A股市場風格近期保持快速輪動
，進入5月最后一個交易周，市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點 ，大部分券商認為
，短期主要變化是美國不確定性重新增加，壓制風險偏好
。而我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達對股市風險偏好的呵護 ，疊加人民幣資產作為美國信用的一種對沖可能受益
，全球資金或進一步提升對中國資產的配置，市場主線有望逐步聚焦。

　　中信建投證券表示 ，市場對于美國財政可持續(xù)性的擔憂進一步升溫 。目前來看
，美國經濟前景仍然存在諸多不確定性，并且政策上可能面臨矛盾取舍的局面 ，長期甚至可能影響到美國主權信用和美元信用
。在這樣的新局勢下
，作為美國信用的一種對沖，人民幣資產可能受益 ，全球資金或進一步提升對中國資產的配置。

　　“我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達對股市風險偏好的呵護，后續(xù)社保、保險 、年金等中長期資金有望繼續(xù)流入
，與A股‘穩(wěn)中有漲’形成良性循環(huán) 。
”華西證券指出
。

　　配置方面，多家券商均提醒了科技的配置機會。興業(yè)證券便指出 ，此前向公募比較基準靠攏的主題式交易之下
，科技成長等機構超配方向相對受到抑制 。6月份，市場主線有望再度偏向科技成長 ，在經歷調整后
，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間
。

　　“當前階段還是建議錨定中長期邏輯選股，淡化短期波動 ，圍繞內循環(huán)與科技自主可控兩條路
，控制倉位并觀察盤面可能出現的風格切換。其中，活躍資金其實更傾向于‘有夢想’的方向 ，眼下?lián)肀孪M等方向并非這類資金的首選
，一旦科技股情緒回暖，從消費流出并回補科技的可能性較大 。”銀河證券稱
。

　　而對于市場風格 ，興業(yè)證券進一步指出，近期市場波動加大
、行業(yè)輪動加快
，市場再度到了一個較為混亂、缺乏主線方向的階段。但往后看，參考歷史經驗 ，每年5月中下旬至6月份通常是行業(yè)輪動收斂的時間 。市場主線有望逐步聚焦 、風格特征更加明顯。

　　中信證券：部分核心資產的定價權或逐步南移

　　本輪A股公司密集赴港IPO是出海戰(zhàn)略
、制度便利和港股流動性改善三重力量助推
。優(yōu)質核心資產在港股正式交易后
，短期會活躍對應A股的交易，部分核心資產的定價權可能會逐步南移。

　　這個現象的背后是港股市場的吸引力在系統(tǒng)性提升 ，一是資產供給結構和質量在持續(xù)提高
，二是流動性在海外資金回流的背景下趨勢性改善，從歷史上看 ，港交所每一輪制度的改革突破都帶來了順應時代特征的牛市 。

　　此外
，A股公司在披露赴港上市計劃后，A股股價普遍出現了調整 ，但港股臨近上市或上市后基本都出現了比較明顯的上漲
。近兩年來
，A股風格逐步小盤化、短期化，量化占比提升。截至上周五 ，中證2000與滬深300成交額之比達到了2015年以來的99%分位的極高水平，極致小盤風格背景下機構對于核心資產的定價權明顯弱化 。赴港上市的A股優(yōu)質核心資產有望重新校正估值
，帶動A股股價同步修復
。

　　未來，更多優(yōu)質龍頭赴港上市可能成為A股市場風格重新轉向核心資產的催化劑。目前A股市場缺少一股外力來重塑定價體系 ，類似于2017年外資通過陸股通持續(xù)流入A股 。當前最大的催化可能是外資對核心資產在港股實現定價
，并成為A股核心資產新的定價錨，吸引國內機構投資者重新重視對核心資產的定價
。這個因素 ，配合公募新規(guī)落地 、保險資金持續(xù)增配以及外資的回流
，可能共同推動A股的風格逐步從小票和題材輪動轉向核心資產。

　　銀河證券：淡化短期波動

　　展望后市，宏觀上看 ，國內LPR下調如期兌現
，但資金對此消息的情緒反饋相對有限，反而是發(fā)改委會議讓市場對政策落地節(jié)奏有了比較積極的預期 。后續(xù)要關注6月底前政策出臺的實際情況
。

　　海外方面 ，隨著特朗普政策再次做出調整
，歐洲股市承壓，全球資金避險訴求沒有改變 ，黃金
、比特幣等資產繼續(xù)走強。從全球資金再配置角度看，資金對歐美關系的擔憂對于中國資產而言并非壞事
，所以海外變化對國內股市影響相對有限 。

　　操作層面，從籌碼結構上看 ，近期資金在內需方向更容易達成共識
，短線還是要圍繞消費、醫(yī)藥等內需方面的事件驅動進行博弈?？萍挤矫孢€需更強有力的事件刺激，DeepSeek新模型R2或是需要關注的“分水嶺 ”
。

　　從大小盤風格角度看 ，管理層再度對自媒體進行合規(guī)性審查
，題材炒作或降溫，短期小微盤股的風險略大于機會 ，可考慮適當回避。

　　因此
，當前階段還是建議錨定中長期邏輯選股，淡化短期波動 ，圍繞內循環(huán)與科技自主可控兩條路
，控制倉位并觀察盤面可能出現的風格切換 。舉例來說，活躍資金其實更傾向于“有夢想
”的方向 ，眼下?lián)肀孪M等方向并非這類資金的首選，一旦科技股情緒回暖
，從消費流出并回補科技的可能性較大
。

　　港股方面，伴隨著大量優(yōu)質公司赴港上市 ，且管理層對這一趨勢又持相對支持的態(tài)度
，再結合估值 、流動性等方面考慮，港股目前仍是需要重點關注的方向之一 ，大白馬在港股或有更亮眼的表現。不過
，港股短期潛在風險是美元指數觸底反彈，需要適當留意 。

　　申萬宏源證券：中樞偏高的震蕩市

　　展望后市 ，二季度是中樞偏高的震蕩市判斷不變
，短期是調整波段
。其中，震蕩區(qū)間上限方面 ，搶出口支撐二季度經濟韌性
，但無法外推。震蕩區(qū)間下限方面，寬貨幣與穩(wěn)定資本市場直接關聯(lián) ，平準基金兼顧輿情管理 。

　　短期而言，宏觀上主要變化是美國不確定性重新增加
，壓制風險偏好
。結構上，科技尚未擺脫中期調整波段 ，新消費向外擴散的空間有限。小微盤行情和博弈公募向業(yè)績比較基準靠攏行情告一段落 。

　　中期而言
，A股有望重回結構牛，但仍依賴于科技產業(yè)趨勢突破 ，短期科技尚未擺脫調整波段
。狹義的新消費是景氣延續(xù)
，但行情向外擴散短期也有阻力。短期繼續(xù)看好醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬景氣延續(xù) 。

　　此外，5月博弈公募向業(yè)績比較基準靠攏的行情 ，已經告一段落。6月圍繞著業(yè)績比較基準調整
，可能會有新一輪博弈(業(yè)績比較基準中關注度高的指數，可能短期修復)
。

　　華泰證券：偏震蕩運行

　　當前 ，市場進入日歷效應指引的缺失期
，上行及下行風險的能見度都較低，“上有頂
、下有底”或仍將是市場短期的基準運行狀態(tài)。

　　年初以來 ，A股日歷效應有效性較強，但市場短期或進入日歷效應指引的空窗期（這一階段過往來看并無明顯催化事件）
，上行風險和下行風險能見度都較低，維持二季度市場或偏震蕩運行的判斷 ，但短期市場波動或有所放大 。

　　目前
，短期擾動因素增加，美歐關稅風波再起、美國經濟仍存不確定性等 ，都將是風險偏好的擾動因素
。

　　風格方面
，啞鈴型風格短期或迎來擾動，原因在于小微市值側短期或偏擁擠 ，市場風險偏好有擾動下或容易出現一定拋壓
，高股息側此前受公募新規(guī)“買預期 ”的影響，銀行 、非銀等板塊短期擁擠度上升較快 ，或需關注內部向潛力型紅利、運營型紅利遷移的可能。

　　配置上
，建議投資者把握波動中的確定性，一是中美緩和
、人民幣不貶值甚至有升值預期下對應的大金融、消費等板塊 ，二是泛科技仍是中期主線，可擇機布局 。

　　興業(yè)證券：市場主線有望逐步聚焦

　　近期市場波動加大 、行業(yè)輪動加快
，市場再度到了一個較為混亂
、缺乏主線方向的階段
。但往后看，參考歷史經驗 ，每年5月中下旬至6月份通常是行業(yè)輪動收斂的時間。市場主線有望逐步聚焦、風格特征更加明顯 。

　　6月份
，市場主線有望再度偏向科技成長
。首先，在經歷調整后 ，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間。此前向公募比較基準靠攏的主題式交易之下
，科技成長等機構超配方向相對受到抑制 。而行至當前，一方面這種主題式的交易已在松動 ，另一方面
，在經歷近期的調整后，我們跟蹤的滾動收益差 、擁擠度
、成交占比等多個指標顯示 ，科技已經到了可以尋找細分方向布局的階段
。

　　其次
，從近十年風格表現的日歷效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬 ，是全年中風格貝塔最為鮮明的階段之一，科技成長風格較為突出 。但到了3月下旬至5月
，市場逐漸步入一個更加均衡、各類風格勝率基本相當 、沒有特別明確主線的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進入6月份 ，科技成長往往會再度進入到一個相對占優(yōu)的窗口
。

　　配置方面
，建議投資者以AI產業(yè)鏈為抓手，關注上游算力自主可控與中下游應用創(chuàng)新。AI50大細分方向中 ，可率先關注上游GPU
、光模塊、PCB 、IDC（算力租賃）；中游AIAgent
、SASS、行業(yè)應用軟件 、基礎及通用軟件；下游人形機器人、在線教育
、金融科技、虛擬現實 、數字營銷等 。

　　中信建投證券：全球資金或進一步提升對中國資產的配置

　　當前
，市場情緒出現回落跡象，微盤股交易擁擠度到達歷史高位
。存量資金偏向銀行+微盤股抱團。投資者情緒指數開始出現回落的跡象 ，抱團風險開始顯現 。市場仍然缺乏顯著增量資金和行情主線
，資金有重新抱團微盤股的交易趨勢
。

　　4月8日至今，中證2000最大上漲18.5% ，北證50則一度上漲超過40%。本周中證2000成交額占全A成交額的32%
，已經持平于2024年初微盤股發(fā)生劇烈調整之前的水平，注意交易擁擠可能引發(fā)的市場風險 。

　　國內方面 ，內部政策有條不紊落地推進
。央行積極落地5月推出的一攬子金融政策，5月20日LPR和商業(yè)銀行存款利率同步下調
，此舉進一步加大金融對實體經濟的支持力度，同時有望為資本市場帶來資金配置活水。近期各地方紛紛因地制宜出臺具體提振消費行動方案 ，去年以來“兩新
”政策取得了顯著的成效
，地方政策落地后，消費活力有望進一步激發(fā) 。

　　海外方面 ，市場對于美國財政可持續(xù)性的擔憂進一步升溫
。目前來看
，美國經濟前景仍然存在諸多不確定性，并且政策上可能面臨矛盾取舍的局面 ，長期甚至可能影響到美國主權信用和美元信用。在這樣的新局勢下
，作為美國信用的一種對沖，人民幣資產可能受益 ，全球資金或進一步提升對中國資產的配置 。

　　配置方面
，短期來看，外部不確定性倒逼內循環(huán)加速 ，政策端發(fā)力消費擴容
、增質提效，總基調聚焦內需提振、政策催化與消費復蘇。中長期來看
，服務消費 、新消費是經濟增長的重要新動能
。

　　華創(chuàng)證券：短期或維持區(qū)間震蕩

　　展望后市，指數層面短期或維持區(qū)間震蕩的格局 ，上下空間有限。首先
，向下看國家隊資金托底，無論是去年924市場底部
、抑或是今年4月海外沖擊市場回調 ，國家隊資金均通過大力增持ETF穩(wěn)定股市 。

　　其次
，向上看基本面和政策都仍需等待，一方面是外部事件對于出口和外需影響的不確定性仍在 ，另一方面國內在價格低位運行的基礎上
，4月經濟數據顯示基本面修復持續(xù)性和力度仍需觀測
。

　　政策來看，貨幣方面降準降息落地、財政方面地方新增專項債發(fā)行進度達34%已高于去年5月末30% ，但當下政策更多是既有工具的加速使用
，更大力度的刺激及創(chuàng)新型工具的推出可能要等待7月重要會議。

　　配置方面，維持牛市上半場金融再通脹 ，紅利底倉+小盤成長啞鈴配置 。當前仍處牛市上半場的金融再通脹，剩余流動性寬松助力小盤成長彈性釋放
，同時通脹尚未回歸，紅利資產憑借穩(wěn)定的自由現金流創(chuàng)造和分紅能力占優(yōu) ，過去一周萬得微盤股指數創(chuàng)新高
，申萬銀行指數同樣創(chuàng)下2021年以來新高
。牛市上下半場的切換重點在于通脹和EPS的回歸，在觀測到PPI的顯著修復之前 ，仍維持紅利底倉+小盤成長的啞鈴型配置思路。

　　華安證券：維持震蕩

　　展望后市
，預計市場仍將維持震蕩態(tài)勢 。4月經濟數據較3月有所放緩，但總體表現不差 ，其中消費在政策支撐下維持韌性
。此外
，5月央行已寬貨幣并進行一攬子政策支持，短期政策再加力的概率下降。因此 ，在政策明確再加力或基本面出現持續(xù)性明顯改善之前
，預計市場不改震蕩態(tài)勢 。

　　配置方面，盡管上周五尾盤銀行股出現跳水 ，但其短中長期的配置邏輯未變，隨著成長科技進一步調整其性價比有所提升
，但目前仍缺乏有力度的催化事件或市場貝塔，因此建議繼續(xù)進行兩端化配置 ，當前時點略偏向于銀行保險端
。

　　行業(yè)方面
，建議投資者關注兩條線索：一是短期穩(wěn)健型配置需求增加同時具備中長期戰(zhàn)略性投資價值的銀行 、保險。二是深度回調后的成長科技具備一定的布局價值，可逐步增加對電子
、計算機、傳媒 、通信
、機器人等板塊的關注 。

　　光大證券：市場風格或在防御與成長間輪動

　　展望后市 ，總體而言
，5月市場風格或將在防御與成長之間進行輪動。接下來，市場在未來或將處于“弱現實、弱情緒”或“弱現實 、強情緒 ”情景 ，對應于防御與成長風格的輪動
，防御風格主要關注穩(wěn)定類或高股息行業(yè)，成長風格下關注主題成長及獨立景氣行業(yè)
。

　　當前政策整體以穩(wěn)為主 ，經濟現實或經濟預期短期偏向“強
”的可能性相對較低
，而市場情緒受海外擾動因素影響，可能會在“強情緒”及“弱情緒 ”之間出現反復。

　　此外 ，我國AI發(fā)展可能成為新方向 。對于美國近期在科技領域的限制政策，我國反制政策充足
。同時
，我國自主可控領域發(fā)展迅速，全球的市場占有率持續(xù)提升 ，供應鏈本地化可期
，后續(xù)整體受影響程度預計減弱。

　　華西證券：平穩(wěn)運行

　　展望后市，類平準基金將有力支撐A股的平穩(wěn)運行 。近期全球避險情緒上升 ，主因美國關稅政策反復和海外超長債利率上行等擾動
，美國資產一度股債匯三殺，或對A股情緒產生間接影響
。

　　但與此同時 ，我國監(jiān)管層多次發(fā)聲表達對股市風險偏好的呵護
，后續(xù)社保、保險
、年金等中長期資金有望繼續(xù)流入，與A股“穩(wěn)中有漲
”形成良性循環(huán)。結構上 ，4月初以來的修復行情中
，A股小微盤的交易擁擠度有明顯提升，需關注籌碼擁擠帶來的波動率放大的影響 。

　　不過 ，5月以來增量資金入市邊際放緩，前期部分抱團小微盤資金的止盈情緒有所升溫
。A股風險溢價修復至關稅沖擊前位置后
，增量資金入市邊際放緩：5月權益類基金發(fā)行規(guī)模較4月份回落；4月ETF凈申購金額1835億元，5月至今轉為凈贖回537億元；近兩周融資資金凈買入金額亦出現放緩等。

　　近期A股市場成交縮量下 ，主題概念快速輪動
，萬得微盤股指數和中證2000成交額占全A比重本周最高達到2.7%和33.3%，分別位于2021年以來99.2%和99.8%分位 ，指向4月初以來的修復行情中
，小微盤的交易擁擠度有明顯提升，需關注籌碼擁擠后 ，前期獲利盤資金流出的影響 。

　　行業(yè)配置上
，可適度均衡配置，建議投資者關注黃金、新消費 、AI應用（軟件
、硬件）、創(chuàng)新藥等
。主題方面 ，可關注軍工 、并購重組等。

（文章來源：澎湃新聞）