由港交所前行政總裁李小加創(chuàng)辦的滴灌投資赴港IPO 。

　　6月18日，滴灌通國(guó)際投資有限公司（Micro Connect International Finance Company Limited ，簡(jiǎn)稱“滴灌投資”）提交赴港上市的初步申請(qǐng)文件，匯豐為其獨(dú)家保薦人。

　　滴灌投資的上市并非滴灌通集團(tuán)主體的上市
，而是一家新成立的專業(yè)投資公司，根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第21章 ，申請(qǐng)發(fā)行股份并上市
。發(fā)行股份完成后
，所有認(rèn)購(gòu)股份的投資者，將構(gòu)成滴灌投資的全部股東。

　　招股說(shuō)明書顯示 ，該公司于2025年5月23日在開曼群島注冊(cè)成立
，尚未開始營(yíng)運(yùn)或開展業(yè)務(wù)，其投資目標(biāo)是創(chuàng)造收益并分配給股東 ，并主要通過(guò)進(jìn)行現(xiàn)金流投資以取得回報(bào) 。

　　6月19日
，李小加發(fā)表網(wǎng)志表示，滴灌投資已向港交所遞交上市申請(qǐng) ，募集資金將系統(tǒng)化、規(guī)模化和分散化地投入各類現(xiàn)金流投資機(jī)會(huì)
，引領(lǐng)全球資本進(jìn)入除了債權(quán)和股權(quán)之外的“現(xiàn)金權(quán) ”投資藍(lán)海
。

　　在李小加看來(lái)，滴灌投資的上市對(duì)香港及國(guó)際資本市場(chǎng)而言 ，意義非凡。一方面，現(xiàn)金權(quán)投資模式
，能有效填補(bǔ)傳統(tǒng)資本市場(chǎng)的空白，讓國(guó)際投資者可以通過(guò)它系統(tǒng)化 、分散化地參與中國(guó)與全球大消費(fèi)市場(chǎng) ，也能夠分享科創(chuàng)企業(yè)蓬勃發(fā)展的紅利；另一方面
，香港可借此對(duì)接國(guó)家“普惠金融”和“科技驅(qū)動(dòng)
”戰(zhàn)略，鞏固“離岸人民幣樞紐”地位 ，成為連結(jié)全球資本與中國(guó)勞動(dòng)創(chuàng)業(yè)者和科技創(chuàng)新者的新高地 。

　　“現(xiàn)金權(quán) ”投資范式

　　招股說(shuō)明書顯示
，滴灌投資于2025年5月23日在開曼群島注冊(cè)成立，初始法定股本將由30億股組成 ，尚未開始營(yíng)運(yùn)或開展業(yè)務(wù)
，其投資目標(biāo)是創(chuàng)造收益并分配給股東，并主要通過(guò)進(jìn)行現(xiàn)金流投資以取得回報(bào)
。發(fā)行股份完成后 ，所有認(rèn)購(gòu)股份的投資者
，將構(gòu)成滴灌投資的全部股東。

　　李小加為滴灌投資的主席及執(zhí)行董事，港交所前聯(lián)席總裁羅力（Romnesh Lamba）任滴灌投資獨(dú)立非執(zhí)董 。

　　這是滴灌投資第一次向港交所呈交文件 ，文件內(nèi)并未披露關(guān)于公司擬發(fā)行股份、募集資金
、股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等
。

　　值得關(guān)注的是，滴灌投資依據(jù)港交所上市條例第21章
，即以投資公司方式向港交所遞交上市申請(qǐng)，本身并無(wú)特定主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　港交所在《上市規(guī)則》中專門設(shè)立第21章 ，允許無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)、僅以投資為目標(biāo)的公司上市 。根據(jù)規(guī)則
，以第21章上市的公司可投資于股票 、期權(quán)
、期貨、貴金屬等多種資產(chǎn)，但需遵守嚴(yán)格的分散投資原則
。以第21章提交上市申請(qǐng)的公司可不用呈交中文版本上市文件 ，因此滴灌通上市文件目前僅有英文版。

　　李小加在網(wǎng)志中表示
，滴灌投資是一家新成立的專業(yè)投資公司，將根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第21章申請(qǐng)發(fā)行股份并上市 ，所有認(rèn)購(gòu)股份的投資者將成為滴灌投資的股東
，而滴灌投資將聘請(qǐng)滴灌通集團(tuán)旗下的一家投資管理公司作為投資管理人，專注于現(xiàn)金流投資 。募集的資金預(yù)計(jì)將系統(tǒng)化 、規(guī)模化和分散化地投入各類現(xiàn)金流投資機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)根據(jù)港交所上市條例第21章的規(guī)則及相關(guān)規(guī)定 ，此類公司首次公開募資只能由專業(yè)投資者參與
，不可出售給個(gè)人投資者
。

　　在李小加看來(lái)，滴灌投資的上市 ，標(biāo)志著滴灌通3.0階段的開始，也標(biāo)志著股權(quán)
、債權(quán)之外的“現(xiàn)金權(quán)
”投資范式
，跨入一個(gè)新階段。

　　“用現(xiàn)金權(quán)投資，不僅使得資本市場(chǎng)對(duì)融資者更加包容 ，更加普惠
，更能為投資者帶來(lái)穩(wěn)定、多元 、分散的，更早期
、更高質(zhì)量的現(xiàn)金流投資回報(bào) 。因此 ，滴灌投資基于現(xiàn)金流的投資
，將能觸達(dá)幾乎所有的商業(yè)活動(dòng)，包羅萬(wàn)象 ，生生不息
。”李小加說(shuō)。

　　據(jù)招股書稱
，滴灌投資基于現(xiàn)金流的投資是一種融資模式，被投資方獲得預(yù)付資本 ，并承擔(dān)支付義務(wù)
，該義務(wù)取決于特定現(xiàn)金流來(lái)源的表現(xiàn)，在達(dá)到預(yù)定閾值之前 ，支付被投資方未來(lái)現(xiàn)金流的一部分 。

　　李小加進(jìn)一步解釋稱，滴灌投資使用的投資工具名稱為：基于特定現(xiàn)金流的投資權(quán)益
，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金權(quán)（Cashflow Contingent Obligation ，CCO)
。現(xiàn)金權(quán)是一個(gè)債和股的嫁接體 ，既具備債權(quán)“投資+收益 ”的簡(jiǎn)潔性
，也具有股權(quán)市場(chǎng)定價(jià)“風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)
”的靈活性，同時(shí)以現(xiàn)金流作為錨點(diǎn)和衡量投資回報(bào)的定價(jià)基準(zhǔn) ，能夠打造出廣泛覆蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品。

　　招股書提示風(fēng)險(xiǎn)

　　公司官網(wǎng)顯示
，滴灌通集團(tuán)是一家運(yùn)用金融科技連結(jié)全球資本與小微企業(yè)的交易所集團(tuán) 。通過(guò)創(chuàng)新的收入分成模式，小企業(yè)得以在滴灌通澳門金融資產(chǎn)交易所（MCEX）掛牌 ，募集便捷、實(shí)惠的長(zhǎng)期資金
。

　　滴灌通集團(tuán)首創(chuàng)的收入分成產(chǎn)品既為投資人提供直接且多樣化的投資機(jī)會(huì)
，接入全球活躍消費(fèi)經(jīng)濟(jì)中的每日現(xiàn)金流，又使小微企業(yè)更易獲得成本較低的資金支持。通過(guò)滴灌通澳交所 ，為全球?qū)I(yè)投資者投資小企業(yè)提供便利和流動(dòng)性
，并為影響力投資提供全新選擇 。

　　事實(shí)上，從成立起 ，滴灌通集團(tuán)的投資模式就引起了不少關(guān)注和爭(zhēng)論，滴灌投資也在招股書中披露了諸多風(fēng)險(xiǎn)因素
。

　　滴灌投資稱其可能會(huì)對(duì)規(guī)模較小 、較不成熟或剛起步的基礎(chǔ)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)進(jìn)行基于現(xiàn)金流的投資
，而投資此類實(shí)體可能比投資更成熟的實(shí)體涉及更大的風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳
、現(xiàn)金流波動(dòng)和行業(yè)特有的挑戰(zhàn)。若投資項(xiàng)目表現(xiàn)不佳 ，企業(yè)無(wú)法按時(shí)足額支付分成
，公司的營(yíng)業(yè)收入將受到直接影響 。

　　此外，每項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的日常運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略方向由其自己的管理團(tuán)隊(duì)決定 ，滴灌投資對(duì)其決策沒(méi)有控制權(quán)或重大影響。

　　滴灌投資表示
，基于現(xiàn)金流的投資是一種相對(duì)較新的投資模式：基于現(xiàn)金流的投資可能很復(fù)雜，可能涉及新的交易和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu) ，這可能不足以保護(hù)投資者的利益
。因此
，滴灌投資可能面臨運(yùn)營(yíng)、法律和交易對(duì)手等方面的風(fēng)險(xiǎn)，這可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況 、運(yùn)營(yíng)結(jié)果和實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的能力產(chǎn)生不利影響。

　　滴灌投資還提到 ，在公司運(yùn)營(yíng)方面
，股票不可贖回且二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性有限，公司有借款風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金需求難以滿足風(fēng)險(xiǎn) ，作為新成立公司無(wú)經(jīng)營(yíng)歷史，投資部署存在不確定性
，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等 。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）