去年以來，股票量化私募大出風頭 ，不論絕對業績或超額表現
，都重新搶占領先位置，也吸引大量資金追捧。但最近一段時間 ，股票量化超額水平突然遭遇顯著回撤
，甚至開始跑輸指數，引起各方關注 。

　　量化產品跑輸指數

　　8月股票量化多頭策略遭遇年內最大挑戰
。數據顯示 ，截至2025年8月31日
，有業績展示的696只股票量化多頭產品，8月超額收益均值為-2.28% ，其中僅145只產品實現正超額，占比為20.83%。從8月每周表現來看
，除了第一周實現正超額外，第二周開始 ，股票量化多頭超額收益面臨極大挑戰
，每周超額收益均值均為負，依次為-1.06% 、-0.61%
、-1.99% ，并呈現進一步惡化的趨勢 。

　　具體細分來看
，股票量化多頭各子策略8月超額均表現欠佳，其中空氣指增8月超額表現墊底 ，超額均值為-3.49%
，中證500指增超額表現略好于空氣指增，超額均值為-2.19% ，其他指增和中證1000指增超額表現旗鼓相當
，8月超額收益均值依次為-1.33%和-1.37%，滬深300指增超額表現相對較好 ，8月超額均值為-1.19%
。

　　極端結構化行情是主因

　　上海某大型量化私募向券商中國記者表示，近兩周
，A股市場成交量持續放大，但因核心資產抱團 ，呈現漲指數大部分個股跌的極端結構化行情。量化股票基金持倉分散
，多達上千只股票，單一個股持倉上限一般不超過1% ，導致量化選股模型中的大部分個股很難跑贏指數
，超額回撤 。

　　“近期市場指數內部結構分化嚴重，指數在權重股帶動下上行 ，其余個股普遍承壓
。我們以中證500為例
，上周該指數增長3.24%，成分股個股漲跌幅中位數為增長0.24% ，說明大多數成分股跟不上指數
，量化獲取阿爾法的難度增加，這是主要原因。其次 ，市場波動率快速上升又迅速回落，量價因子的有效性下降
，基本面因子未能及時調整權重，也對超額收益有影響 。 ”上海念空相關負責人稱。

　　融智投資FOF基金經理李春瑜指出 ，量化產品超額回撤主要原因有兩點：一是風格有反轉
，其中主要是大小盤風格有明顯的反轉，大盤股跑贏小盤股
。二是融資規模快速增長下的板塊分化嚴重 ，創業板、科創板在融資盤的快速增長下
，漲幅遠超其他板塊。

　　不過，在量化機構看來 ，本輪超額回撤可能仍是階段性現象
，持續時間不會很長 。

　　“我們認為更可能是個短期現象
。從我們內部的觀察和歷史經驗來看，這種極端的市場結構通常不會一直持續下去。我們的應對是優化而不是重構 ，但實際這個動作我們一直都在進行
，定期評估因子有效性，對模型進行迭代升級 ，提升其適應不同市場環境的能力 。同時，念空在微盤股零暴露
，也不押注某一類風格，近期整體超額回撤在同類處于中上游
。今年也開始將大模型應用于量化選股策略 ，借助大模型多模態信息處理
，提升信號質量，增強策略魯棒性。
” 上海念空相關負責人表示 。

　　前述上海大型量化私募也指出 ，2021年也出現過類似的核心資產抱團行情
，帶來量化超額短期回撤
。一般這類極端行情持續時間都較短，待市場恢復常態 ，量化股票基金的超額收益也會很快回歸。目前
，該私募暫時不做策略調整，等待超額修復 。