在全球競爭當中的壓力在減緩
，反內卷的大趨勢下，未來中國制造業把份額優勢轉變成定價權 、進而轉變為利潤率長期回升 ，是中長期可以預見的最重要的基本面線索之一
，人民幣資產吸引力在持續提升。

　　配置策略上，建議投資者淡化市場波動
、調整持倉結構 ，繼續聚焦消費電子、資源 、創新藥
、化工和游戲等領域的結構性機會 。

　　中國銀河：本次調整是健康的調整

　　上周市場的調整，本質上是技術性調整
，它與經濟基本面和宏觀政策關系不大。持續上漲累積了較多獲利盤與解套盤
。本次調整是健康的調整，也是必要的調整。

　　綜合成交量、估值水平 、投資者開戶數
、交易擁擠度、板塊輪動等特征看 ，近期市場處于較熱狀態但不極端
，這是慢牛過程中的回調，不是上漲行情的結束 ，即所謂牛市多長陰 。

　　成交放量意味著一些投資者兌現離場
，而另一些投資者趁機入市
。高換手有助于滬指夯實3700點附近的平臺，實現從阻力位到支撐位的轉變 ，高換手也有助于抬高市場平均成本
，從而使后續的上漲更加健康 、更可持續。

　　申萬宏源證券：至少是有機會的震蕩市

　　牛市氛圍不容易消失的判斷正在驗證 。短期市場調整消化性價比矛盾，但調整階段 ，市場仍保持了一定熱度
。而新的結構行情
，演繹依然非常有彈性。脈沖式調整后，市場至少是有機會的震蕩市 ，等待新催化
、新主線指數再上臺階 。

　　展望后市，市場節奏減慢
，更要充分理解牛市縱深
。時間已經是牛市的朋友，核心是隨著時間的推移 ，高景氣方向會不斷增加+居民增配權益的通道會更加順暢
，這對應著后續勝率和賠率都會再提升。

　　基本面只是短期新亮點有限，但中期景氣方向會不斷增加；性價比只是短期性價比偏低 ，但中長期性價比遠未極端；資金供需只是階段性流入過快
，但中長期存款搬家可能還在底部區域 。本輪牛市慢下來，確實會更好
。

　　配置方面 ，短期性價比問題快速消化后
，更加關注科技成長機會，固態電池和電力設備反內卷是新的高熱度方向。AI算力本身也是高景氣+中期估值提升有空間的方向 。繼續關注機器人產品驗證關鍵窗口。反內卷終局的受益結構 ，主要是全球市占率高的光伏和化工
，短期迎來預期升溫
。

　　興業證券：波動是為了更好地向上

　　近期市場調整幅度加大，核心在于兩點 ，一是此前上漲斜率加快，二是此前行情結構極致分化
，需要短期波動進行消化、整固。

　　首先，8月以來市場上漲斜率加快 、波動率加大 ，需要短期震蕩休整后回歸“健康牛 ”本色 。其次
，此前結構極致分化造成的局部過熱需要降溫，“多點開花
”才能使行情更持續
。

　　因此 ，展望后市
，短期的波動更多在于節奏和結構，支撐本輪“健康牛”的核心邏輯并沒有發生任何變化 ，無懼波動
，波動是為了更好地向上。

　　配置方面，結構比節奏重要 ，指數波動空間有限
，更建議通過結構而非倉位應對 。結構上，挖掘成長、精選順周期 ，兼顧勝率與賠率，重視港股互聯網
、創新藥、新能源 、新消費
、景氣周期
。

　　招商證券：短期調整接近尾聲

　　上周剛剛發生的調整為上行趨勢中的調整。當前仍處在2024年9月開啟的上行周期過程中
，這個大的觀點沒有發生變化，因為驅動A股本輪上行的三大原因沒有發生變化 。

　　短期市場調整接近尾聲 ，轉為低斜率上行更加持續
。調整后的核心應對策略是“擁抱低滲透率賽道 ”。按照目前的產業趨勢
，9月應該繼續圍繞AI算力、固態電池 、人形機器人
、商業航天/衛星互聯網等領域展開 。除此之外，可聚焦高內在回報率的高質量策略仍然有效 ，重點關注300質量成長、500質量成長
。

　　中報業績方面
，中報上修與創新高的領域主要集中在TMT 、中高端制造和醫藥領域，推薦關注數字芯片設計
、通信網絡設備及器件、游戲 、底盤與發動機系統
、其他專用設備、鋰電池 、化學制劑、黃金等。

　　浙商證券：雙向波動并未完全結束

　　展望后市 ，大盤短期出現的雙向波動并未完全結束
，近期仍有震蕩整理的需求，部分大熱板塊產生“虹吸效應
” ，在演繹極致行情的同時也伴隨著波動風險 。從中長線視角看
，政策
、資金、情緒等因素依然支持“系統性‘慢’牛”健康運行。

　　在市場運行過程中，有三個問題值得關注：其一 ，在全周多數時間里，市場跌時放量 、漲時縮量；其二
，寬基指數表現明顯分化，市場并未出現良性輪動 ，賺錢效應不強；其三
，主要寬基指數的走勢結構并未完全修復，如創業板指依然沒有擺脫技術壓力
。

　　配置方面 ，考慮“加金融
、減科技 ”
，適當降低組合彈性，建議投資者關注券商和銀行、地產 、中字頭基建等。

　　中信建投證券：紅利板塊繼續作為底倉

　　上周本輪慢牛行情首次進入整理期 ，主要由于八月下旬以來市場交易過熱
，同時資金顯著集中于TMT板塊導致交易結構擁擠 。另一方面，美聯儲降息預期等利好已經或接近兌現 ，也導致風險偏好下降
。

　　經過統計11個牛市中指數整理行情
，“慢牛
”背景下指數回調較為溫和，整理期較長 ，指數呈現震蕩修復趨勢。在指數整理期間市場出現一定高低切換 。

　　整理期內，風險偏好下降紅利板塊繼續作為底倉保留
，目前本輪AI算力主線核心邏輯并未被證偽，同時對于前期漲幅落后但景氣邏輯仍在的賽道方向應該重點關注 ，如新能源
、新消費、創新藥 、有色金屬
、基礎化工、非銀金融 、紅利等
。

　　光大證券：短期波動或加劇

　　近期
，A股市場出現調整，從調整的原因來看 ，本次市場調整或主要源于獲利了結壓力
，不過9月5日市場顯著上揚，收回部分跌幅。

　　展望后市 ，整體來看
，經過前期的上漲，當前市場估值已處于歷史相對高位 ，市場博弈加劇
，因此，短期內市場或波動加劇 。悲觀情形下 ，若市場繼續調整，空間上
，上證指數或有望在3600點附近止跌，在回調過程中部分防御板塊的行業或值得關注
。

　　配置方面 ，9月市場風格或在成長及均衡風格間輪動
，行業方面關注電力設備
、通信、計算機 、電子、汽車
、傳媒等。

　　華創證券：本輪短期小幅回撤已結束

　　本輪短期小幅回撤已結束，9月繼續保持樂觀 ，成長依然占優 。前期PCB、創新藥 、光模塊
、固態電池等熱門板塊目前未到高低切和交易過熱時刻
，短期疊加聯儲寬松預期，成長在小幅回撤后有望迎來反彈
。

　　本輪牛市與過去20年五輪牛市存在根本差異 ，核心在于投融資格局改變后有望走出慢牛
，擺脫過去20年3000點歷史中樞。過去十年企業從增量擴張轉向存量經營，更重視自由現金流 ，2014年起A股自由現金流持續轉正并穩定增長
，長期有望形成豐厚股東回報 。

　　中期視角下，牛市的邏輯正轉向投融資格局轉變后的慢牛、“反內卷”牛 ，行業配置從成長擴散到制造 、消費。

　　配置方面，建議投資者重視周期資源品漲價預期
，關注玻璃玻纖
、煤炭、能源金屬 、水泥
、商用車、風電設備，以及供給相對偏緊行業 ，如周期的工業金屬 、鋼鐵
、石化
，消費的紡服、農業 、輕工，科技制造的物流、醫藥
、機械、光學光電子等
。

　　華安證券：繼續上行

　　展望后市 ，一方面
，非農數據走弱支撐美聯儲9月降息，另一方面 ，隨著國內政策預期持續抬升
，宏觀流動性有望邊際寬松，微觀流動性持續充裕。

　　因此 ，隨著上周市場劇烈波動已經消化前期累漲風險
，后市在內外部積極因素共振下，繼續支撐市場上行 。

　　配置上 ，建議投資者繼續堅守高彈性強勢主線，無需“高切低 ”
，包括強者恒強成長科技，如泛TMT 、AI
、算力、機器人 、軍工等
。以及景氣支撐或業績超預期領域 ，如稀土永磁
、貴金屬、工程機械 、摩托車
、農化制品等。

（文章來源：澎湃新聞）