華泰證券2025年秋季投資峰會(huì)于8月27日在上海舉辦
，本屆峰會(huì)以“謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)，破卷立新”為主題 ，匯聚行業(yè)力量對(duì)2025年下半程全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與資本市場(chǎng)發(fā)展前景進(jìn)行深度探討。

　　此次峰會(huì)為期兩天
，會(huì)議議程設(shè)計(jì)全面且聚焦 。除核心主論壇外，還同步開(kāi)設(shè)10場(chǎng)行業(yè)分論壇 ，分別構(gòu)成聚焦數(shù)字資產(chǎn)、香港市場(chǎng)配置 、AI+
、新消費(fèi)3.0、創(chuàng)新藥出海等多個(gè)成長(zhǎng)領(lǐng)域機(jī)遇
，從多維度對(duì)話挖掘各賽道潛在投資機(jī)遇
。

　　值得關(guān)注的是，會(huì)上還邀請(qǐng)了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院決策咨詢部主任孫學(xué)工 、中國(guó)金融四十人論壇研究院執(zhí)行院長(zhǎng)郭凱
、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家全球戰(zhàn)略智庫(kù)國(guó)際政治研究部主任趙海等多位專(zhuān)家 ，分別圍繞十五五規(guī)劃前瞻、全球貿(mào)易和金融體系的結(jié)構(gòu)性變化
，以及當(dāng)前國(guó)際態(tài)勢(shì)等熱點(diǎn)議題展開(kāi)深度解讀。

　　國(guó)內(nèi)正推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)主導(dǎo)的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型

　　在投資峰會(huì)的上半程中，華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅在致辭中表示 ，回顧過(guò)去半年
，中美博弈經(jīng)歷了多輪激烈對(duì)撞后，已逐步進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的戰(zhàn)略相持階段 ，這一格局變化讓全球資產(chǎn)配置正逐步形成更多元化和分散化的趨勢(shì) 。

　　國(guó)內(nèi)方面，一系列務(wù)實(shí)政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)與市場(chǎng)信心恢復(fù)
，而Deepseek的面世更是引發(fā)全球?qū)χ袊?guó)科技創(chuàng)新潛力的重估，并在權(quán)益 、債券
、匯率等各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格上逐步演繹
。對(duì)于未來(lái)政策走向 ，梁紅特別提及關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)
，10月份即將召開(kāi)的二十屆四中全會(huì)和推出的“十五五 ”規(guī)劃建議，將成為觀察中國(guó)下一個(gè)五年的重要政策窗口。聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ，中國(guó)正致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式向消費(fèi)為主的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型
，轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵在于持續(xù)推動(dòng)深層次的結(jié)構(gòu)改革 。

　　基本面磨底，四季度流動(dòng)性明確

　　在圓桌論壇環(huán)節(jié) ，華泰研究總量團(tuán)隊(duì)聚焦當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)切話題
，并圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策走向、全球增長(zhǎng)動(dòng)能 、股債趨勢(shì)
、資產(chǎn)配置觀點(diǎn)及美股后續(xù)走勢(shì)等議題展開(kāi)深度探討，為投資者提供了多維度的市場(chǎng)研判與配置建議
。

　　談及今年第四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策與全球增長(zhǎng)動(dòng)能 ，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示
，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)更加積極有為的財(cái)政政策豐富性超過(guò)預(yù)期 ，居民、政府以及市場(chǎng)流動(dòng)性明顯變好，預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政政策將以“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲
”的方式保持多樣性
，十五五開(kāi)局之年，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策立場(chǎng)有望持續(xù)。海外方面 ，美國(guó)關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊目前仍然可控
，其中美元走弱對(duì)全球增長(zhǎng)動(dòng)能行成比較大的緩沖，未來(lái)美國(guó)或保持貨幣寬松趨勢(shì) ，疊加海外財(cái)政政策趨于寬松
，下半年全球增長(zhǎng)仍有一定韌性 。

　　易峘還提示到，美元自1970年以來(lái)歷經(jīng)五次調(diào)整 ，當(dāng)前投資者要警惕美元法幣公信力的下降
，在資產(chǎn)配置中以更開(kāi)放的態(tài)度，更加積極配置有稀缺性的資產(chǎn) 、包括股權(quán)資產(chǎn)
。

　　未來(lái)一個(gè)季度 ，市場(chǎng)關(guān)心的核心矛盾和主題有那些？股強(qiáng)于債的趨勢(shì)能否延續(xù)？華泰證券研究所所長(zhǎng)、固收首席張繼強(qiáng)對(duì)此分析
，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性今年第四季度仍較為明確，市場(chǎng)在經(jīng)歷估值和情緒修復(fù)后 ，關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)能否跟進(jìn)。此外，“十五五”規(guī)劃布局
、中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤、反內(nèi)卷政策推進(jìn) 、美聯(lián)儲(chǔ)降息等
，都是值得關(guān)注的議題 。

　　張繼強(qiáng)進(jìn)一步指出，當(dāng)前股債性價(jià)比略有收斂 ，在業(yè)績(jī)尚待驗(yàn)證之時(shí)
，債市受到的沖擊有限。若股市延續(xù)震蕩上行，板塊機(jī)會(huì)將是決定勝負(fù)的關(guān)鍵；若上漲斜率變陡 ，則需對(duì)中期可能出現(xiàn)的反復(fù)做好準(zhǔn)備
。總體來(lái)看
，中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估仍在演進(jìn)之中，他對(duì)中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期重估趨勢(shì)保持信心。

　　從量化模型角度看 ，當(dāng)前資產(chǎn)配置的整體觀點(diǎn)如何？市場(chǎng)對(duì)美股的擔(dān)憂從去年開(kāi)始
，美股開(kāi)啟下行趨勢(shì)的具體時(shí)點(diǎn)如何判斷？華泰證券研究所金融工程首席林曉明認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)配置需注重周期位置與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 。以美股為例 ，在歷經(jīng)兩年上漲后已處于本輪周期的高點(diǎn)
，今年下半年進(jìn)入下行趨勢(shì)，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)可能震蕩反復(fù) ，預(yù)計(jì)明年上半年美股的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大
。鑒于此，林曉明建議投資者對(duì)美股持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入下行
，美債則迎來(lái)配置性機(jī)會(huì) 。國(guó)內(nèi)方面，與海外市場(chǎng)周期不同 ，本輪A股周期滯后于海外市場(chǎng)
，但目前處于上行周期，前景相對(duì)樂(lè)觀
。

　　商品市場(chǎng)中 ，林曉明認(rèn)為黃金大周期上行將告一段落
，建議投資者以觀望為主，不過(guò)黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)依然具有一定的避險(xiǎn)價(jià)值。談及匯率 ，美股
、商品都處于階段性高位
，美元?jiǎng)t階段性見(jiàn)底 。從商品細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，銅價(jià)目前處于高位 ，若后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期
，銅價(jià)可能會(huì)轉(zhuǎn)入下行
。與之不同的是，黑色系和原油目前處于相對(duì)低的位置 ，走勢(shì)以寬幅震蕩為主。

　　本輪A股行情能否持續(xù)？季度視角，如何進(jìn)行行業(yè)配置？更長(zhǎng)期視角來(lái)看
，哪些板塊值得左側(cè)布局？華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康分析，本輪行情介于06-07年基本面驅(qū)動(dòng)和14-15流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)之間 ，當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)充裕
，基本面還在磨底過(guò)程中，預(yù)期ROE的拐點(diǎn)在今年四季度出現(xiàn) ?；诖? ，何康對(duì)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度
，認(rèn)為市場(chǎng)將逐步從信心提振、生態(tài)優(yōu)化 、流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動(dòng)的發(fā)展軌道
。

　　行業(yè)配置層面，何康建議在把握主線的同時(shí) ，要關(guān)注到市場(chǎng)已出現(xiàn)一定的超買(mǎi)跡象。他建議
，可預(yù)留部分倉(cāng)位以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的波動(dòng) 。在具體行業(yè)機(jī)會(huì)挖掘上，何康特別提到消費(fèi)板塊的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)僅將消費(fèi)板塊行情視作短期低位補(bǔ)漲 ，但其背后蘊(yùn)含了經(jīng)營(yíng)周期見(jiàn)底
、高股息、外資回流等更長(zhǎng)期的投資邏輯
。

　　近期港股相對(duì)A股漲幅趨緩
，AH溢價(jià)也到了較低水平，在此情形下 ，該如何理解港股未來(lái)相對(duì)機(jī)會(huì)和空間？從機(jī)構(gòu)組合配置角度出發(fā)，港股市場(chǎng)的重要性為什么應(yīng)該上升？華泰證券研究所策略分析師李雨婕認(rèn)為
，在機(jī)構(gòu)已經(jīng)深入?yún)⑴c港股投資的當(dāng)前，AH選擇已經(jīng)不能只局限于討論寬基指數(shù)的漲幅 ，如今需細(xì)化至行業(yè)與個(gè)股維度。

　　從行業(yè)賽道對(duì)比來(lái)看
，港股相對(duì)A股的優(yōu)勢(shì)在于互聯(lián)網(wǎng)和軟件 、新消費(fèi)及創(chuàng)新藥，以及處在貨幣和貿(mào)易條件雙寬松下的港股本地股 ，均處在一個(gè)景氣趨勢(shì)向好的過(guò)程中 。

　　往后看
，美元流動(dòng)性更趨向于寬松，由于香港貨幣政策跟隨美聯(lián)儲(chǔ) ，寬松空間仍在
，將促使香港資產(chǎn)重估進(jìn)入新階段，即估值低位修復(fù)階段告一段落
。在第二階段行業(yè)配置中 ，結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)和操作技巧將變得愈發(fā)重要。李雨婕強(qiáng)調(diào)
，戰(zhàn)略層面，港股如今已經(jīng)不是在被當(dāng)作A股之外的一個(gè)行業(yè)在交易 ，而是真正作為一個(gè)擁有諸多核心資產(chǎn)和稀缺資產(chǎn)的資本市場(chǎng) 。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）