10月是傳統信貸小月，但其數據表現依然被市場關注。

　　11月13日 ，央行發布的最新數據顯示
，10月末，廣義貨幣（M2）余額335.13萬億元 ，同比增長8.2%
，比上年同期高0.8個百分點，在上年同期基數提高的背景下 ，仍保持較高增速；社會融資規模存量437.72萬億元
，同比增長8.5%，比上年同期高0.7個百分點；1～10月 ，社會融資規模增量為30.9萬億元，同比多增3.83萬億元 。

　　綜合融資成本下降是貨幣條件比較寬松的重要體現
。近年來企業和居民融資成本低位下行
，貸款利率保持在低位水平。第一財經從央行獲悉，10月份企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1% ，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%
，比上年同期低約8個基點 。

　　政府債券加速發行支撐社融增長

　　國債和特殊再融資債券等政府債券發行進度較快、企業債券發行熱度較高，均對社會融資規模增長形成重要支撐
。

　　據市場人士測算 ，今年1～10月
，政府債券累計發行規模約22萬億元，比去年同期多近4萬億元 ，企業發債融資也高于去年同期。

　　有專家表示
，2025年超長期特別國債發行規模從去年的1萬億元擴大至1.3萬億元，首發時間比去年提前約一個月 ，發行完畢時間也相應提前
，體現出財政對經濟增長及需求拉動的支持，也帶動了社會融資規模的增長 。

　　金融總量保持合理增長 ，為實體經濟提供了有力有效的金融支撐
。業內人士表示，近年來隨著我國金融體系的完善和金融市場的創新
，企業融資渠道日益多元化，從過去更多依賴銀行貸款 ，轉變為綜合運用債券 、股票等更豐富的市場化融資方式。

　　相應的
，社會融資規模的結構也逐漸發生變化 。該業內人士稱，在今年以來的社會融資規模增量中 ，除貸款外的其他融資方式占比已經超過一半
，如果只看貸款這個單一金融指標，很難完整反映金融支持實體經濟的全貌。用社融觀察金融總量 ，能更清楚地看到資金支持的整體力度
，也能了解不同融資方式的構成，對于宏觀研究及市場分析都能提供更可靠的參考
。

　　央行數據顯示 ，前十個月社會融資規模增量中
，對實體經濟發放的人民幣貸款增加14.52萬億元，同比少增1.16萬億元；企業債券凈融資1.82萬億元 ，同比多1361億元；政府債券凈融資11.95萬億元，同比多3.72萬億元；非金融企業境內股票融資3863億元
，同比多1875億元。

　　信貸結構優化

　　前十個月，人民幣貸款增加14.97萬億元 。政府債券快發多發 ，短期對貸款有一定替代
。

　　業內專家認為
，當前經濟運行面臨需求不足的挑戰，通過加大政府債券發行規模 ，能夠支持重大項目和國家重大戰略的實施
，助力擴大需求
、支撐經濟。同時，不少政府債券用于置換融資平臺債務、清理拖欠企業賬款等 ，實際上是政府部門適度加杠桿幫助企業和居民部門穩杠桿的過程
，有助于經營主體緩解資金壓力 、減輕債務負擔，為經濟中長期可持續發展奠定基礎 。

　　據國家資產負債表中心數據 ，截至三季度末
，政府部門杠桿率同比提高8.8個百分點至67.5%，非金融企業部門
、居民部門杠桿率分別同比上升4.5個百分點、略降1.2個百分點
。

　　信貸結構變化是實體經濟結構轉型升級的客觀反映。貸款規模保持合理增長 ，信貸結構持續優化 。記者從央行獲悉，10月末
，人民幣各項貸款余額270.61萬億元，同比增長6.5%
。結構上看 ，普惠小微貸款余額為35.77萬億元
，同比增長11.6%，制造業中長期貸款余額為14.97萬億元 ，同比增長7.9%
，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

　　業內專家表示，經濟高質量發展過程中 ，增長動能會由基建 、房地產等傳統領域向科技創新
、綠色低碳等新興領域逐步轉換
，反映在信貸方面就是信貸結構的變化，這既是經濟結構轉型升級的自然結果 ，也是金融支持實體經濟質效提升的體現 。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬認為
，隨著基數變大，未來金融總量增速有所下降是自然趨勢 ，與我國經濟從高速增長轉向高質量發展保持一致，反映出我國金融供給側結構的變化
。因此
，在社會融資規模、貨幣供應量增長與名義經濟增速基本匹配的同時，后續貸款增速略低一些亦為合理 ，要進一步淡化對信貸數量的訴求
，注重對實體經濟的多渠道綜合支持；同時，提升存量資金使用效率 ，優化資金投向
，使得金融供需更加適配。

　　貨幣政策有空間，但邊際效率下降

　　M2和社會融資規模增速均保持在較高水平 ，持續為經濟回升向好創造適宜的貨幣金融環境 。

　　與此同時
，10月末，狹義貨幣（M1）余額112萬億元 ，同比增長6.2%
，較去年9月低點（-3.3%）回升9.5個百分點，較今年年內低點（2月份0.1%）回升6.1個百分點。

　　M1-M2剪刀差為-2% ，較上月-1.2%略有波動，但仍較去年9月收窄8.1個百分點
，表明更多資金轉化為活期存款，反映出企業生產經營活躍度提升 、個人投資消費需求回暖等積極信號
。

　　近年來 ，我國社會融資規模和M2增速總體上保持在8%以上
，高于同期名義GDP增速約4個百分點，社會融資成本持續處于低位 ，利率水平低于5%左右的潛在經濟增速。業內專家表示
，從量、價兩個維度觀察，當前我國貨幣政策立場都是支持性的 ，為促進物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環境 。

　　市場權威專家還指出
，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降
。過度放松貨幣金融條件可能產生的一些負面效果也需要關注 ，比如資金空轉
、資本市場波動加大等。未來要繼續實施好適度寬松的貨幣政策
，把握好力度和節奏，保持對實體經濟的較強支持力度 。

（文章來源：第一財經）