本周滬指上漲0.69%，深證成指上漲2.04% ，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.17% 。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略
，供投資者參考
。

　　華西策略：新一輪上漲行情在路上 續(xù)推三條主線

　　本周滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場(chǎng)多頭思維進(jìn)一步鞏固：中美貿(mào)易方面 ，近期中美科技貿(mào)易領(lǐng)域延續(xù)緩和
，市場(chǎng)對(duì)中美談判預(yù)期向好；資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升 ，股票市場(chǎng)增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，我們觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。展望后市
，我們認(rèn)為A股新一輪行情已經(jīng)拉開(kāi)序幕，建議關(guān)注高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域 、漲價(jià)資源品領(lǐng)域 ，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向 。行業(yè)配置上
，續(xù)推三條主線：1）高景氣的新技術(shù)
、新成長(zhǎng)方向：如AI算力、軍工 、海洋經(jīng)濟(jì)
、固態(tài)電池等；2）受益于漲價(jià)相關(guān)資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；3）低利率環(huán)境下 ，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向
。

　　中信策略：“出海”也是“反內(nèi)卷 ”

　　A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場(chǎng)
，最重要的是不斷尋找新的存在預(yù)期差且未來(lái)能夠形成資金共識(shí)的板塊，中報(bào)季后的出海可能是新的方向。從中報(bào)預(yù)告來(lái)看 ，出海依舊是強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索之一；從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看
，出海對(duì)企業(yè)ROE和利潤(rùn)率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷
”并提高利潤(rùn)率的一種形式；從未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)看 ，一旦講通全球收入敞口邏輯
，會(huì)帶來(lái)股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價(jià)，這是新興市場(chǎng)跨入成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路 。今年出海作為業(yè)績(jī)最好的線索之一 ，卻因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致行情劇烈波動(dòng)且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動(dòng)狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期逐步穩(wěn)定 、中報(bào)季結(jié)束
，出海可能會(huì)再次形成板塊性行情。配置上，從當(dāng)下到中報(bào)季結(jié)束 ，依然建議圍繞恒科、有色
、通信、創(chuàng)新藥 、軍工和游戲輪動(dòng)
，當(dāng)下更偏恒生科技
。

　　廣發(fā)策略：當(dāng)前位置下行風(fēng)險(xiǎn)和上行收益不對(duì)稱

　　當(dāng)前市場(chǎng)所處的階段可以概括為“上行收益和下行風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等”。一方面，“下行風(fēng)險(xiǎn) ”被鎖住：4月央行答記者問(wèn)曾提出“在必要時(shí)間向中國(guó)匯金公司提供充足的再貸款支持
” ，為后續(xù)監(jiān)管資金的增量子彈提供保障；而年初金融委明確了“大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從25年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”
，因此保險(xiǎn)資金下半年仍在徐徐增配 。另一方面，“上行收益 ”則有較大的潛在空間：一旦四中全會(huì)
、十五五規(guī)劃等能夠帶動(dòng)遠(yuǎn)期基本面預(yù)期的trigger出現(xiàn) ，則場(chǎng)外兩大資金蓄水池（國(guó)內(nèi)存款搬家的資金、海外美元溢出的資金）可能導(dǎo)致市場(chǎng)較大的上行空間
。雖然該事件當(dāng)前的“勝率”有不確定性
，但“賠率
”非常有吸引力，從配置上建議做出應(yīng)對(duì)。

　　申萬(wàn)宏源策略：經(jīng)濟(jì)預(yù)期謹(jǐn)慎 A股緣何延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　2025下半年經(jīng)濟(jì)增速可能相對(duì)上半年回落 ，政策重點(diǎn)仍偏向于調(diào)結(jié)構(gòu)
，是當(dāng)前市場(chǎng)的一致預(yù)期，A股為什么能維持強(qiáng)勢(shì)？1. 穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期政策 ，構(gòu)建了A股對(duì)宏觀擾動(dòng)的“隔離墻”，下行風(fēng)險(xiǎn)可控的預(yù)期深入人心 。2. 反內(nèi)卷建立了“短期景氣亮點(diǎn) ”和“中期供需格局改善
”邏輯的連接
，上游周期和中游制造“看長(zhǎng)做短”行情演繹更加順暢
。3. 科技景氣驗(yàn)證和中美貿(mào)易談判成果顯現(xiàn)共振，強(qiáng)化了短期價(jià)值向成長(zhǎng)切換行情。時(shí)間已經(jīng)是牛市的朋友 ，25Q4市場(chǎng)向上突破的條件更加有利：1. 25Q4基本面預(yù)期向2026年錨定
，市場(chǎng)可能加速反映2026年供需格局改善 。2. 2026年A股凈利潤(rùn)增速回升，25Q4低基數(shù)高增長(zhǎng) ，有利于困境反轉(zhuǎn)預(yù)期提前發(fā)酵
。3. 2025年是居民存款到期重定價(jià)的高峰
，歲末年初是關(guān)鍵窗口，含權(quán)的類債資產(chǎn)會(huì)有自然增量。

　　興證策略：“反內(nèi)卷 ”以來(lái)哪些資源品已在漲價(jià)？

　　政策對(duì)“反內(nèi)卷
”關(guān)注度持續(xù)提升 ，各行業(yè)整治“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”已有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作 。7月初中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議頂層定調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)序競(jìng)爭(zhēng) ”后
，各行業(yè)部門積極相應(yīng)，自下而上整治“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)
”穩(wěn)步推進(jìn) ，光伏 、水泥
、鋼鐵、焦炭等行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)減產(chǎn) 、提價(jià)等實(shí)質(zhì)性動(dòng)作或發(fā)布相應(yīng)倡議文件
，重塑市場(chǎng)秩序
、推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
。7月18日工信部表示，“鋼鐵、有色 、石化
、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái) ，著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給 、淘汰落后產(chǎn)能”，政策進(jìn)一步發(fā)力“反內(nèi)卷 ”的預(yù)期再次升溫。

　　華金策略：短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì) 均衡配置科技成長(zhǎng)和低估值藍(lán)籌

　　當(dāng)前與2014年下半年行情可能更相似
，短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)性慢牛延續(xù) 。（1）經(jīng)濟(jì)和盈利維持弱修復(fù)趨勢(shì)。一是經(jīng)濟(jì)上 ，繼續(xù)維持弱修復(fù)趨勢(shì)：出口后續(xù)仍面臨外需回落的壓力
，消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資增速可能維持較高水平，房地產(chǎn)投資仍可能偏弱
。二是企業(yè)盈利上 ，已披露的可比口徑下全A中報(bào)盈利增速較一季報(bào)增速繼續(xù)回升
，顯示企業(yè)盈利繼續(xù)處于回升周期中。（2）流動(dòng)性短期繼續(xù)維持寬松 。一是宏觀流動(dòng)性上，海外對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的掣肘依然較小 ，央行短期可能加大資金投放力度
。二是股市資金上
，外資
、融資和新發(fā)基金等資金可能進(jìn)一步流入A股。（3）短期政策積極，外部風(fēng)險(xiǎn)有限 ，估值和情緒中性稍偏高 。（4）短期風(fēng)格可能繼續(xù)偏均衡：首先
，今年4月以來(lái)大小盤風(fēng)格偏均衡，價(jià)值略好于成長(zhǎng) ，與2014年較為類似；其次，后續(xù)大小盤風(fēng)格仍可能偏均衡
，成長(zhǎng)可能相對(duì)價(jià)值占優(yōu)
。

　　浙商策略：行情擴(kuò)散成長(zhǎng)活躍 均衡配、耐心持 、高低切

　　本周主要寬基指數(shù)悉數(shù)上漲，整體呈現(xiàn)“權(quán)重搭臺(tái) ，成長(zhǎng)唱戲
，行情擴(kuò)散
”的格局。展望后市，隨著6月24日以來(lái)市場(chǎng)選擇向上突破 ，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過(guò)程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢(shì)
，在中線沖擊3674點(diǎn)（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20
、MA60） ，都可以認(rèn)為是增配的好機(jī)會(huì) 。配置方面
，在輪動(dòng)速度較快的情況下切勿對(duì)單一行業(yè)“下重注 ”，更不要追高；建議采取“1+1+X”配置 ，以銀行作為壓艙石
，持有低位券商，兼顧軍工、計(jì)算機(jī) 、傳媒
、電子、電新等科技成長(zhǎng)板塊；同時(shí) ，積極挖掘年線上方低位個(gè)股，做好板塊內(nèi)“高低切
”操作
。

　　中泰策略：維持“啞鈴型策略” 布局成長(zhǎng)性較強(qiáng)的科技與軍工板塊

　　我們認(rèn)為本輪指數(shù)沖關(guān)的宏觀背景
，更多與今年具有重大意義的9月3日閱兵有關(guān)。因此，大金融板塊雖然短期受益于情緒提振 ，但此時(shí)并不適宜盲目追高 。“反內(nèi)卷 ”政策的層級(jí)定位和市場(chǎng)影響
，可參照“以舊換新
”政策的兩輪行情演繹
。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”政策后續(xù)推進(jìn)力度高度關(guān)注。從多個(gè)維度來(lái)看 ，該政策在當(dāng)前政策體系中的層級(jí)與去年9.24之后推出的家電 、汽車等行業(yè)“以舊換新 ”政策較為相似 。本輪“反內(nèi)卷
”政策主要位于高于單一部委文件
、但尚未達(dá)到中央系統(tǒng)性頂層設(shè)計(jì)的政策層級(jí)
，整體由國(guó)務(wù)院主導(dǎo)，具有一定的階段性針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向作用 ，同時(shí)更偏重于資本市場(chǎng)的“預(yù)期管理”功能。

　　國(guó)金策略：中報(bào)預(yù)告行情將進(jìn)入尾聲 市場(chǎng)將尋找新的方向

　　中報(bào)預(yù)告行情將進(jìn)入尾聲
，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌膱?chǎng)景
。海外的階段“滯脹 ”與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期擾動(dòng)可能成為短期市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)源，但國(guó)內(nèi)ROE回升的路徑正在逐步清晰：反內(nèi)卷、海外制造業(yè)＞服務(wù)業(yè) 、債務(wù)不再收縮依然是重要驅(qū)動(dòng)因素 ，A股相較于其他市場(chǎng)將更具優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比。啞鈴策略的一枝獨(dú)秀或許將在未來(lái)半年徹底逆轉(zhuǎn) 。我們推薦：第一
，同時(shí)受益于海外實(shí)物資產(chǎn)需求上升
、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷
”政策推進(jìn)的上游資源品（銅、鋁，油）中間品（鋼鐵）及資本品（工程機(jī)械 、重卡、叉車）；第二 ，未來(lái)股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見(jiàn)底
，建議關(guān)注非銀金融；第三，消費(fèi)上 ，量比價(jià)格重要：酒店餐飲
、旅游休閑、品牌服飾 、專營(yíng)連鎖
、新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘
。

　　東吳策略：基于ROE觸底邏輯下的市場(chǎng)上行

　　總結(jié)而言
，我們認(rèn)為近期市場(chǎng)突破的關(guān)鍵在于“反內(nèi)卷”政策強(qiáng)化了ROE的觸底預(yù)期，其背后存在多重因素共振：1）“反內(nèi)卷 ”政策的直接催化；2）宏觀基本面“低波+低位
”夯實(shí)基底；3）美聯(lián)儲(chǔ)降息重啟在即 ，全球需求有望回升。展望后市
，高層對(duì)于本輪“反內(nèi)卷”高度重視、決心堅(jiān)定，近期政策信號(hào)持續(xù)強(qiáng)化 。我們判斷本輪ROE的實(shí)際修復(fù)斜率或相較16-17年較為平緩 ，但伴隨多重因素的觸底
，包括重大工程加速落地與城市更新行動(dòng)的深化，ROE企穩(wěn)邏輯本身難被打破 ，且持續(xù)性更優(yōu)
，中長(zhǎng)期維度下有望支撐滬指進(jìn)一步向上
。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）