《科創板日報》8月14日訊（特約記者史追云）炙手可熱的GLP-1賽道正經歷市場震蕩。繼諾和諾德7月底下調 2025年全年業績預期 ，引發股價單日暴跌超20% 后
，禮來又于8月初在美股市場遭遇“驚魂一夜 ”，股價重挫超14% ，蒸發近千億美元市值 。

　　此番波動之下
，GLP-1領域的競爭格局將出哪些新的變量？對于尚處追趕梯隊的國內企業來說，未來的核心增長機會又將聚焦哪些方向？

　　▌司美格魯肽增長放緩競爭邏輯已變

　　7月29日 ，GLP-1領域巨頭之一諾和諾德對外發布消息稱
，下調全年營收和利潤增長預期，銷售增長預期下調至8-14% ，營業利潤增長預期下調至10-16%，股價應聲大跌
，當日跌幅超20%，就連競爭對手禮來的股價也受到波及 ，同步出現下跌
。

　　8月6日
，諾和諾德正式披露2025年上半年業績報告。盡管營收與利潤均實現同比增長，王牌產品司美格魯肽更以1127.56億丹麥克朗的銷售戰績 ，提前鎖定“藥王
”寶座
，但報告中亦難掩隱憂，不僅整體營收增速有所放緩 ，司美格魯肽的市場擴張進度也不及預期
，當日諾和諾德股價再度走弱 。

　　自科技狂人馬斯克在其社交平臺為司美格魯肽“種草”以來，這款產品便開啟了狂飆模式 ，業績一騎絕塵
。但相較于往年動輒近乎翻番的增速
，司美格魯肽今年銷售額卻罕見地出現放緩跡象。

　　對此，CIC 灼識咨詢總監盧李康在接受《科創板日報》記者采訪時指出 ，這在一定程度上折射出市場競爭加劇的現實，尤其是其面臨著來自競品和復合版產品的沖擊 。

　　該變化也意味著GLP-1賽道已從過去“有產品就能賣 ”的粗放增長階段
，轉向對療效 、安全性
、便捷性、以及經濟性等維度均提出更高標準的精細化發展新階段
。

　　再看禮來，其于8月7日發布二季度財報 ，雖營收與利潤雙雙超出市場預期
，旗下糖尿病藥物Mounjaro與減肥藥物Zepbound延續強勁表現，公司更順勢上調全年營收預期 ，但這份亮眼成績單卻被一則關鍵數據蒙上陰影——其首款小分子口服GLP-1藥物Orforglipron三期臨床試驗減重數據因不及市場預期
，累及禮來股價當日下滑超 14%，創下近二十年來最大單日跌幅。

　　市場分析認為 ，禮來股價暴跌是前期過熱市場情緒的“反噬
” 。此前Orforglipron曾因亮眼的臨床試驗數據推動禮來股價大漲
，投資者對其期望過高，預設其口服劑型能重塑市場格局且減重效果可觀。而如今數據未達預期 ，加之禮來提前為該藥物投入數億美元備貨并擴張產能
，這些投入在當前背景下也成了潛在風險
。

　　此外，禮來財報披露中的另一細節也引起了市場關注。自7月起 ，CVS的藥品福利管理（PBM）業務，開始將Zepbound排除在其標準處方保險計劃的藥品清單之外
，該決定在當月已對Zepbound的處方量產生了負面影響 。

　　有不愿具名的二級市場投資人對《科創板日報》記者表示，在GLP-1藥物的激烈競爭中 ，美國醫保覆蓋與藥品福利管理（PBM）準入至關重要
。前者直接決定患者支付能力與用藥意愿
，影響市場滲透；后者掌控醫生處方審核 、處方集制定
、藥物價格談判等關鍵環節。

　　因此，企業在比拼研發實力的同時 ，能否與醫保及PBM高效合作、平衡價格與市場份額
，成為GLP-1賽道決勝的重要因素 。

　　值得關注的是，為更廣范圍的觸達患者 ，企業們已紛紛在渠道端加大布局力度
。例如諾和諾德正持續加碼NovoCare藥房等直面患者的計劃
，同時深化與遠程醫療機構的合作，意在突破傳統分銷渠道的壁壘。

　　在國內市場 ，已獲批的GLP-1產品除拓展院內渠道外（由于一品雙規限制
，入院速度通常較慢），電商平臺等院外場景也成為必爭之地 ，包括華東醫藥的利拉魯肽 、信達生物的 GCG/GLP-1雙靶減重藥物瑪仕度肽注射液，均在上市之初便將電商渠道作為重要突破口 。

　　▌競逐最卷賽道國內企業還有哪些機會

　　繼PD-1之后
，GLP-1賽道成為行業公認的另一“最卷戰場”，據相關統計 ，截至8月8日
，國內針對減重/肥胖適應癥的 GLP-1藥物，已有212項處于Ⅰ期至Ⅲ期臨床試驗階段
。大量玩家密集涌入 ，使市場呈現高度擁擠態勢。在此格局下
，國內企業要想分得一杯羹，還需關注哪些潛在機會點？

　　在CIC灼識咨詢總監盧李康看來 ，可重點聚焦三個方向：其一為多靶點探索 。替爾泊肽等 GLP-1R/GIPR 雙靶點藥物的成功商業化
，已充分驗證了這一路徑的可行性，而包含 GLP-1R/GCGR/GIPR 的多靶點藥物 ，被業內普遍看好成為未來重要的增長極
。

　　其二是適應癥的跨界拓展。GLP-1藥物應用正從代謝領域向更廣闊的治療場景延伸
，涵蓋心血管終點事件
、腎臟疾病、非酒精性脂肪性肝炎及神經退行性疾病等 。這些新興領域的臨床進展，將成為撬動市場格局重塑的關鍵變量。

　　其三在于有效性與安全性的迭代升級
。針對減重后體重反彈 、肌肉流失等臨床痛點 ，相關解決方案正催生新的市場需求。例如“GLP-1+增肌 ”組合療法，已成為當前研發管線中備受關注的新熱點 。

　　目前
，國內已有多家企業加速布局雙靶點乃至三靶點GLP-1產品
。以雙靶點領域為例，除已上市藥物外 ，恒瑞醫藥（600276.SH）的HRS9531臨床進度領先
，其今年7月公布的三期研究結果顯示，HRS9531注射液治療48周后 ，平均體重降低最高達17.7%
，其中6mg劑量組平均減重19.2%，且未達平臺期。市場預測 ，HRS9531有望成為中國市場上第二款GLP-1/GIP雙重受體激動劑 。

　　此外
，口服GLP-1產品憑借無需注射、給藥便捷的突出優勢，能顯著提升患者用藥依從性 ，也吸引了眾多國內企業涉足
，比如華東醫藥（000986.SZ）的HDM1002
、歌禮制藥（01672.HK）的ASC30、信達生物（01801.HK）的IBI3032均為口服小分子GLP-1藥物
。

　　“小分子藥物無餐食限制，且具有成本側優勢 ，終端定價可更加靈活，國內企業仍然可以迭代口服GLP-1小分子
，探索更加安全的藥物設計和更加靈活的給藥方案。
”盧李康說道 。

（文章來源：科創板日報）