香港市場可能正在迎來變數！

　　香港金管局最新表態稱 ，港美息差擴闊引發套息交易，令港元在過去數周逐步走近“弱方兌換保證 ”的7.85水平。若套息交易持續
，可能會令港元匯率進一步走弱，甚至可能觸發“弱方兌換保證” ，屆時金管局將按照聯匯制度買入港元沽出美元
，銀行體系總結余將相應下降，而港元拆息將會逐步回升 。

　　那么 ，這對市場的影響表現在哪里？可能在于流動性。花旗發表研究報告指出
，若港元兌美元觸及7.85弱方兌換保證且外匯需求仍存在，香港金管局將沽售美元以維持聯系匯率 ，并減少港元流動性
，估計將會有約700億至1000億港元流動性會被抽走
。

　　6月19日，港股市場亦是全線殺跌。截至19日收盤 ，香港恒生指數下挫1.99%
，報23237.74點；恒生科技指數下跌2.42%，報5088.32點；恒生國企指數下跌2.13% ，報8410.94點 。那么，港股市場是否又已經見頂？

　　香港金管局釋放重磅信號

　　北京時間19日凌晨
，美聯儲維持聯邦基金利率目標區間于4.25%至4.5%
。香港金管局表示，美聯儲這次的決定符合市場預期 ，點陣圖顯示聯儲局有可能于今年內減息共50個基點。不過
，市場普遍認為美聯儲來的減息步伐仍然存在較大的不確定性，視乎美國通脹及就業數據的走勢 ，以及關稅措施與其他經濟政策對經濟活動的影響 。

　　金管局稱
，港美息差擴大引發套息交易，令港元在過去數周逐步走近“弱方兌換保證
”的7.85水平 ，港元市場與拆息往后的走向存在較多的變量
，特別是套息交易 、港元資金供求如資本市場活動及其他季節性因素等都對其有所影響
。若套息交易持續，可能會令港元匯率進一步走弱 ，甚至可能觸發“弱方兌換保證”
，屆時金管局將按照聯匯制度買入港元沽出美元，銀行體系總結余將相應下降 ，而港元拆息將會逐步回升。

　　金管局還表示，美國未來減息的幅度和步伐存在頗大的不確定性
，而香港目前的利率環境因為上述各種變量而可能出現變化，市民在作出置業、投資或借貸決定時 ，需充分考慮港元息率回升的可能性
，并管理相關風險 。金管局會繼續密切監察市場變化，維持貨幣及金融穩定
。

　　若觸發“弱方兌換保證 ” ，對市場的影響會有多大？

　　花旗發表研究報告指
，若港元兌美元觸及7.85“弱方兌換保證
”且外匯需求仍存在，金管局將沽售美元以維持聯系匯率 ，并減少港元流動性
，估計將會有約700億至1000億港元流動性會被抽走，導致短期港元利率升至介乎2%至3% ，屆時港元兌美元將重回約7.82港元至7.83港元兌一美元水平。

　　不過
，該行認為，即使HIBOR企穩在2%至3% ，仍較今年首季水平低約1至2個百分點，更低的利率將為經濟發展帶來支持
，香港地產商可受惠于融資成本下降，低息環境亦對商業地產有利 ，目前預測至今年底三個月HIBOR將升至約3%
，但仍低于首季時水平 。對于港銀，該行認為HIBOR回落為銀行帶來凈息差壓力 ，估計HIBOR每下降25個基點
，銀行的稅前盈利將受到0.2%至2.1%的負面影響
。

　　港股是否見頂？

　　今天港股市場跌幅比A股大，亦大過日經指數和韓國KOSPI指數。在美聯儲息口仍無松動的背景之下 ，港股是否已經見頂呢？

　　恒生銀行財富管理首席投資總監梁君馡表示
，美聯儲最新議息會議再次決定維持利率不變，主席鮑威爾指關稅仍是較大的不確定因素 。本次聯儲局言論略偏鷹派 ，股市或受壓。雖然聯儲局官員仍然大致預測今年下半年將減息兩次
，但鮑威爾已明確指出貿易關稅將逐漸反映于美國通脹數據，相信聯儲局目前更傾向保持觀望 ，避免過早減息
。本次聯儲局較偏鷹派的審慎態度，或令過去一個月大漲至接近歷史高位的美股出現更多獲利回吐盤。再加上市場正密切關注以伊沖突的地緣風險會否擴大
，預計短期內整體市場避險情緒較高，投資者暫時不會增加股市的部署 。

　　梁君馡還表示 ，美債的表現反而更看美國減稅方案
。聯儲局保守的言論令美債暫時缺乏方向
，但市場更關注特朗普的《大而美法案》未來將為美國政府帶來更深的赤字壓力。雖然中東的地緣風險令美元和美債短期內受到一定支持，但中長線來看 ，美國政府債務繼續惡化的風險不可忽視 。面對美國關稅
、減稅和債務等問題
，債券投資部署應采取地區分散和貨幣分散的策略
。

　　花旗則在下半年展望中表示，對恒指今年底目標上調2%至25000點 ，假設中美關系今年稍后有所進展
，2026年上半年目標為26000點。對于近期中東局勢，花旗集團中國股票策略師劉顯達認為 ，對港股影響不大
，戰爭雖推高油價，但對中國當前的物價走勢有利 。

　　花旗表示 ，外部環境方面，該行預計中國將繼續開放市場
，加強與其他國家的貿易關系，以緩解中美貿易影響
。為平衡貿易關稅風險 ，中國可能采取適度的貨幣和財政刺激措施
，并可能通過發行專項債券提供資金。花旗對消費品板塊評級也由“中性”升至“增持 ”，因其受海外貿易關稅上漲影響較小 ，且政府刺激措施和補貼有望提振本地消費 。