8月27日至28日
，華泰證券2025年秋季投資峰會在上海舉行，本屆峰會以“謀劃長遠 ，破卷立新”為主題
，探討2025年下半程全球宏觀與市場展望。為期兩天的會程由主論壇以及10場行業分論壇構成，聚焦數字資產
、香港市場配置、AI+ 、新消費3.0
、創新藥出海等成長領域機遇 。

　　華泰研究總量團隊就當前宏觀經濟和市場關切話題進行了圓桌討論
。

　　國內財政政策保持多樣性

　　美國或保持貨幣寬松趨勢

　　今年第四季度 ，國內經濟政策會否延續積極寬松態勢
，全球經濟增長動能如何判斷？華泰證券首席宏觀經濟學家易峘認為，今年來 ，國內積極更加有為的財政政策豐富性超過預期
，預計后續財政政策將以“潤物細無聲 ”的方式保持多樣性，“十五五
”開局之年 ，穩增長的政策立場有望持續。海外方面
，美元走弱對全球增長動能形成比較大的緩沖，未來美國或保持貨幣寬松趨勢 ，疊加海外財政政策趨于寬松，下半年全球增長仍有一定韌性 。

　　易峘還提到
，自1970年以來，美元歷經五次調整 ，當前投資者要警惕美元法幣公信力的下降
，在資產配置中以更開放的態度，更加積極配置有稀缺性的資產、包括股權資產
。

　　股債性價比略有收斂

　　中國資產長期重估可期

　　未來一個季度 ，市場關心的核心矛盾和主題哪些？股強于債的趨勢能否延續？華泰證券研究所所長 、固收首席張繼強表示
，今年第四季度，國內流動性仍較為明確 ，市場在經歷估值和情緒修復后
，關注重點將轉向業績能否跟進。

　　張繼強指出，當前股債性價比略有收斂 ，在業績尚待驗證之時
，債市受到的沖擊有限 。若股市延續震蕩上行，板塊機會將是決定勝負的關鍵；若上漲斜率變陡 ，則需對中期可能出現的反復做好準備
。總體來看，中國資產的價值重估仍在演進之中
，他對中國資產長期重估趨勢保持信心。

　　從量化模型角度看，當前資產配置的整體觀點如何？華泰證券研究所金融工程首席林曉明認為 ，當前資產配置需注重周期位置與風險規避 。美股歷經兩年上漲后已處于本輪周期的高點
，今年下半年進入下行趨勢，趨勢反轉可能震蕩反復 ，明年上半年美股的風險會更大
，建議投資者謹慎對待
。隨著美國經濟周期進入下行，美債迎來配置性機會。國內方面 ，本輪A股周期滯后于海外市場
，目前處于上行周期，前景相對樂觀 。

　　商品市場中 ，黃金大周期上行告一段落
，建議投資者觀望為主，不過其依然具有一定的避險價值。匯率方面 ，美股
、商品都處于階段性高位，美元階段性見底
。銅目前處于高位
，如果接下來全球經濟進入下行周期，銅價可能會轉入下行。黑色系和原油目前處于相對低的位置 ，寬幅震蕩為主 。

　　A股ROE拐點或在四季度出現

　　消費板塊存左側布局機會

　　本輪A股行情能否持續？季度視角
，如何進行行業配置？更長期視角來看，哪些板塊值得左側布局？華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康認為 ，本輪行情介于2006年至2007年基本面驅動和2014年至2015年流動性驅動之間
，當前流動性相對充裕，基本面還在磨底過程中 ，預期ROE的拐點在今年四季度出現
，并對市場從信心提振、生態優化 、流動性驅動轉為基本面驅動持樂觀態度
。

　　行業配置層面，何康建議在把握主線的同時 ，要關注到市場已出現一定的超買跡象
，建議預留部分倉位應對未來可能出現的波動。

　　近期港股相對A股漲幅趨緩，AH溢價也到了較低水平 ，怎么理解未來港股相對機會和空間？從機構組合配置角度，港股市場的重要性為什么應該上升？華泰證券研究所策略分析師李雨婕認為
，在機構已經深入參與港股投資的當前，AH選擇已經不能只局限于討論寬基指數的漲幅 ，而是細化到行業和個股 。港股相對A股的優勢賽道在于互聯網和軟件
、新消費及創新藥
，以及處在貨幣和貿易條件雙寬松下的港股本地股，均處在一個景氣趨勢向好的過程中
。從戰略角度 ，港股現在已經不是在被當作A股以外的一個行業在交易
，而是真正作為一個擁有諸多核心和稀缺資產的資本市場。

（文章來源：上海證券報）