本周滬指上漲1.67%，深證成指上漲2.33% ，創業板指上漲2.76% 。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：市場近期已演繹出比較典型的水牛特征 水牛行情5問

　　1）近期的增量資金到底來自于哪？我們最初觀察到的是比較廣泛和普遍的機構資金凈流入
，隨著市場賺錢效應開始積累，我們發現散戶的流入也在加速 ，并且行情熱度升溫 、反內卷敘事邏輯加強
，一些保守型資金可能也在被動調倉
。2）基本面和流動性階段性背離的水牛一般會持續多久？歷史復盤顯示，2010年以來 ，基本面和流動性背離的水牛
，持續時間通常不超過4個月，本輪水牛行情能否演化為持續時間更久的全面牛市需要觀察后續基本面（即使是結構性的）好轉情況。3）反內卷敘事下還有哪些低位低估值品種可以參與？本輪反內卷行情中 ，簡單復制2021年博弈上游漲價的持續性可能有限
，但市場還存在一些估值尚處低位且關注度不高的周期制造類品種，報告正文做了系統梳理 。4）人工智能大會后科創板會不會補漲？我們認為2025世界人工智能大會有望給多個細分領域帶來催化 ，同時隨著科創板“1+6”政策、金融支持科創相關政策的持續推進
，自今年4月以來明顯滯漲的科創板有望迎來補漲行情
。5）突破3600點后，當前我們的策略應對思路是什么？增配恒科
、增配科創 ，同時行業層面繼續圍繞有色、通信 、創新藥
、軍工、游戲輪動。

　　興證策略：資金共識下 兩條主線交相輝映

　　本周，市場對雅下水電站重大工程開工 、“反內卷 ”等政策積極響應
，上證指數續創新高 。結構上，共識依然集中在“低估值周期修復”與“科技成長產業趨勢
”兩條主線 ，行業輪動強度繼續收斂
，但上周我們所提示的輪動和擴散正在演繹：周期行情內部正在向煤炭
、建筑等低位行業擴散，AI內部也由北美算力輪動至國產算力和中下游軟件應用
。這種板塊輪動與行情擴散的背后 ，反映的是市場風險偏好提升后
，各類資金正在主線內部積極尋找和挖掘尚未被充分定價的細分領域。事實上，從我們跟蹤的各類資金來看 ，在宏觀政策呵護、市場賺錢效應吸引下
，近期我們已看到明確的增量資金入市，且各類資金對主線已經達成了較為一致的共識：

　　申萬宏源策略：再論“牛市氛圍”的合理性

　　時間已經是牛市的朋友 ，是因為時間是基本面改善和增量資金流入的朋友 。反內卷顯著提升了2026年中游制造供需格局改善的可見度
。遠期有困境反轉預期的情況下
，25H2經濟驗證承壓可能只會帶來短期波折。居民全面增配權益的條件仍有欠缺，但賺錢效應已加速累積 。A股全面增量博弈的時間可能提前
。短期行情不止于“高切低 ” ，低估值板塊股價高彈性，是疊加了“反內卷
”和雅魯藏布江下游水電站催化。“反內卷”本身是供需格局改善的主線邏輯 。而水電站重大工程
，是中國戰略機遇期和中國領先敘事的印證。所以，順周期低估值演繹成了高彈性主題
。高切低行情是市場突破后 ，市場尋找牛市結構主線的過渡階段。強勢市場中
，可以在結構輪動中，等待主線明確 。

　　廣發策略：流動性推升牛市 行業輪動有何特點？

　　就目前看 ，從輪動的角度目前最值得關注的就是科創板
。背后是國產算力（包括科創芯片等） 、AI應用等前期滯漲方向有望在行業輪動中重新獲得資金青睞。一方面
，從漲跌幅的角度來看，半導體芯片
、軟件等方向在經歷了二季度的回撤后 ，累計漲幅較為靠后
，且目前擁擠度都處在較低的位置；另一方面，從催化的角度來看 ，H20芯片的恢復供貨、近期的人工智能大會都有望給上述方向帶來提振 。除此之外
，近期海外AI產業周期的不斷推進，也進一步驗證了應用端的推進對算力的需求仍然較為強勁
。因此 ，后續國產算力的需求仍然會偏強，而國產算力的優化
，對國內應用端的發展也將形成提振。

　　光大策略：當前該追漲還是尋找補漲？

　　當前來看，本輪行情或許會以“輪動補漲 ”特征為主 ，補漲的機會更值得關注 。一方面
，經濟強復蘇的概率相對較低，指向行業輪動方式或為“輪動補漲
”
。另一方面 ，本輪行情的實際表現也體現為“輪動補漲”
，而非“強者恒強 ”。此外，市場已接近去年高點 ，分歧或逐漸加大
，前期滯漲的行業安全墊相對更高 。當前有哪些補漲機會值得發掘？關注本輪漲幅靠后，但歷史表現靠前的方向
。有的行業天然股價彈性較為一般 ，在市場上漲的過程中很難出現較大的漲幅
，因此發掘補漲的機會如果僅考慮漲跌幅意義或許并不大。相對而言，當前漲幅一般 ，但歷史相似情景下漲幅靠前概率較大的行業在未來出現補漲的可能性相對更大 。

　　東吳策略：ROE拐點交易和紅利陷阱

　　當前紅利資產的核心敘事邏輯正面臨挑戰，資金邏輯亦出現明顯裂痕：永續分紅敘事隱含的十年期國債利率低位運行的假設
，隨著經濟預期改善出現動搖，交易型資金也會賣出紅利板塊 ，銀行補跌就是這一趨勢的直觀印證。這背后是“反內卷 + 大基建
” 政策組合點燃了市場樂觀預期
。展望后續
，隨著反內卷政策深化 、重大基建項目落地開工，供需格局將持續優化 ，全A盈利與ROE有望企穩改善
，支撐指數中樞上移。從節奏來看，預計市場將呈現“順周期搭臺
、成長唱戲”的特征 。

　　浙商策略：攻勢延伸行情升級 耐心持有、擇機增持

　　展望后市 ，隨著以上證為代表的寬基指數出現“攻勢延伸 ”的情況
，加之人民幣或對美元持續升值，有利于形成A股的中線多頭格局
。從中長周期來看 ，上證指數的目標點位或已經不再局限挑戰2024年10月8日的高點3674點
，而是有希望在此基礎上穩扎穩打 、持續上行。從短周期來看，市場持續強勢上漲帶來了一定短線獲利盤 ，近期大盤或出現雙向波動，但近期的兩個短線缺口、20日均線和上升趨勢線
，都將成為可靠的短線支撐 。配置方面，繼續采取“1+1+X
”均衡配置 ，但需要注意局部調整：（1）在市場風險偏好普遍提高的情況下
，考慮將銀行中的大行切到小行，增加組合彈性；（2）持續保持券商配置
、防止上行風險 ，但可以將漲幅較大的品種切換為年線附近品種；（3）在科技成長板塊內積極挖掘年線上方低位個股
，做好板塊內“高低切”操作
。

　　華金策略：八月繼續震蕩偏強 周期和成長占優

　　今年8月A股可能延續震蕩偏強走勢，慢牛趨勢不變。8月風格可能偏均衡 ，成長和周期可能相對占優 。政策持續積極、外部風險有限使得8月風險偏好可能繼續回升
。一是政策上
，反內卷等積極的政策持續出臺和落地實施，可能持續提升市場情緒。二是外部事件上 ，中美關稅談判繼續進行
，談判推進下8月外部風險有限 。8月經濟 、盈利仍可能延續修復趨勢
。一是8月經濟可能延續修復趨勢。二是8月工業企業盈利和全A盈利增速可能改善 。8月流動性可能維持寬松。一是8月宏觀流動性仍可能維持寬松
。二是8月股市資金可能加速流入：首先，在經濟修復預期和人民幣匯率升值下今年8月外資可能進一步加速流入；其次 ，8月市場情緒可能維持高水平，融資有望進一步持續流入；最后
，機構偏好的方向表現偏強，可能導致8月新發基金規模進一步上升。

　　中泰策略：如何看待近期上游資源品行情？

　　近期一系列政策不能作為周期品即刻擴張的標志信號 。首先 ，正如我們上周分析
，本輪“反內卷 ”政策在層級和效果上，更類似于去年國務院主導的“以舊換新”類政策 ，而非全面供給側深入改革
。其次
，市場關注的工信部近期將發布的部分行業穩增長指導性文件更多屬于產業方向性指導，而非財政或貨幣層面的強刺激。因此不會像2016年供給側改革時期那樣形成周期性商品供給收縮與價格上漲的共振效應 。第三 ，關于雅魯藏布江下游水電工程
，我們認為其更具地緣政治與戰略資源屬性，而非傳統意義上的重啟大基建信號
。這一超級工程是中國為保障能源安全
、推動區域可持續發展、塑造跨境水資源合作機制的綜合戰略實踐 ，并非簡單拉動國內周期品需求的傳統基礎設施擴張項目。

　　信達策略：大牛市和小牛市核心差異在哪？

　　近期市場持續走強
，牛市氛圍正在形成，不過投資者對牛市的級別還有較大的分歧 。我們分析了大牛市和小牛市的差異 ，得到如下結論：（1）小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的
。1995年以來
，較大的牛市（漲幅超過150%）有3次（1996-1997 、2005-2007
、2014-2015年）,只有1次（2005-2007）出現在名義GDP上行期。較小級別的牛市（漲幅50-100%左右）也有3次，均出現在名義GDP上行期 。（2）宏觀流動性（利率）和股市牛市級別關系較弱
。2005年以來4次牛市 ，2次利率上行（2006-2007、2009年）
，1次利率下降（2014-2015年），1次利率震蕩（2019-2021年）。（3）政策和股市資金催化下往往較易產生較大牛市 。歷史上股權融資規模低于上市公司分紅后 ，牛市級別都較大。1995年 、2005年
、2013年均出現了股權融資規模低于分紅
，隨后的1996-1997、2006-2007 、2014-2015年，股市均出現了較大的牛市
。歷史上推出較高級別的指導股市發展的政策 ，往往容易驅動較大級別的牛市。1994
、1999、2004 、2014年均有較為積極的政策
，隨后1年內，股市均進入了級別可觀的牛市 。

（文章來源：東方財富研究中心）