近期，在老鋪黃金等新消費概念股沖高回落之際 ，市場對于傳統(tǒng)消費板塊的關(guān)注度再次上升 。不過
，從公、私募機構(gòu)的實際操作來看，市場對于傳統(tǒng)消費的分歧不小
。

　　8月12日晚 ，貴州茅臺2025年半年報出爐。該股仍是機構(gòu)資金“壓艙石 ”，“國家隊
”中央?yún)R金和證金公司堅定持有
，多只ETF也大舉增持，券商亦集體維持“買入”評級 。不過 ，對于以白酒為代表的傳統(tǒng)消費領(lǐng)域
，機構(gòu)的看法大相徑庭，在有人“堅守 ”的同時 ，也有部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)新消費或醫(yī)藥板塊。業(yè)內(nèi)人士認為
，傳統(tǒng)消費估值修復可期，而政策驅(qū)動與品牌護城河或為其注入新動能
。

　　機構(gòu)資金繼續(xù)重倉茅臺

　　8月12日晚 ，貴州茅臺發(fā)布的2025年半年度報告顯示
，上半年公司營業(yè)收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元 ，同比增長8.89%。截至6月30日
，貴州茅臺股東總戶數(shù)為22.07萬戶，較上季度末（3月31日）增加2.82萬戶 ，增幅為14.67% 。

　　從貴州茅臺的前十大流通股東來看，“國家隊”中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司和中國證券金融股份有限公司繼續(xù)重倉持有貴州茅臺
，較一季度末持股數(shù)量不變，按照二季度末的股價計算 ，兩家公司分別持有貴州茅臺市值146.55億元和113.32億元
，分列第七和第八大流通股東
。

　　此外，因ETF規(guī)模的增加 ，華夏上證50ETF 、華泰柏瑞滬深300ETF
、易方達滬深300ETF和華夏滬深300ETF這4只ETF二季度均增持了貴州茅臺
，二季度末分列第五、第六 、第九和第十大流通股東。

　　基于穩(wěn)健的基本面，多家券商在研報中維持對貴州茅臺的“買入
”或“增持”評級 。

　　知名基金經(jīng)理操作分化

　　曾經(jīng)重倉白酒并收獲頗豐的私募大佬——日斗投資王文近期在路演中表示 ，已不再持有白酒
。他認為“白酒底層邏輯發(fā)生了動搖
，可以多看看醫(yī)藥行業(yè) ”。

　　另一位私募大佬東方港灣但斌13日在社交媒體上回應“清倉白酒、轉(zhuǎn)向科技
”的傳言時稱：“龍頭白酒我們還（持）有 。”對于白酒板塊，但斌此前表示 ，在年輕人飲酒習慣發(fā)生變化
、社交風俗有所改變的影響下
，行業(yè)整體確實受到較大沖擊，需求端面臨一定壓力
。但是 ，許多龍頭企業(yè)的品牌價值依然存在，其核心競爭力并未因周期性波動而削弱。對于注重長期價值挖掘的投資者而言
，此類資產(chǎn)的優(yōu)勢仍值得持續(xù)關(guān)注 。

　　部分公募基金經(jīng)理此前因重倉傳統(tǒng)消費個股而為市場所熟知，二季度的操作也出現(xiàn)顯著分化
。銀華基金焦巍轉(zhuǎn)戰(zhàn)老鋪黃金、泡泡瑪特 、毛戈平等新消費個股 ，大手筆減持美的集團；易方達基金蕭楠對白酒股熱情降溫
，減持貴州茅臺；與此同時，易方達基金張坤卻對五糧液
、瀘州老窖、貴州茅臺 、山西汾酒等白酒股大手筆加倉。

　　傳統(tǒng)消費也有未來

　　機構(gòu)并未看淡傳統(tǒng)消費整體的投資價值 ，只是認為需要靜待“周期 ”的到來 。機構(gòu)還認為
，一方面，傳統(tǒng)消費面臨巨大的估值修復空間；另一方面 ，長期構(gòu)筑的品牌力和護城河也會讓頭部公司面臨更好的競爭格局。

　　中金基金權(quán)益部基金經(jīng)理高大亮近期表示
，當前的消費行業(yè)有兩個明顯趨勢，一是銷售渠道更加高效 ，二是產(chǎn)品更能滿足消費者多樣化的需求
。他同時提示
，傳統(tǒng)消費白馬股存在一定估值修復空間。

　　睿郡投資杜昌勇此前在月報中表示，對于消費投資 ，新消費個股的估值大概率已有泡沫成分，傳統(tǒng)消費則不乏調(diào)整充分且估值合理的個股
，在合適價位會逐步納入組合 。

　　星石投資認為，總體來看 ，后續(xù)傳統(tǒng)消費領(lǐng)域存在政策驅(qū)動向好
、基本面邊際修復、估值補漲的結(jié)構(gòu)性機會
，可以逐漸增加對傳統(tǒng)消費的關(guān)注度
。從政策端看，消費是今年政策發(fā)力的重要方向 ，消費品以舊換新政策持續(xù)落地
，消費補助正在向服務消費傾斜，個人消費貸貼息等金融政策逐步推出 ，相關(guān)支持性政策也在推進過程之中。隨著存量政策的持續(xù)落地和新增政策的逐步推出
，消費領(lǐng)域的政策驅(qū)動力度大概率保持在較強水平 。

　　此外，星石投資表示 ，消費領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性亮點不斷
，這意味著居民消費需求仍等待釋放，隨著國內(nèi)整體經(jīng)濟進一步回升 、居民信心的逐步增加 ，預計消費政策對居民消費需求釋放的推動力會進一步增加，消費領(lǐng)域回暖將由點及面
。傳統(tǒng)消費領(lǐng)域是政策發(fā)力推動需求回暖的重要方向
，傳統(tǒng)消費尤其是服務消費，中期逐步回升的概率較大。頭部公司有望受益于需求回暖
、供需格局較優(yōu) ，進而出現(xiàn)較大的業(yè)績彈性 。從估值端看
，當前傳統(tǒng)消費類資產(chǎn)的估值整體不高，考慮到當前正處于流動性推動的行情中期階段 ，各類資產(chǎn)的估值中樞都有望上移
，目前處于估值低位的傳統(tǒng)消費板塊理應出現(xiàn)估值修復帶來的投資機會
。

（文章來源：中國證券報）