本周滬指上漲1.70%，深證成指上漲4.55% ，創業板指上漲8.58%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略
，供投資者參考 。

　　興證策略：這是一輪“健康牛” 市場沒有整體性過熱

　　從資本市場的歷史使命看，當前更需要一輪“慢牛 ”
。也因此 ，年初以來指數穩步向上
，而波動率持續下行，當前更已逼近歷史底部。這是“健康牛
”的第一個特征 。如我們在2025年度策略中提示的 ，本輪提振股市，肩負著推動居民和政府資產負債表修復、通過財富效應提振市場信心 、化債并盤活優質資產
、優化資源配置助力新質生產力發展等重任
。近期又增加了推動供給側出清、“反內卷”的任務。從股市承擔的任務看
，核心是要為實體經濟服務的 。要實現國家的高質量發展 、要讓大多數人賺到錢，這便決定了本輪市場一定是底部緩慢抬升的穩步市場 ，而非動輒“一哄而上
、一哄而散 ”的大漲大落。

　　中信策略：供給在內反內卷 需求在外出利潤

　　我們梳理了今年以來四個因為出口管制或配額導致出口利潤貢獻激增的行業（例如稀土、鈷 、磷肥、制冷劑）
，發現歷史上通過控制供給或出口來控制全球市場價格并提升穩態利潤是可行的，但共性是需要生產國在全球擁有極高份額和附帶的議價能力
。去年底鋁材
、銅材等行業取消出口退稅 ，雖然被動提高了現金成本
，但也出現了一定的價格轉嫁。這些現象背后的本質是稀缺資源和戰略優質產能在未來要逐步從份額爭奪開始步入利潤變現 。中國制造業增加值全球占比已經超過30%，產業結構升級也有長足進步 ，但利潤率仍呈現逐年下降趨勢
，卷份額已經步入尾聲，且未來面臨越來越多的貿易摩擦風險 ，利用全球份額變現利潤才是核心議題
。供給在內反內卷、需求在外出利潤
，這可能是未來一條相當重要的中長期投資線索。

　　申萬宏源策略：反證牛市 回應三個擔憂

　　9月初前博弈牛市同步資產，重點關注券商 、保險 ，軍工
、稀土 。醫藥和海外算力稀缺景氣資產，動量仍有望延續
?；诜磧染斫K局選結構：中國在全球市占率高的制造業細分領域
，構建價格聯盟，向國內和海外挺價。重點是光伏、化工 、部分電氣機械關鍵零部件 。港股短期高性價比正在被資金定價 ，繼續提示港股階段性弱于A股帶來了配置機會
。短期
，結構博弈的重點可能向“牛市同步資產
”聚焦。重點關注券商
、保險，以及與9月初窗口敘事相關的軍工和稀土 。另外 ，稀缺高景氣的醫藥和海外算力可能延續動量行情
。

　　廣發策略：如果美聯儲降息 利好哪些資產和行業？

　　2024年9月
，美聯儲開啟新一輪“預防式”降息周期，受關稅引發的再通脹擔憂影響 ，降息階段性停滯。但是近期7月非農就業數據超預期走弱
，同時7月CPI核心通脹中對進口依賴度較高的核心商品（如服裝、娛樂商品 、家具）等分項的價格環比增速回落 。7月PPI數據雖大超預期，但直接計入PCE指標的部分并不多 ，且PPI分項向CPI和PCE的傳導鏈條較長
，短期來看關稅造成的通脹壓力可控。因此美聯儲貨幣政策再度調整的窗口或已到來
。

　　招商策略：居民資金有加速流入的信號嗎？

　　7月社融在政府債支撐下繼續增長，新增社融6個月滾動同比增速繼續回升 ，但結構上居民部門和企業部門的短貸和中長貸均小幅走弱，反映實體信貸需求相對疲軟。在經濟活躍度有限的情況下
，居民存款持續活化，7月M1增速繼續回升的同時M2-M1剪刀差繼續收窄 ，存款由企業和居民流向非銀部門特征明顯
，居民投資行為正呈現逐漸活躍的趨勢 。從當前居民資金入市的主要渠道來看，融資余額
、私募基金規模持續攀升、個人投資者開戶數活躍 ，成為當前居民資金入市的主要渠道
，增量資金形成某種程度的正反饋
。從對市場風格的影響看，市場則呈現明顯的科技成長風格（科創200 、創業板指）+小盤風格（中證1000
、中證2000）占優 ，往后看在其他類型的場外資金明顯入市之前
，預計科技+小盤風格仍將延續。

　　浙商策略：認準“系統性‘慢’牛 ”格局 看中長、略短期

　　本周市場放量上沖，主要寬基指數均錄得正收益 。展望后市 ，上證指數帶量突破2024年高點3674
，日線MACD頂背離有望被化解，下個目標或將指向2021年結構性牛市的高點3731
?？紤]到本輪牛市的性質是“系統性‘慢’牛” ，“雨露均沾
”是行情“底色”，因此“大金融+泛科技 ”的搭配有望持續戰勝基準。我們建議
，適度忽略短線走勢，在重要支撐（如20日 、60日均線）附近分別增加短線、中線配置 。行業配置方面 ，繼續采取“大金融+泛科技
”均衡配置（銀行
、非銀等金融+軍工/計算機/傳媒/電子/電新等科技成長）
，不因銀行板塊的短期回調而拋棄“壓艙石”，同時繼續增加對前期落后板塊地產的關注度；此外 ，注意積極挖掘年線上方低位個股
，做好板塊內“高低切 ”操作
。

　　華金策略：A股延續震蕩上行的慢牛趨勢 短期聚焦成長和補漲行業

　　短期基本面繼續修復、政策和流動性維持寬松，A股延續震蕩上行的慢牛趨勢。比照歷史復盤經驗 ，當前來看：（1）短期經濟和盈利繼續修復 。一是短期經濟仍處于修復趨勢；二是盈利繼續處于回升趨勢中
。（2）短期政策和外部事件繼續偏積極。一是短期積極政策仍在加速落地實施；二是短期外部事件難有大的風險 。（3）短期流動性維持寬松。一是短期宏觀流動性維持寬松
。二是短期股市資金可能繼續加速流入A股。

　　東吳策略：誰在“做多
” 誰仍“畏高”？

　　總結而言
，自4月關稅沖擊以來，A股慢牛行情的形成主要由活躍資金驅動 ，游資活躍度創年內新高
，杠桿資金持續凈流入，私募發行端擴容顯著 、倉位提升 。散戶正在入場 ，但對本輪上漲行情的“牛市 ”屬性仍存猶豫，整體“畏高
”情緒偏重
，目前參與度還不高
。展望后市，短期來看 ，在流動性驅動下市場有望維持相對強勢
，在指數高位運行
、嘗試突破前高的過程中，可能會經歷波動放大、震蕩整固的階段。

　　中泰策略：煤炭股趨勢上漲 是否代表“再通脹交易”回歸？

　　煤炭股趨勢上漲不是“再通脹交易 ”回歸 。再通脹交易的前提是政策推動PPI回升 ，通過供給側收縮或需求刺激引發大宗商品價格上行
，從而驅動周期板塊估值和盈利修復
。高股息交易則建立在穩定甚至溫和下行的商品價格環境中，市場更看重企業現金流與股息率對投資回報的貢獻。從政策導向看 ，本輪煤炭股的上漲更符合后者邏輯 。國務院近期政策重心是“反內卷
”與“擴內需”
，強調通過“全國統一大市場 ”建設實現資源的優化配置
。這與市場預期的“通過強制去產能推高PPI”的2016年式政策有本質不同。因此，本輪煤炭股并非站在周期復蘇的邏輯之上 ，而是受益于商品價格下行斜率放緩 、現金流穩定
，以及股息回報的投資性價比提升等因素提振 。

　　國金策略：估值的約束與盈利的潛力

　　市場火熱上行時，估值驅動的空間正在逐步收斂 ，但是盈利基本面的變化卻孕育著較大機會
。啞鈴策略如期被打破，在產業趨勢驅動下
，成長內部開始從小盤向以盈利驅動為主的大盤切換，然而當下受制于宏觀經濟現實與預期“雙弱
”的大部分權重資產仍在低位。在未來國內中游利潤率修復+資金活化加速+海外制造業投資趨勢繼續的背景下 ，順周期資產盈利預期改善帶來的彈性機會才是年底前最大的認知差 。

（文章來源：東方財富研究中心）