9月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱 ，當(dāng)日
，中國(guó)人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2405億元7天期逆回購(gòu)操作。同時(shí)，以固定數(shù)量 、利率招標(biāo)
、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了3000億元14天期逆回購(gòu)操作 。

　　值得注意的是 ，這是央行9月19日宣布調(diào)整這項(xiàng)工具的操作規(guī)則后，首次開(kāi)展這一操作
，也是央行公開(kāi)市場(chǎng)時(shí)隔8個(gè)月后再次進(jìn)行14天期逆回購(gòu)操作
。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，央行將14天期逆回購(gòu)招標(biāo)方式由單一價(jià)位中標(biāo)改為多重價(jià)位中標(biāo) ，使14天期逆回購(gòu)不再有統(tǒng)一中標(biāo)利率
，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化定價(jià)能力，精準(zhǔn)匹配差異化資金需求。

　　國(guó)債逆回購(gòu)大漲

　　季末資金面再迎“考驗(yàn) ”

　　9月22日 ，國(guó)債逆回購(gòu)普遍上揚(yáng) 。其中1天期、2天期 、3天期的國(guó)債逆回購(gòu)盤(pán)中漲幅一度超過(guò)20%。

　　交易員表示
，稅期擾動(dòng)已基本消退，疊加央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)凈投放 ，市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善
。不過(guò)
，跨季因素仍可能帶來(lái)擾動(dòng)，盡管資金價(jià)格回落 ，但整體供給水平仍不算充裕。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示
，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有18268億元逆回購(gòu)到期，其中 ，周一至周五分別到期2800億元、2870億元
、4185億元、4870億元 、3543億元；此外，周四還將有3000億元MLF到期 。

　　調(diào)整14天期逆回購(gòu)招標(biāo)方式

　　釋放什么信號(hào)？

　　9月19日
，央行宣布，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕 ，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求
，即日起，公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量
、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo) ，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要確定
。

　　財(cái)通證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為
，當(dāng)前將14天期逆回購(gòu)單獨(dú)改成固定數(shù)量 、利率招標(biāo)
、多重價(jià)位中標(biāo)，同MLF和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)規(guī)則相一致。短期來(lái)看 ，更多是呵護(hù)跨節(jié)和跨月流動(dòng)性訴求；中期來(lái)看
，一是強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率的唯一政策利率地位，作為貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率的定價(jià)錨 ，有利于債券市場(chǎng)的宏觀審慎管理
，二是釋放不滿不溢的流動(dòng)性調(diào)控思路，在沒(méi)有大水漫灌和政策利率降息具有約束的同時(shí) ，降低銀行負(fù)債成本，緩解銀行凈息差壓力 。

　　上述團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)
，后續(xù)14天期逆回購(gòu)操作有望操作頻率常規(guī)化（呵護(hù)稅期和跨月），帶動(dòng)銀行加權(quán)負(fù)債成本下降 ，緩解銀行凈息差壓力
。

　　此外
，近年來(lái)，央行通常在十一和春節(jié)長(zhǎng)假前啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作 ，啟動(dòng)時(shí)間根據(jù)節(jié)假日安排和機(jī)構(gòu)需求靈活調(diào)整
，以提前為機(jī)構(gòu)提供跨節(jié)資金，保持流動(dòng)性充裕。具體來(lái)看 ，本次14天期逆回購(gòu)操作的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)略早于往年 。

　　對(duì)此
，田利輝表示，操作時(shí)間略早于往年 ，實(shí)際占款日達(dá)17天
，疊加前期3000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，有效緩解季末、長(zhǎng)假前預(yù)防性資金需求 ，保障跨季跨節(jié)資金面平穩(wěn)
。此舉強(qiáng)化了7天期逆回購(gòu)利率的政策地位，是央行流動(dòng)性管理工具箱的精準(zhǔn)優(yōu)化
，展現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。未來(lái)，央行將基于流動(dòng)性需要靈活搭配長(zhǎng)短操作 ，實(shí)現(xiàn)資金投放與回籠的精準(zhǔn)平滑
，為市場(chǎng)提供更穩(wěn)定 、更透明的流動(dòng)性環(huán)境，彰顯政策前瞻性與靈活性 。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）