乳制品供需失衡，乳企仍處于低谷調整期 ，在今年上半年弱需求的背景下
，頭部乳企2025H1業績普遍下滑，尤其液態奶持續承壓 。但在生育政策“東風 ”和企業營銷投入影響下 ，奶粉業務已逐步回暖
，多家乳企奶粉業務同比雙位數增長
。

　　乳企業績分化

　　因乳制品消費整體疲弱，原奶供過于求 ，2025年上半年，多數上市乳企中報營業總收入小幅下滑或與去年持平
，凈利潤變動出現分化。

（數據來源：wind 、上市公司公告財聯社記者制圖）

　　頭部乳企中，凈利潤較營業收入變動下滑明顯 ，整體業績承壓 。其中伊利股份（600887.SH）
、蒙牛乳業（2319.HK）、光明乳業（600597.SH）凈利潤分別下滑4.39% 、16.37%
、22.53%
。

　　當前國內生鮮乳產量增幅放緩
，存欄量已連續四個月環比下降，但因供應慣性當前原奶價格仍在低位運行 ，國內生鮮乳價格連續 29 個月同比下降。蒙牛乳業財報中顯示
，由于原奶仍階段性供給過剩，需求恢復不及預期 ，乳制品行業供需矛盾仍存 。

　　因銷售政策變化、淘牛進度不一
，其他乳制品企業業績表現分化。中國圣牧（1432.HK） 、莊園牧場（002910.SZ）、三元股份（600429.SH）
、新乳業（002946.SZ）凈利潤同比增長較快，分別為66.37%、68.5% 、43.33%
、33.76%；現代牧業（1117.HK）虧損擴大3倍、皇氏集團（002329.SZ）由盈轉虧 ，均瑤健康（605388.SH） 、燕塘乳業（002732.SZ）78.52%
、37.91%
。

　　皇氏集團表示
，公司主營業務行業競爭加劇，傳統市場價格戰內卷嚴重 ，受市場競爭和成本壓力影響，公司業績下滑。燕塘乳業在半年報中指出
，乳制品行業面臨需求收縮與供給擴大的雙重困境，華南地區競爭尤為激烈 。

　　近日 ，農業農村部市場與信息化司發布了《2025年7月鮮活農產品供需形勢分析月報》
，《月報》指出，生鮮乳收購價環比持平 ，國內市場受生鮮乳去產能推進、滅菌乳新國標即將實施等因素影響
，生鮮乳收購價有望保持穩定
。

　　業內專家向財聯社記者表示，目前大部分地區原奶價仍低于成本價 ，預計今年年底
，原奶供需有望達到平衡。

　　奶粉市場逐步復蘇

　　在乳制品消費疲弱的背景下，與液態奶相比 ，奶粉市場逐步復蘇 。

　　根據財報
，伊利股份奶粉及奶制品業務實現營業收入165.78億元，同比增長14.26% ，嬰幼兒羊奶粉業務營收增長率為65.7%
。澳優（1717.HK）2025上半年營收 、凈利雙增，主要原因在于奶粉業務增長
，蒙牛乳業中奶粉業務同樣錄得增長，其中 ，嬰幼兒奶粉業務錄得同比雙位數增長。海外奶粉品牌中
，a2牛奶
、達能等業績亦在上半年實現增長 。

　　伊利股份在2025年上半年業績說明會中表示，隨著消費者對國產奶粉信心的提升和配方注冊制的實施 ，近幾年國內奶粉市場進一步整合
，公司嬰配粉業務在2025年上半年也實現了較快的增長，份額得到了進一步的提升
。

　　今年7月 ，《育兒補貼制度實施方案》落地
，從2025年1月1日起，對符合法律法規生育的3周歲以下嬰幼兒發放補貼 ，至其年滿3周歲
，現階段國家基礎標準為每孩每年3600元。

　　中長期來看，生育率反彈、以及持續的生育支持政策 ，有利于帶動奶粉行業規模增長，但在當下奶粉市場競爭亦在加劇
，且政策帶來的刺激作用還需觀察 。

　　某牧業上市公司內部人士向財聯社記者表示：“生育補貼對刺激社會生育起到推動作用，有助于提升社會生育率 ，利好乳業行業；但目前這部分補貼中有多少可以支配到乳業并帶動奶源需求增加
，具體效果有待進一步觀察
。
”

　　今年上半年，連續多年嬰幼奶粉“銷冠”中國飛鶴（6186.HK）上半年業績下滑近5成 ，公司表示
，向消費者提供生育補貼(如價值1500元的奶粉及服務)，直接導致收入減少 ，主動降低嬰幼兒配方奶粉的渠道庫存
，對全脂奶粉產品進行減值計提等。

　　一家上市公司相關人士向財聯社記者表示：“銷售費用一直是嬰配粉行業的一項較大開支，而且只要有一家新的促銷政策出臺 ，其他都會跟上
，今年多家頭部奶粉企業宣布進行生育補貼，公司也同樣加大營銷投入 。 ”

（文章來源：財聯社）