2025年前三季度券商投行業(yè)務(wù)在調(diào)整中顯現(xiàn)分化與暖意 。42家有可比數(shù)據(jù)的上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入為251.51億元 ，同比上升23.46%
，其中27家券商收入同比上升，占比近六成
。

　　從收入梯隊(duì)看 ，行業(yè)格局呈現(xiàn)“頭部穩(wěn)、中部擠 、尾部弱 ”特征。Choice數(shù)據(jù)顯示，共有6家券商投行收入超10億元
，中信證券前三季度投行業(yè)務(wù)凈收入36.89億元，是唯一一家收入超過(guò)30億元的券商 ，同比增幅達(dá)30.88%；中金公司和國(guó)泰海通證券分別以29.40億元和26.29億元位列第二和第三 。

　　從投行手續(xù)費(fèi)凈收入同比變化來(lái)看
，華安證券
、國(guó)聯(lián)民生證券以及西南證券位于增幅榜前列，漲幅均在100%以上。與此同時(shí) ，還有15家券商投行業(yè)務(wù)凈收入同比下滑
，其中，中原證券和太平洋證券下滑幅度均超過(guò)60% ，是下滑幅度最高的兩家券商
。

　　易董數(shù)據(jù)顯示
，目前共計(jì)273家企業(yè)在審，預(yù)計(jì)募資總額約為3050.11億元 ，募資總額最高的三家券商分別是中金公司、中信證券和國(guó)泰海通證券。

　　具體來(lái)看
，今年IPO保薦市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)：一方面，頭部券商繼續(xù)保持主導(dǎo)地位 ，占據(jù)了近四成的市場(chǎng)份額；另一方面，部分中小型券商表現(xiàn)亮眼
，保薦規(guī)模及市場(chǎng)排名實(shí)現(xiàn)明顯提升 。其中，東興證券進(jìn)步尤為顯著 ，去年同期未完成任何IPO保薦項(xiàng)目
，而今年前三季度已成功完成4家，實(shí)現(xiàn)“零的突破
”
。此外 ，華安證券 、申港證券、中銀證券等也在保薦業(yè)務(wù)上取得了穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　頭部券商保薦收入占比與增速雙優(yōu)

　　從營(yíng)收全貌看
，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局依然穩(wěn)固 。今年前三季度，42家券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)251.51億元 ，同比增長(zhǎng)23.46%
。其中
，中信證券
、中金公司、國(guó)泰海通 、華泰證券和中信建投前五家頭部券商就攬入130.53億元，以超過(guò)五成的份額占據(jù)了半壁江山 ，且各家凈收入均超10億元。

　　中信證券以36.89億元的投行業(yè)務(wù)凈收入蟬聯(lián)行業(yè)第一
，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超其他同業(yè)，更實(shí)現(xiàn)了30.88%的同比增長(zhǎng) 。中信證券在股權(quán)融資
、債券承銷、并購(gòu)重組等全品類投行業(yè)務(wù)中均保持領(lǐng)先
。2025年前三季度 ，A股市場(chǎng)多家百億級(jí)IPO項(xiàng)目 、大型企業(yè)債發(fā)行均由其中標(biāo)，其在高端制造
、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也為后續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　中金公司實(shí)現(xiàn)29.4億元凈收入
，同比激增42.55%，表現(xiàn)同樣亮眼 。中金在跨境投行領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放 ，2025年以來(lái)協(xié)助多家中國(guó)企業(yè)完成境外上市、跨境并購(gòu)
，尤其是在半導(dǎo)體 、新能源等硬科技領(lǐng)域，其憑借專業(yè)的行業(yè)研究能力和國(guó)際化資源整合能力 ，斬獲了多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目
。

　　國(guó)泰海通（26.29億元
，+46.21%）和華泰證券（19.48億元，+43.51%）緊隨其后。國(guó)泰海通在債券承銷領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大 ，2025年前三季度企業(yè)債
、非政策性金融債等債券的承銷規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列；華泰證券則依托全業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略與跨境協(xié)同
，通過(guò)“投行+投資”的聯(lián)動(dòng)模式，為企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù) ，帶動(dòng)公司投行業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng) 。

　　中小券商“特色化+市場(chǎng)化 ”成突圍關(guān)鍵

　　與頭部券商的穩(wěn)定增長(zhǎng)形成對(duì)比的是
，中小券商的投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出劇烈分化，部分券商憑借精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位和市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)了“彎道超車(chē)” ，也有部分券商在競(jìng)爭(zhēng)中逐漸掉隊(duì)。

　　爆發(fā)式增長(zhǎng)陣營(yíng)成為中小券商中的亮點(diǎn)
。華安證券和國(guó)聯(lián)民生證券的投行業(yè)務(wù)凈收入分別同比大幅增長(zhǎng)164.73%、160.77%。華安證券近年來(lái)加大了投行業(yè)務(wù)的資源投入，在新三板掛牌 、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)等領(lǐng)域積累了經(jīng)驗(yàn) 。國(guó)聯(lián)民生證券增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自區(qū)域市場(chǎng)的深度挖掘和細(xì)分領(lǐng)域的精耕細(xì)作
，值得一提的是，公司第三季度單季度投行業(yè)務(wù)收入1.6億元 ，同比增長(zhǎng)65.5%
，遠(yuǎn)高于同行，堪稱2025年前三季度投行業(yè)務(wù)的“黑馬
”
。

　　西南證券以1.63億元的收入實(shí)現(xiàn)增幅122.84% ，則體現(xiàn)了中小券商在“補(bǔ)短板”后的潛力釋放。受益于重慶區(qū)域的產(chǎn)業(yè)升級(jí)
，在汽車(chē)零部件
、新材料等本土優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的IPO和再融資項(xiàng)目上表現(xiàn)活躍，區(qū)域投行“根據(jù)地 ”戰(zhàn)略成效顯著 。

　　西部證券、國(guó)海證券 、國(guó)元證券的增長(zhǎng)體現(xiàn)出小券商在特色業(yè)務(wù)上的發(fā)力
。西部證券在債券承銷尤其是城投債領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力 ，2025年抓住部分區(qū)域城投平臺(tái)融資需求
，承銷規(guī)模大幅增長(zhǎng)；國(guó)海證券深耕廣西區(qū)域市場(chǎng)，在服務(wù)東盟跨境金融、地方基建融資上形成特色；國(guó)元證券則依托安徽本地資源 ，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化
、新能源電池材料等領(lǐng)域的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)。

　　與之相對(duì)的是
，中原證券、太平洋等券商投行業(yè)凈收入大幅下滑 。究其原因，合規(guī)風(fēng)控與宏觀環(huán)境是兩大制約因素
。中原證券因合規(guī)問(wèn)題于去年10月被暫停債券承銷業(yè)務(wù) ，這對(duì)當(dāng)期投行收入造成了直接沖擊。不過(guò)，今年9月19日已正式收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)解除業(yè)務(wù)限制的通知 。意味著債券承銷業(yè)務(wù)即將重啟
，有望重拾增長(zhǎng)動(dòng)能，并為公司未來(lái)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)提供重要支撐
。太平洋證券因債券業(yè)務(wù)在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控趨嚴(yán)影響下 ，城投債發(fā)行規(guī)模顯著收縮
，疊加云南區(qū)域債券業(yè)務(wù)需求減弱，公司債券承銷業(yè)務(wù)承壓。

　　中小券商的分化表明 ，在投行行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下
，“大而全
”不再是唯一路徑，“小而美”的特色化發(fā)展反而能打開(kāi)生存空間 。那些能夠聚焦區(qū)域市場(chǎng) 、深耕細(xì)分行業(yè)
、建立市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制的中小券商 ，有望在競(jìng)爭(zhēng)中找到立足之地；而缺乏清晰戰(zhàn)略、依賴傳統(tǒng)模式的券商
，則可能在行業(yè)變革中逐漸邊緣化。

　　在審項(xiàng)目273家，北交所占六成

　　易董數(shù)據(jù)顯示 ，截至目前
，各板塊在審企業(yè)共273家，與去年同期262家相比上升4.2%
。

　　在審項(xiàng)目數(shù)量在上半年經(jīng)歷了先降后升的波動(dòng)。由1月的218家持續(xù)探底至4月的181家 ，隨后回升并在6月沖高至317家 。進(jìn)入下半年，數(shù)量則轉(zhuǎn)為持續(xù)回落
，從7月的302家逐步減少至9月的278家
。

　　從板塊分布上來(lái)看，北交所成為上半年IPO申報(bào)主力 ，同時(shí)也反映出對(duì)于服務(wù)“專精特新 ”中小企業(yè)的定位與政策支持
，各板塊具體申報(bào)情況為，北交所170家 ，占比62.27%
，上交所55家（主板20家，科創(chuàng)板35家） ，深交所48家（深主板22家
，創(chuàng)業(yè)板26家）。

　　在審項(xiàng)目涉及46家券商，整體來(lái)看 ，在審項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)同樣顯示強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)
，國(guó)泰海通證券以34家在審項(xiàng)目位列行業(yè)第一，其中北交所7家 ，創(chuàng)業(yè)板5家，科創(chuàng)板2家 。業(yè)內(nèi)人士指出
，整合后國(guó)泰海通證券投行團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步擴(kuò)容，業(yè)務(wù)能力有望進(jìn)一步提升
。中金公司則是以1143.22億元的預(yù)計(jì)募資總額均領(lǐng)跑全行業(yè)。

　　從行業(yè)分布來(lái)看 ，在審公司數(shù)最多的行業(yè)為制造業(yè)
，共232家，信息傳輸 、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)
、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)等科技領(lǐng)域項(xiàng)目占比不斷上升 。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）