華泰證券研報指出，近日國家發改委發布《電力中長期市場基本規則（征求意見稿）》 ，針對電力中長期市場的參與主體 、交易品種
、電價機制進行修訂 。過去幾個月“136號文”各省承接文件加速出臺
，新能源發展進入電價新時代
。電力市場化政策細節正在持續豐富，繼續看好風電、儲能 、電力設備結構性機會。

　　華泰 | 能源：電力市場化加速電力電網投資機會

　　近日國家發改委發布《電力中長期市場基本規則（征求意見稿）》 ，針對電力中長期市場的參與主體、交易品種
、電價機制進行修訂 。過去幾個月“136號文 ”各省承接文件加速出臺，新能源發展進入電價新時代。我們認為電力市場化政策細節正在持續豐富
，繼續看好風電、儲能 、電力設備結構性機會
。

　　核心觀點

　　“136號文
”各省承接文件陸續落地，新能源發展進入電價新時代

　　國家發改委
、能源局2025年2月發布《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》（即“136號文”） ，明確了新能源項目全面入市、新老項目電價劃斷 、機制電價過渡銜接
、機制電量引導規模等制度機制
，推動我國新能源發展進入電價新時代。截止2025年9月，我們統計已下發136號文省級承接文件的地區不少于19個 ，其中從細則來看：1）存量項目機制電價普遍在0.26-0.45元/kWh
，大部分和燃煤標桿電價一致保障收益平穩過渡；2）增量項目明確競價上限和下限，其中上限普遍在0.24-0.42元/kWh ，低于存量項目的機制電價
，推動制造端降本的有效傳導；而下限普遍在0.09-0.35元/kW，我們測算大部分高于當地風光項目的LCOE ，以確保項目能回收初始投資 。在上述機制下
，我們認為1）新能源發展規模仍有配額制引導；2）新能源發展意愿有機制電價托底；3）新能源全面入市將有利于風電和儲能發展
。

　　電力中長期市場規則征求意見，明確虛擬電廠等新型主體市場地位

　　國家發改委2025年9月2日發布修訂后的《電力中長期市場基本規則（征求意見稿）》 ，與2020年6月頒布的現行規則相比，主要有幾點變化：1）市場參與主體方面
，在電力中長期市場成員中單獨羅列新型經營主體（儲能、虛擬電廠 、負荷聚合商等）并明確其參與市場的方式和權責；2）市場交易品種方面，明確電能量交易均應實現“帶曲線簽約
、分時段結算 ” ，此前電能量交易分為全部約定曲線和部分約定曲線；3）市場電價機制方面
，允許合同電價與煤電價格指數、現貨均價等進行聯動，逐步推動月度 、月內等較短周期的電力中長期交易限價與現貨交易限價貼近。在上述修訂下 ，我們認為
，中長期電力交易主體擴容
、價格波動放大，將有利于靈活性資源發展 。

　　繼續看好電力市場化下風電、儲能 、電力設備投資機會

　　新能源全面入市推動峰谷價差擴大和儲能盈利模式完善
。隨著新能源全面入市 ，電力市場的價格將更加直觀反映新能源隨機性、間歇性
、季節性導致的供需關系變化
，形成持續的峰谷價差信號，完善獨立儲能削峰填谷的商業模式 ，推動獨立儲能電站裝機的階段性爆發
，推薦陽光電源。

　　電力市場化推動風光占比變化和風電需求加速 。風電發電曲線均勻、出力同步率低的特征使其在電力市場化時代更具備競爭力
。我們估算風電項目參與現貨電力市場交易折價幅度小于光伏（詳見：《戰略： 電力市場化系列一：定量分析山東市場化電價》（2024.01.12）。我們看好國內風電量價齊升疊加兩海業務拓展，推薦三一重能 。

　　電網靈活性需求推動配用電生態發生變化
。隨新能源分布式比例增加 ，電源資源在地調 、縣調層面增加，電力平衡壓力不再僅在主網
，亟需配網擴容提升對充電樁和分布式容納能力。同時，配用電生態已發生變化 ，源網荷儲
、綠電直連、虛擬電廠等模式逐漸涌現
，監測 、調控系統規模或呈指數級增長，推薦四方股份
、東方電子 。

　　風險提示：電網投資不及預期 ，政策落地不及預期。

（文章來源：第一財經）