不少華爾街分析師指出 ，鑒于融資成本居高不下
，美國貨幣市場當前的流動性緊張態勢可能持續至整個11月，這或將迫使美聯儲在12月1日正式停止縮表之前就采取緊急措施增強流動性 。

　　財聯社昨日曾介紹過 ，在經歷了動蕩的月末行情后
，上周五收盤時有擔保隔夜融資利率(SOFR)大幅飆升18個基點
。這是自2020年3月以來，美聯儲加息周期之外的最大單日漲幅。該利率是主要以國債作為抵押品的短期現金的隔夜借款利率 ，反映隔夜回購市場的融資成本 。

　　盡管月末壓力緩解后，SOFR周一回落
，但仍高于美聯儲關鍵的政策基準利率，包括聯邦基金利率
。其他短期隔夜回購利率也持續高于美聯儲的政策工具利率。

　　“美聯儲時間緊迫 ，他們似乎正手忙腳亂
， ”美銀美國利率策略主管Mark Cabana表示，“12月1日這個(結束縮表)的時間點只是他們內部達成的一個妥協 。我懷疑市場很快就會迫使他們采取行動。
”

　　隨著近期融資壓力加劇 ，美聯儲在上周的利率決議中宣布將從12月1日起停止縮減國債持有規模
，結束持續三年的量化緊縮(QT)政策
。此前，隨著美聯儲持續收緊資產組合 ，加之夏季以來美國國債的密集發行正不斷吸走市場資金
，導致貨幣市場流動性持續枯竭。

　　財聯社上周還曾介紹過，美銀此前曾預期美聯儲將在10月底結束量化緊縮 ，并立即啟動資產購買以擴大資產負債表 。Cabana指出
，上周會議上此類措施的缺失，表明美聯儲內部存在“不同觀點”
。

　　美聯儲主席鮑威爾上周表示 ，“在某個時間點 ”美聯儲將逐步增加銀行準備金以匹配銀行體系規模和經濟體量，但未透露具體時間。包括美聯儲負責監管的副主席鮑曼在內的其他官員
，則主張央行應將資產負債表規模控制在最低水平 。

　　美銀策略師認為，美聯儲此前過度消耗了準備金 ，使其跌至了“充裕
”的邊緣水平——即抵御市場扭曲所需的最低緩沖量
。最新數據顯示
，美聯儲的銀行儲備金目前已降至2.8萬億美元，為2020年9月以來最低水平。

　　達拉斯聯儲主席洛里·洛根上周五已表示 ，若回購利率持續高企
，美聯儲需啟動資產購買 。

　　她對三方回購利率超過貨幣當局的準備金利率(IORB)表示失望
。曾在紐約聯儲市場部任職逾二十年的洛根主張，央行應使貨幣市場利率維持在接近或略低于準備金利率的水平。

　　上周五 ，SOFR一度較IORB高出32個基點
，創2020年以來最大價差 。周一SOFR回落至4.13%，仍高于當前3.9%的IORB水平及聯邦基金有效利率(EFFR)
。

　　另一項與回購交易掛鉤的基準利率——三方一般擔保利率(TGCR)也高于4% ，自10月以來持續高于監管利率。

　　華爾街策略師們建議
，當國債結算日或關鍵支付日流動性趨緊時，美聯儲可臨時介入向市場注入資金 。

　　紐約銀行宏觀策略師John Velis表示：“若融資市場壓力持續 ，且相關利率持續高于美聯儲政策利率，我們認為進行此類臨時公開市場操作并非不可能。”

（文章來源：財聯社）