中信證券研報稱 ，當前時點，旗幟鮮明看好中國電池核心資產的配置價值 。短期來看
，2025年第二季度受供需持續改善影響，電池價格企穩 ，上游原材料成本下降 、稼動率提升帶來額外盈利彈性
，電池板塊業績有望超預期；中長期來看，供需改善趨勢依然較為明確 ，同時商用車電動化、AI數據中心
、海外市場仍有望為頭部企業帶來超額增長。估值層面
，中國電池核心資產較日韓企業仍具備顯著優勢，隨著后續更多電池企業H股上市 ，全球資金定價體系下
，中國電池資產估值中樞有望得到進一步抬升
。

　　電池｜供需改善推動價格企穩，看好電池配置價值

　　當前時點 ，我們旗幟鮮明看好中國電池核心資產的配置價值。短期來看
，25Q2受供需持續改善影響，電池價格企穩 ，上游原材料成本下降、稼動率提升帶來額外盈利彈性，電池板塊業績有望超預期；中長期來看
，供需改善趨勢依然較為明確，同時商用車電動化 、AI數據中心
、海外市場仍有望為頭部企業帶來超額增長 。估值層面 ，中國電池核心資產較日韓企業仍具備顯著優勢
，隨著后續更多電池企業H股上市，全球資金定價體系下 ，中國電池資產估值中樞有望得到進一步抬升
。

　　▍25Q2電池價格企穩
，原材料降價有望帶來盈利彈性。

　　從目前已經披露業績預告或半年度業績的電池公司蔚藍鋰芯、瑞浦蘭鈞 、寧德時代來看，其25Q2電池單位盈利表現均超市場預期 ，我們認為除需求端“淡季不淡”帶來出貨量的高增之外
，電池價格企穩
、上游原材料成本下跌、稼動率提升也帶來額外盈利彈性 。25Q2電池均價環比基本保持穩定，甚至在部分型號（三元小圓柱 、戶儲電芯）出現價格上漲 ，但上游核心原材料碳酸鋰價格從3月末7.4萬元/噸下降至6月末的6.1萬元/噸（來自SMM鋰電）
，成本端下降疊加企業稼動率環比提升，我們預計25Q2電池環節利潤有望超市場預期
。

　　▍供需改善是電池價格堅挺的核心原因。

　　盡管25Q2上游原材料價格下跌 ，但電池價格較為堅挺，我們認為底層原因是供需結構的改善：

　　1）需求端
，根據鑫欏鋰電數據，2025H1全球鋰電池產量為986.5GWh ，同比+48.3%
，其中動力/儲能電池產量分別為684/258GWh，同比+49%/+106% ，需求“淡季不淡 ”主要系國內汽車以舊換新政策拉動以及美國關稅政策變化刺激儲能電池備貨需求 。

　　2）供給端
，無論是“固定資產+在建工程”的增速變化還是資本開支金額的增速變化，近年來電池供給端持續收縮 ，底部特征顯著
，當前新增資本開支主要集中在自身現金流優異
、在手訂單飽滿、稼動率較高的頭部企業
。供需持續改善對電池定價的權重正在逐漸提升，頭部企業稼動率遠高于尾部企業。

　　▍后續展望：商用車 、AI數據中心儲能
、出貨有望帶來α增長 。

　　展望后續 ，我們認為頭部企業有望在新領域做出超額增長：

　　1）商用車：在以舊換新政策、電池成本下降 、充換電基礎設施完善等多重因素刺激下
，以新能源重卡為代表的商用車市場迎來爆發式增長，根據GGII數據 ，2025H1重卡動力電池裝機量約31.7GWh，同比+230%
，且商用車市場電池競爭格局顯著優于乘用車，其需求爆發有望為電池企業帶來增量彈性
。

　　2）AI數據中心儲能：AI數據中心的建設對可再生能源搭配儲能電池需求將大幅增長 ，根據GGII預測
，預計到2030年全球數據中心儲能電池出貨量有望達到300GWh，2024-2030年CAGR超80%；寧德時代已先后在阿聯酋、澳洲分別拿下19GWh/24GWh儲能訂單。

　　3）出海：此前中國企業海外產能布局在25H2即將迎來密集投產 ，如龍頭企業海外產能達產爬坡
，有望一定程度上分攤前置的固定費用，同時獲取更好的盈利水平 。

　　▍估值：港股有望帶動電池估值中樞進一步抬升 ，中國核心資產性價比較高。

　　2025年8月8日
，寧德H股收盤價較A股溢價約40%，在全球資金定價體系下 ，中國電池核心資產H股表現有望進一步抬升A股估值中樞
。我們分析
，寧德港股溢價背后反映的是全球資金對電池核心資產后續成長性的看好，主要體現在寧德強勁的盈利能力
、海外份額的持續提升、美國市場的邊際變化等方面。

　　▍風險因素：

　　新能源汽車需求不及預期；儲能裝機需求不及預期；原材料價格波動超預期；行業競爭加劇；地緣政治風險超預期；電池技術路線發生重大變化風險等 。

　　▍投資建議：當前時點 ，我們旗幟鮮明看好中國電池核心資產的配置價值
。

　　短期來看，25Q2受供需持續改善影響
，電池價格企穩，上游原材料成本下降 、稼動率提升帶來額外盈利彈性 ，電池板塊業績有望超預期；中長期來看
，供需改善趨勢依然較為明確，同時商用車電動化
、AI數據中心、海外市場仍有望為頭部企業帶來超額增長。估值層面 ，中國電池核心資產較日韓企業仍具備顯著優勢
，隨著后續更多電池企業H股上市，全球資金定價體系下 ，中國電池資產估值中樞有望得到進一步抬升 。

（文章來源：人民財訊）