曾經流行的“景氣賽道+集中押注”投資模式 ，在換了“新馬甲 ”后
，重新在市場上現身 。

　　在近年的市場環境中，部分基金經理為追求短期業績 ，采取了較為激進的“押注式
”投資策略
。這種集中于單一賽道的“豪賭”
，在特定市場階段能斬獲亮眼回報，但在風格轉換之際暴露出巨大風險 ，最終導致投資者損失慘重。這種模式可視為押注式投資的1.0版本 。

　　值得注意的是
，當前更為復雜的2.0版本押注策略正悄然興起
。部分中小型基金公司不再滿足于個別產品的單點突破，而是通過旗下多只基金產品分別布局不同細分賽道 ，形成“廣撒網 ”式投資組合。這種策略，確實在短期內助推了部分產品規模的快速增長 。

　　在業內人士看來
，這種策略升級僅是形式上的演變，其追逐短期業績的本質并未改變
。對基金管理人而言 ，持續深耕投研能力、打造長期穩健的業績曲線
，方為贏得投資者信任的正道。

　　押注升級：從“個人押注
”到“分工押注”

　　在過去幾年的行情中，少數基金經理選擇押注賽道來實現管理規模的快速躍升 。而在當下 ，這一打法發生了變化：部分公募以公司為建制
，采用不同基金產品押注不同賽道的方法來吸引投資者，可謂押注賽道的升級版本。

　　以東方阿爾法基金為例 ，公司旗下多只基金分別押注北交所 、機器人和軍工等賽道
。部分基金剛成立不久
，就迅速以九成倉位押注單一賽道。

　　具體來看，成立于6月6日的東方阿爾法科技優選混合基金 ，截至二季度末
，權益資產投資占基金總資產比例超過92% 。這意味著，該基金在成立后很快就將倉位幾乎打滿
。

　　從東方阿爾法科技優選混合基金的重倉股看 ，前十大重倉股均為北交所股票。在基金季報中，東方阿爾法科技優選混合基金經理潘令梓
、周謐解釋了重倉北交所股票的原因：“基金在二季度末成立
，專注于投資具有技術優勢的‘專精特新’企業 。通過深入研究發現，北交所匯聚了眾多此類企業 ，這促使我們重點關注北交所這一市場
。 ”

　　上述二人管理的其他基金
，卻呈現完全不同的打法。截至二季度末，潘令梓單獨管理的東方阿爾法招陽混合基金的前十大重倉股均為軍工股 ，周謐單獨管理的東方阿爾法優選混合基金則重倉機器人板塊 。在基金季報中
，潘令梓表達了對軍工板塊的看好，周謐認為人形機器人行業具有巨大的發展潛力
。

　　在業內人士看來 ，市場變幻莫測
，這種分頭押注的打法，與過往基金經理的押注行為相比 ，無疑增加了押中的概率。對于小基金公司來說
，只要有一個基金成為爆款，就足以解決生存問題 。

　　類似的劇情頻頻上演
。

　　同泰基金王秀管理了多只基金 ，同樣押注多個方向。她管理的同泰產業升級混合基金，今年二季度的持倉全面轉向機器人板塊 。她管理的同泰競爭優勢混合基金
，截至今年二季度末，前十大重倉股則是滬深兩市的機器人概念股。

　　此外 ，王秀管理的同泰慧盈混合基金
，幾乎滿倉上游資源板塊
。她管理的同泰開泰混合基金，截至二季度末 ，前十大重倉股均為北交所股票
，她在該基金的二季報中表示：“持續跟蹤北交所改革進展及高景氣賽道產業趨勢。
”

　　中航基金的王森同樣如此 。他管理的中航優選領航混合基金，重倉了創新藥板塊 ，截至7月23日
，今年以來收益高達96.76%
。他管理的中航趨勢領航混合基金重倉機器人板塊，截至7月23日 ，今年以來收益為48.24%；但他管理的中航遠見領航混合基金
，由于聚焦半導體板塊，截至7月23日 ，今年以來收益不足3%。

　　緣何押注：從劍走偏鋒到食髓知味

　　押注賽道的打法，最早緣于少數基金經理想獲取業績和名聲
，通過押注少數賽道博取短期高業績 。從業內最新發展趨勢看，押注這一現象 ，已經從基金經理個人行為
，發展到基金公司為了營銷而刻意為之
。

　　“同一位基金經理管理的不同基金產品，分別押注不同賽道 ，這種大概率不是個人行為
，而是公司層面的策略。”滬上某基金公司高管透露，早年間 ，部分基金經理致力于打造“最鋒利的矛 ” 。從當下來看
，更多是基金公司從規模增長的角度考慮，為不同基金產品貼上熱門標簽 ，以吸引投資者買入
。

　　事實上
，部分迷你基金依靠短期押注賽道，也避免了清盤的命運 ，得以起死回生。

　　以同泰產業升級混合基金為例，今年一季度被大額贖回
，規模僅剩1萬元左右，到了二季度末 ，規模飆升至1.45億元 。中航優選領航混合基金規模也從0.47億元增至2.93億元
。

　　華南某基金公司渠道人士直言
，賽道型產品多出現在中小基金公司，在一定程度上反映出其生存之難。“公募行業馬太效應顯著 ，指數化投資如火如荼
，但是發展指數基金需要投入大量資源，一些中小基金公司負擔不起 ，很難與頭部基金公司競爭 。對于部分中小基金公司而言
，最方便的做法就是打造高銳度產品，試圖以短期亮眼的漲幅吸引投資者的注意。對他們來說 ，先要被看到
，才能活下去
。”該渠道人士說。

　　相較部分基金公司的隱晦式押注打法，部分基金公司則打起“明牌
” 。例如 ，永贏基金布局了智選系列產品，其中
，永贏先進制造智選混合基金重倉機器人，永贏醫藥創新智選混合基金聚焦創新藥 ，永贏制造升級智選混合基金關注可控核聚變
。

　　如果從追求規模的結果看
，永贏基金智選系列產品堪稱成功。截至二季度末，永贏先進制造智選混合基金由于抓住了機器人板塊的機會 ，規模從去年底的17.62億元增至138.45億元；永贏醫藥創新智選混合基金規模則從去年底的1.71億元增至30.43億元 。

　　業內人士認為
，通常而言，規模是業績的敵人 ，在規模迅速膨脹之后
，基金業績通常難以為繼，如何在規模變大后做好基金業績 ，對于很多短期規模暴漲的基金經理和公司來說
，是新的挑戰
。

　　華南某基金經理表示，一些投資者更關注短期業績 ，在各大網絡基金銷售平臺上，通常按照短期業績排名進行推薦
，這導致基金公司為了推廣營銷，都想做“最鋒利的矛”。今年一季度 ，機器人板塊表現亮眼
，相關主題基金規模勁增，押注賽道被視為推動規模增長的利器 ，基金公司也開始食髓知味 。

　　如何收場：這次“押注 ”是否不一樣

　　投資風格極致的基金
，高收益與高風險往往相伴相生，在契合市場風格時可以迎風飛揚 ，但在逆風期
，凈值也會遭遇大幅調整
。

　　以重倉機器人的基金為例，鵬華碳中和主題混合基金于2023年5月5日成立 ，去年9月
，基金凈值一度跌至0.6134元，此后基金凈值強勢反彈 ，年內最高收益一度超過80%，截至7月23日
，年內收益回落至57.68%。永贏先進制造智選混合基金亦是如此，去年基金凈值一度跌至0.7元以下 ，今年以來收益一度超過70%
，當前截至7月23日的年內收益為53.88% 。

　　普通投資者往往難以應對大幅波動
。晨星（中國）發布的《中國公募基金投資者回報差研究報告》顯示，持倉高度集中的基金往往有著更高的波動性 ，這類產品在短期市場熱度驅動下易吸引大量資金。然而
，行業一旦步入逆風期，相關基金凈值會出現大幅回撤 ，部分投資者因難以承受虧損壓力
，往往最終選擇低位拋售 。如此一來，投資者不僅未能享受過去可觀的豐厚收益 ，還可能錯失后續反彈契機。

　　歷史經驗表明
，曾經風光一時的賽道型基金，在經歷完整的市場周期后 ，往往成為投資者的“財富陷阱
”
。即便偶有基金經理憑借押注單一賽道嶄露頭角，其聲名鵲起之時
，通常已是行情的后半段。此時，大量投資者受短期高收益吸引 ，蜂擁而入
，卻往往在市場拐點到來時遭遇大幅回撤，最終深陷其中 。

　　“部分基金公司采取分散押注策略——讓旗下不同產品分別布局多個熱門賽道 ，這與單只基金集中押注單一賽道的做法并無本質區別
。然而
，自去年9月底以來的震蕩上行行情，掩蓋了這種策略的潛在風險。”滬上一位資深基金研究人士稱 。對于強調流動性的公募基金行業來說 ，由于投資者更多是在高點申購
，押注賽道的終局，即使基金凈值表現不錯 ，但基金整體依然會有虧損風險
。

　　考核指揮棒已發生變化
，投資者的真實回報越來越受重視。《推動公募基金高質量發展行動方案》提出，出臺基金公司績效考核管理規定 ，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重 。基金投資收益指標應當涵蓋基金產品業績和投資者盈虧情況
，前者包括基金凈值增長率 、業績比較基準對比等指標，后者包括基金利潤率
、盈利投資者占比等指標
。

　　業內人士表示 ，賽道型基金本質上是一種工具化產品
，其定位類似于行業主題指數基金，其將“何時布局 ”與“選擇哪個賽道
”的決策難題轉嫁給了投資者。這種模式雖然提供了細分領域的投資機會 ，卻在無形中提高了對投資者專業能力的要求 。

　　從行業可持續發展角度來看
，唯有真正踐行“投資者利益至上”原則，將持有人回報作為核心考量 ，基金管理人才能贏得信任
，實現長遠發展
。

（文章來源：上海證券報）