今日早盤 ，市場突變！

　　9月23日，A股和港股兌現(xiàn)情緒逐漸增強(qiáng) 。創(chuàng)業(yè)板指沖高回落
，一度翻綠，盤初一度漲近1.6%；上證指數(shù)一度跌破3800點(diǎn) ，萬得微盤股指數(shù)跌逾3%。盤面上
，一度僅有不足500只股票上漲
。港股恒生科技一度下跌超2%。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為 ，長假臨近
，杠桿資金可能有避險需求，通常會出現(xiàn)一波平倉 。這一點(diǎn)也可以從盤面上一些熱門個股沖高回落看出端倪
。另一方面 ，最近美日歐等主要市場走勢偏強(qiáng)
，也可能會吸引一部分資金回流。再加上這些市場在國慶期間仍有開市，不排除一些資金提前做計劃 。

　　兩地市場皆調(diào)整

　　今日早盤 ，市場突然調(diào)整
。在早盤小幅沖高試盤之后
，A股兌現(xiàn)籌碼突然增多，市場開始反復(fù)殺跌。在10點(diǎn)30分左右 ，滬指 、深成指均跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.66%
，酒店旅游、房地產(chǎn)
、醫(yī)藥醫(yī)療、軟件服務(wù)等方向跌幅居前，滬深北三市下跌個股近5000只 。熱門板塊集體下跌 ，旅游酒店 、房地產(chǎn)
、華為歐拉、華為昇騰等全線大幅下挫
。

　　相反
，被市場視為“老登”的A股銀行板塊持續(xù)走強(qiáng)，南京銀行漲近5% ，齊魯銀行 、建設(shè)銀行
、廈門銀行漲超3%
，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行 、中國銀行等跟漲。

　　港股市場，跌幅也加大 。香港恒生指數(shù)跌幅擴(kuò)大至1%
。恒生科技指數(shù)跌超2% ，蔚來跌超7%
，百度跌超6%，京東
、舜宇光學(xué)科技跌超4%。數(shù)字貨幣、中資券商 、輔助生殖
、穩(wěn)定幣等全線走弱 。

　　那么 ，究竟發(fā)生了什么
，令到市場早盤出現(xiàn)下跌行情？分析人士認(rèn)為，長假前正常都會有兌現(xiàn)行情 ，特別是杠桿資金，都要對不確定性進(jìn)行一些回避。目前
，融資余額已達(dá)2.4萬億元規(guī)模
。雖然，與流通市值的比值并不算高 ，但其整體規(guī)模的確也比較大。若有風(fēng)險因子觸發(fā)
，也會有沖擊 。因此，這也是資金的正常需求
。

　　另一方面 ，最近美股、日股持續(xù)新高
，再加上巴菲特持續(xù)加倉日本資產(chǎn)，資金流可能會有一些蹺蹺板效應(yīng)發(fā)生。而且 ，國慶長假期間
，A股休市，為了“不耽誤賺錢 ” ，有一些外資可能會提前做一些規(guī)劃
，進(jìn)而選擇套現(xiàn)離場 。

　　而且，近期人民幣匯率也在7.1上方穩(wěn)住 ，美元指數(shù)亦在97附近筑底
。多位美聯(lián)儲官員昨晚釋放“鷹派”信號，美國亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示
，目前沒有太多理由進(jìn)一步降息，預(yù)計2025年僅會降息一次。美國圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆也對進(jìn)一步降息表示懷疑 。

　　是否還有后勁？

　　其實 ，A股行盤至此
，雖然指數(shù)較強(qiáng)，但大部分股票已經(jīng)走弱
。截至昨天 ，走多頭格局的股票數(shù)量已經(jīng)下降至不足1100只。所以
，9月以來的賺錢效應(yīng)應(yīng)該也是下降的，指數(shù)調(diào)整應(yīng)該也是對上述格局的一種反應(yīng) 。

　　不過 ，全市場的風(fēng)險偏好可能也未真正下降
。今天
，中國30年期國債期貨主力合約一度跌0.6%，10年期國債期貨主力合約跌0.23%。中國30年期國債活躍券2500002收益率一度上行1.7bp至2.10% ，10年期國債活躍券250011收益率上行1.5bp至1.8025% 。分析人士認(rèn)為
，國慶之后的市場可能仍有一段可以期待的時間窗口。

　　今年以來的脈絡(luò)：一季度港股領(lǐng)先 、二季度美股跑贏、三季度先A股后港股
。三個市場間，既有“蹺蹺板
”效應(yīng) ，也有映射聯(lián)動（如AI 算力）。接下來，空間多少
，后勁來自哪？哪些行業(yè)更具價值？

　　中金公司認(rèn)為，中國市場目前面臨的組合是：1）國內(nèi)基本面加速轉(zhuǎn)弱
、2）宏觀流動性或迎來拐點(diǎn) ，3）海外流動性改善但預(yù)期先行
，微觀流動性仍活躍，4）情緒和技術(shù)指標(biāo)較極致 。因此 ，整體市場或高位震蕩
，仍以結(jié)構(gòu)為主，但難免會因輪動切換導(dǎo)致波動
。當(dāng)前AI相關(guān)硬件和應(yīng)用預(yù)期仍較強(qiáng)。從擁擠度看 ，1）電商較高
，互聯(lián)網(wǎng)仍偏低；2）創(chuàng)新藥已回落，但還不算很低；3）新消費(fèi)在相對低位徘徊；4）銀行和保險已處于一年以來低位 。策略上的選擇是“短期可能輸時間、但長期不輸空間”的方向
。相反 ，長期正確的方向
，如果擁擠度過高，也不妨適度獲利 ，可以有更好的持倉體驗，如3月底的互聯(lián)網(wǎng)和當(dāng)前的電商。

　　從三地市場的驅(qū)動力為出發(fā)點(diǎn)
，今年以來美股雖然估值偏高會面臨擾動，但表現(xiàn)主要依托盈利 ，而A股港股的上漲則更多是估值主導(dǎo)
，計入了較多流動性和對未來的預(yù)期，需要基本面來填補(bǔ) 。兩者的共通之處 ，則在于AI結(jié)構(gòu)的聯(lián)動和映射
。

　　國金證券牟一凌認(rèn)為
，中國盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。目前，降息后正在開啟新的場景轉(zhuǎn)換 ，兩類機(jī)會可以關(guān)注：一方面是流動性壓制解除后
，6-8月滯漲的港股或有補(bǔ)漲行情；另一方面，成長投資會逐步從科技驅(qū)動走向出海 。

（文章來源：券商中國）