華泰證券表示，繼續看好2025年大消費板塊的基本面逐步向好與龍頭估值重估 ，重申四條消費板塊結構性投資主線，維持此前報告的消費龍頭標的不變：（1）國貨崛起的新消費投資機遇：在文化自信與供應鏈升級驅動下
，美妝個護 、國潮服飾等領域的頭部品牌正通過產品創新與全渠道布局實現市占率突破；（2）高成長性的情緒消費賽道：潮玩IP經濟、寵物經濟
、沉浸式服務等圍繞Z世代情感需求，正以社交化、場景化的消費模式構建千億高景氣市場；（3）蓬勃發展的銀發經濟：隨老齡化程度加深 ，適老化智能家電 、老年教育旅游等剛需賽道
，將在政策支持和觀念迭代中迎來黃金發展期；（4）AI+消費的技術賦能機遇，技術正重構消費行業人貨場邏輯 ，相關算力服務
、解決方案及率先落地的消費龍頭具備增長潛力。

　　華泰 | 可選消費：看好四大消費結構性機會

　　核心觀點

　　大消費：政策賦能、結構升級
，機遇與挑戰并存

　　1）政策賦能：進入25年后“以舊換新 ”提質擴圍，財政支持加碼 、補貼力度加大 ，覆蓋品類社零增速反映良好需求提振效果 。2）結構性分化增長顯著：基礎民生消費穩健托底
，潮玩
、美妝、現制飲品等新消費賽道高速增長，線上線下渠道深度融合推動人貨場關系重塑 ，DTC模式深化品牌生態構建
，國貨成長正當時。我們建議關注政策端擴內需 、促升級相關品類；重視強產品力
、強IP力、強運營力的龍頭企業以及國貨品類的結構性突圍機遇
。

　　潮玩與IP經濟：千億情緒消費賽道持續高景氣，品類與渠道多元共振

　　當前中國潮玩市場呈現高景氣度與結構分化等趨勢 ，潮玩新品類中搪膠毛絨 、積木人
、集換式卡牌等品類快速成長，我們預計潮玩人偶預計成為玩具品類未來核心增長品類。需求端正從Z世代、女性群體向全年齡段擴散；供給端通過盲盒玩法 、直播拆卡等渠道創新拓寬邊界 。渠道端已形成線下沉浸式體驗+線上新玩法增量的協同增長
，情緒消費行為正推動IP生態深化發展
。

　　顏值經濟：國貨崛起、營銷變革
、競爭加劇

　　縱觀美妝行業，當前已由前期粗放式增長邁入精細運營、競爭加劇階段 ，國貨品牌正憑借成分創新 、科學敘事加速突圍進程
，內容電商快速放量加速國貨品牌份額提升。新功效研發
、妝械融合成為新趨勢 。

　　現制飲品：進入競爭“下半場”,三維能力定勝負

　　現飲行業經歷24年粗放擴張增長后，進入25年競爭略有放緩 ，茶飲品類長尾出清、頭部整合與咖啡品類結構性增長并存
。市場教育充分
，需求日常化習慣已養成，供給端低線市場覆蓋不足 、茶咖品類交融發展正做大行業整體蛋糕。進入25年以來部分品牌同店/單店GMV同比有所好轉 ，短期邊際改善清晰；我們認為現飲下半場競爭核心將轉向產品力
、供應鏈協同與精細化運營力的三維度競爭
，經營質地優秀、成長性清晰的龍頭品牌有望破竹向上 。

　　持續推薦四大核心主線

　　我們繼續看好2025年大消費板塊的基本面逐步向好與龍頭估值重估，重申四條消費板塊結構性投資主線 ，維持此前報告的消費龍頭標的不變：1）國貨崛起的新消費投資機遇：在文化自信與供應鏈升級驅動下
，美妝個護 、國潮服飾等領域的頭部品牌正通過產品創新與全渠道布局實現市占率突破；2）高成長性的情緒消費賽道：潮玩IP經濟
、寵物經濟、沉浸式服務等圍繞Z世代情感需求，正以社交化 、場景化的消費模式構建千億高景氣市場；3）蓬勃發展的銀發經濟：隨老齡化程度加深 ，適老化智能家電
、老年教育旅游等剛需賽道，將在政策支持和觀念迭代中迎來黃金發展期；4）AI+消費的技術賦能機遇
，技術正重構消費行業人貨場邏輯，相關算力服務、解決方案及率先落地的消費龍頭具備增長潛力
。

　　風險提示：宏觀經濟回暖不及預期 、房地產政策效果不及預期、消費信心修復不達預期。

（文章來源：每日經濟新聞）