美國老牌科技公司甲骨文上周披露 ，其在今年第一季度簽署了價值超3000億美元的人工智能（AI）合同 。這一消息不僅令甲骨文自身股價出現了史詩級的飆升
，美股市場上AI概念股也集體沸騰
。

　　然而待狂熱褪去，市場開始關注甲骨文巨額訂單背后的風險。實際上 ，巨額訂單消息傳出后不久，就有多位分析師在報告中提出了多重風險
，包括公司未來大部分增長將來自單一客戶：OpenAI 。

　　最新的警告來自國際三大信用評級機構之一穆迪。該機構指出，甲骨文近期簽署的3000億美元AI合同存在多重潛在風險 ，并維持對這家軟件巨頭的評級不變
。

　　上周二美股盤后
，甲骨文公布了第一財季業績。在財報電話會上，甲骨文披露其剩余履約義務（RPO）已飆升至4550億美元 ，同比增長359%
，其中僅第一財季就新增了3170億美元 。甲骨文首席執行官Safra Catz表示，上一季度公司與三家不同的客戶簽署了四份大型合同 ，并預期未來數月還將有更多類似交易
，使積壓訂單規模突破5000億美元
。

　　隨后有報道稱，OpenAI已與甲骨文簽署了一份合同 ，將在約五年內向后者購買價值3000億美元的算力服務
，該合同將于2027年開始實施，年均支出約600億美元。這意味著 ，OpenAI的這筆交易占甲骨文第一財季所增加的未來合同收入的近95% 。

　　穆迪分析師周三指出，這些合同凸顯出甲骨文AI基礎設施業務的“巨大潛力”
。但他們也提請人們注意穆迪在7月份的評級行動中提出的若干風險
，當時該機構將甲骨文的信用評級前景從穩定下調至負面。

　　穆迪指出的主要風險之一是“交易對手風險 ”，即甲骨文依靠少數幾家AI公司的巨額承諾來為其商業模式提供資金所面臨的風險 。

　　“在任何類型的項目融資中 ，交易對手風險始終是一個關鍵考量因素
，尤其是在高度依賴單一交易對手收入的情況下
。
” 穆迪分析師周三寫道。

　　“在我們看來，甲骨文的數據中心建設即便算不上是全球最大的項目融資 ，也是最大的項目融資之一 。”他們補充道
。

　　分析師們進一步指出
，甲骨文債務的增長速度將快于其息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的增長速度，這可能導致其杠桿率在EBITDA開始超過債務之前達到4倍的高位。

　　分析師寫道：“在達到盈虧平衡之前 ，（甲骨文）自由現金流很可能會在較長一段時間內為負 。 ”

　　穆迪對甲骨文的發行人評級為Baa2
，處于投資級信用評級的低端。

　　周三，甲骨文股價下跌1.71% ，報301.41美元
，已較上周三創下的歷史高點回落逾10%，不過今年仍累計上漲逾80%
。