王健林正通過一系列資本運(yùn)作化解萬達(dá)債務(wù)危機(jī) ，互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊與京東
，成為關(guān)鍵合作方 。

　　近日，蘇州寬遇股權(quán)投資基金合伙企業(yè)成立 ，出資額高達(dá)224.29億元
。這家龐大的私募基金由騰訊 、京東
、萬達(dá)等13位合伙人共同出資
，經(jīng)營范圍為股權(quán)投資、投資管理 、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。

　　與此同時(shí)，萬達(dá)與騰訊在深圳成立了一家合伙企業(yè) ，出資額160.76億元；萬達(dá)還與京東在北京成立了另一家合伙企業(yè)
，出資額80.53億元 。

　　“這三家合伙企業(yè)的出資金額合計(jì)465億元，這與三個(gè)月前太盟
、騰訊、京東等組成私募基金擬以約500億元收購萬達(dá)48家公司股權(quán)的交易金額 、股東名單高度吻合 ，這些舉動(dòng)可視為該交易在資金端的實(shí)際性落地
。 ”中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴記者。

　　對(duì)此，萬達(dá)方面并未回應(yīng) 。

　　騰訊
、京東與萬達(dá)合作往事

　　8月下旬的這一系列動(dòng)作
，標(biāo)志著萬達(dá)與騰訊、京東的資本合作明顯提速
。盡管三筆合作時(shí)間接近 、規(guī)模巨大，但各自的股權(quán)結(jié)構(gòu)和功能定位存在差異。

　　規(guī)模最大的蘇州寬遇基金 ，騰訊系兩家關(guān)聯(lián)公司合計(jì)持股約44.04%
，京東間接持股22.2%，其余出資方包括陽光人壽、太盟和萬達(dá)等機(jī)構(gòu) 。

　　這筆投資 ，被視為五月份500億元收購計(jì)劃的落地。

　　今年5月26日
，太盟投資集團(tuán)（PAG）聯(lián)合騰訊
、京東、陽光人壽等機(jī)構(gòu)設(shè)立的合營企業(yè)，擬收購大連萬達(dá)商管旗下48家公司的全部股權(quán)
。根據(jù)列表 ，這48家目標(biāo)公司分別對(duì)應(yīng)北京 、廣州
、成都、杭州 、南京
、武漢等多個(gè)一二線城市的萬達(dá)廣場(chǎng)重資產(chǎn)項(xiàng)目。

　　值得關(guān)注的是
，騰訊與京東在蘇州寬遇中的出資額，與其2018年參與萬達(dá)商業(yè)港股私有化時(shí)的投資規(guī)模相近——騰訊出資約100億元 ，京東出資約50億元 。外界普遍將這一安排
，視作對(duì)當(dāng)初萬達(dá)商管Pre-IPO投資的退出機(jī)制重構(gòu)
。

　　2018年1月29日，騰訊控股、蘇寧 、融創(chuàng)
、京東與大連萬達(dá)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議 ，以340億元入股萬達(dá)商業(yè)，收購大連萬達(dá)商管在香港退市時(shí)引入的投資人持有的約14%股份。其中
，騰訊控股投資100億元，持股比例為4.12%；京東投資50億元 ，持股比例為2.06% 。

　　彼時(shí)
，電商巨頭與商業(yè)地產(chǎn)龍頭的牽手，被視為探索線上線下融合新消費(fèi)模式的大膽嘗試
。

　　然而 ，隨著蘇寧和融創(chuàng)因自身資金壓力
，先后對(duì)萬達(dá)提起仲裁，要求萬達(dá)回購股份 ，而騰訊和京東選擇了繼續(xù)投資。

　　具體來看
，融創(chuàng)、蘇寧分別于2024年1月以及2024年10月，向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的仲裁 。其中 ，融創(chuàng)要求萬達(dá)支付95億元的股份回購款
，蘇寧要求萬達(dá)支付50.41億元股份回購款
。

　　“在仲裁審理中，相關(guān)方頻繁凍結(jié)萬達(dá)及相關(guān)公司的股權(quán) ，相關(guān)股權(quán)凍結(jié)直接阻礙了萬達(dá)600億元股權(quán)重組，造成這筆近幾年來國內(nèi)最大的外商投資
，遲遲無法落地。
”知情人士告訴記者 。

　　“蘇寧 、融創(chuàng)自身資金鏈緊張，且無深度業(yè)務(wù)協(xié)同 ，選擇仲裁回籠現(xiàn)金更為現(xiàn)實(shí)
。”柏文喜告訴記者。

　　分析人士認(rèn)為
，萬達(dá)選擇出售48個(gè)重資產(chǎn)萬達(dá)廣場(chǎng)，或是為了償還融創(chuàng)與萬達(dá)近150億元的債務(wù) 。

　　“騰訊
、京東在萬達(dá)商管Pre-IPO輪投入的資金仍未退出 ，繼續(xù)參與并購基金可鎖定未來上市升值空間
，同時(shí)幫助萬達(dá)完成資產(chǎn)變現(xiàn)。 ”柏文喜表示
。

　　萬達(dá)以股抵債？

　　除聯(lián)合設(shè)立蘇州寬遇外，萬達(dá)還分別與騰訊、京東成立了合資企業(yè)。

　　其中 ，萬達(dá)與騰訊成立的深圳智薯投資合伙企業(yè)規(guī)模達(dá)160.76億元
，由大連萬達(dá)商管間接持股比例約55%，騰訊間接持股約45% 。

　　萬達(dá)與京東成立的北京泓睿潘達(dá)管理咨詢合伙企業(yè)出資額80.53億元 ，同樣由大連萬達(dá)商管間接持股比例約54.97%
，京東間接持股約45%
。

　　盡管萬達(dá)方面未公開回應(yīng)合作動(dòng)機(jī)，但有分析人士認(rèn)為 ，這或是一種“以股抵債
”化解危機(jī)的方式。未來可能通過將萬達(dá)廣場(chǎng)資產(chǎn)注入合資公司的方式，抵償京東和騰訊此前投資的利息 。

　　“這種操作模式的優(yōu)勢(shì)在于
，萬達(dá)能夠避免直接支付大量現(xiàn)金，保留經(jīng)營性現(xiàn)金流；騰訊和京東則獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的股權(quán)
。”一位房地產(chǎn)行業(yè)分析師表示 ，但騰訊和京東需要面對(duì)商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營的挑戰(zhàn)
，雙方合作的協(xié)同效應(yīng)尚待驗(yàn)證。

　　柏文喜進(jìn)一步指出，從萬達(dá)持續(xù)推進(jìn)上市 、資產(chǎn)包估值回升等動(dòng)向來看 ，騰訊與京東此次“加碼 ”顯得更為有利 。

　　值得注意的還有
，兩家合資公司雖由萬達(dá)持股55%，但實(shí)際控制權(quán)掌握在騰訊和京東手中 ，且后者均通過旗下香港公司進(jìn)行持股
。

　　對(duì)此
，柏文喜認(rèn)為，這種架構(gòu)設(shè)計(jì)可能出于多重考慮 ，騰訊、京東境外主體（多為香港SPV）持有美元或離岸人民幣
，可直接結(jié)匯入境，縮短審批流程。

　　“同時(shí) ，在稅務(wù)與退出方面，香港SPV未來通過QFLP或QDII等通道退出
，可享受5%預(yù)提所得稅及避免雙重征稅；如項(xiàng)目在境外上市，更可直接在離岸市場(chǎng)減持 。
”柏文喜稱
。

　　隨著三家大型合伙企業(yè)的設(shè)立 ，王健林的“白衣騎士”已然就位。

　　“萬達(dá)面臨著高額負(fù)債
，出售核心資產(chǎn)
、引入戰(zhàn)略投資者，成為緩解資金壓力的關(guān)鍵舉措 。與騰訊、京東的合作能幫萬達(dá)平息債權(quán)人訴求 ，還能借助合資結(jié)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)構(gòu)成
，推動(dòng)公司向輕資產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型 ”。上述分析師指出
。

　　另一個(gè)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的動(dòng)向?yàn)?，萬達(dá)方面在積極推進(jìn)資本運(yùn)作的同時(shí) ，71歲的王健林現(xiàn)身新疆考察招商引資和文旅項(xiàng)目。在外界看來
，大量出售商業(yè)地產(chǎn)之后，萬達(dá)是否將再度轉(zhuǎn)向文旅產(chǎn)業(yè)布局 ，還是會(huì)有其它舉動(dòng)
，成為新的關(guān)注焦點(diǎn) 。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）