隨著美聯儲9月降息幾成定局 ，期權市場的交易員們目前普遍預計
，美股將在周四的消費者物價指數(CPI)公布前維持高位運行 。然而，如果數據顯示美國通脹開始升溫 ，這種預期可能會成為一項危險的押注
。

　　目前
，市場預期美聯儲在9月16-17日政策會議上降息的邏輯相當簡單：美國就業增長停滯，經濟亟需提振。

　　上周五 ，令人失望的8月份就業數據和2021年以來的最高失業率，進一步強化了這一預期
，導致投資者完全消化了美聯儲下周將降息25個基點的預期，甚至還有8%的微弱概率直接降息50個基點 。

　　從股市來看 ，美股上周五小幅下跌
，投資者對就業市場數據滑坡的擔憂，顯然被美聯儲有望在本月降息的期待所掩蓋
。雖然芝加哥期權交易所波動率指數VIX小幅走高 ，但仍遠低于關鍵的20水平
，該水平自6月以來基本一直維持在該水平。

　　同時，展望未來 ，期權交易員似乎押注
，標普500指數在本周四的美國CPI報告發布后仍只會出現小幅波動，根據Piper Sandler & Co.匯編的數據 ，預計當天美股的漲跌波動將只會在0.7%左右
，這遠低于過去一年1%的平均實際波動率 。

　　然而，盡管基于當前股市預期 ，這種押注似乎完全合乎邏輯，卻可能忽略了一個重大風險：如果通脹數據意外飆升怎么辦？

　　“當前形勢如同走鋼絲般微妙
，”Comerica財富管理首席投資官Eric Teal表示，“任何極端利好或利空都可能顛覆市場預期。 ”

　　由于特朗普掀起的貿易戰 、大規模驅逐出境以及政府裁員 ，連續出現高通脹數據的威脅顯然是真實存在的
。這可能會阻止美聯儲今年像交易員們希望的那樣大幅降息。

　　富國銀行投資研究所全球股票和實物資產主管Sameer Samana表示
，“降息路徑可能會變得稍微平緩一些，并導致市場波動 。
”

　　數據漩渦

　　有跡象顯示 ，盡管市場波動性看似消退
，但交易員仍癡迷于宏觀經濟數據，在經濟數據發布時往往會引發劇烈震蕩……

　　Asym 500數據顯示 ，過去三個月內
，標普500指數在CPI
、月度就業數據及美聯儲利率決議發布日的平均波動率，較其他交易日高出近50%
。

　　First Avenue投資顧問公司首席投資官Brian Madden指出 ，“當前市場充斥著'宏觀游客'——這類短期交易者頻繁進出市場
，試圖通過就業報告或CPI等宏觀數據發布獲利。”

　　鑒于交易員已完全定價9月降息——且預計未來12個月累計降息幅度有望達到142個基點，若通脹持續的任何跡象迫使投資者收斂鴿派押注 ，可能引發股市大幅震蕩 。

　　事實上，華爾街專業人士正為通脹數據再度走高做準備
。預計8月核心CPI環比漲幅將為0.3%
，同比漲幅將達3.1%——遠超美聯儲2%的目標，且與上月數據持平。

　　“宏觀因素正日益凸顯其重要性 ， ”管理著2260億加元資產的BMO環球資產管理公司首席投資官Sadiq Adatia表示
，“如果你是長期投資者，你肯定希望宏觀經濟數據發揮作用 ，而非受噪音干擾 。
”

　　股債波動分化

　　同時
，根據Raymond James的數據，自標普500指數在陣亡將士紀念日至勞動節期間上漲超過10%、創下近40年來夏季第三佳表現以來 ，金融市場其實還發生著一處有意思的現象——股市和債市的波動性突然出現分化
。

　　衡量標普500預期波動率的VIX指數目前徘徊在年內最低點附近。與此同時
，債券市場的波動率指標——ICE美銀MOVE指數在上周二和上周三累計上漲了10點，創下自4月關稅風波高峰期以來最大兩日漲幅 ，這表明債券市場正為即將到來的波動性上升做準備 。

　　受此影響
，兩者比率已逼近2月以來最低水平
。

　　所有跡象表明，交易員正緊盯固定收益市場 ，試圖提前捕捉標普500指數波動率何時再度飆升的信號。

　　芝加哥期權交易所全球市場公司衍生品市場情報主管Mandy Xu表示：“在政策不確定性加劇的時期，市場對經濟數據發布反應更強烈并不意外 。雖然美聯儲在9月會議上降息幾乎已成定局
，但新數據可能改變市場對美聯儲未來數月降息幅度和速度的預期。”