中信建投指出
，在全球化格局重塑背景下，中國醫藥行業需“立足于內 ，開拓于外
”
，推動技術自主可控
、加速國際化布局，應對關稅政策與地緣政治挑戰 ，捕捉全球醫藥產業鏈變革機遇。本次美國對中國加征關稅中
，藥品階段性豁免，創新藥BD出海主要是IP轉讓 ，影響同樣有限 。對于器械行業我們長期看好自主可控及器械出海趨勢
。展望行業未來投資機遇
，我們看好醫藥企業對內穩住國內根基，積極參與行業整合 ，對外把握節奏與路徑
，積極開拓海外市場。

　　中信建投 | 醫藥行業投資展望：立足于內，開拓于外

　　在全球化格局重塑背景下 ，中國醫藥行業需“立足于內，開拓于外”
，推動技術自主可控、加速國際化布局，應對關稅政策與地緣政治挑戰 ，捕捉全球醫藥產業鏈變革機遇 。本次美國對中國加征關稅中
，藥品階段性豁免，創新藥BD出海主要是IP轉讓 ，影響同樣有限
。對于器械行業我們長期看好自主可控及器械出海趨勢。展望行業未來投資機遇
，我們看好醫藥企業對內穩住國內根基，積極參與行業整合 ，對外把握節奏與路徑
，積極開拓海外市場 。

　　中國醫藥行業面臨的外部環境
。從目前全球競爭方各自優勢來看，中國具備制造與供應鏈優勢 、人口與內需優勢 ，同時創新能力快速提升。美國在創新與早期研發方面優勢明顯
，其他市場相對分散，歐洲
、東南亞、中東等市場較有吸引力 。醫藥產業鏈較為復雜 ，跨國藥企（MNC）生產基地分散全球，但關鍵原料藥的生產一定程度依賴中國和印度
。醫藥行業具人道屬性
，關稅征收相對謹慎，但仍有挑戰。

　　中美關稅政策影響 。1）對制藥產業鏈的影響：藥品階段性豁免。對藥品出海而言 ，目前國內創新藥出海主要是IP轉讓
，通過BD合作對外授權，不產生商品銷售邏輯
。對CXO及上游目前影響暫時可控 ，原料藥絕大多數品類本次同樣豁免加征關稅。制藥行業關稅征收目前處于232調查過程中
，后續影響有待進一步觀察 。2）對器械行業的影響：繼續看好自主可控及器械出海趨勢
。可重點關注國內份額提升 、受沖擊影響較小及長期出海能力較強的公司。特別需要提示的是，單個企業的分析需要關注美國競爭對手的發貨/生產地是否在美國
、海外企業在中國的本土化策略、中國企業出口至美國的收入占比等 。

　　立足于內：穩住國內根基 ，擁抱創新與整合
。1）政策展望：改革進入深水區
，高質量增長成為常態。醫藥領域的改革政策已進入常態化，2025年我們重點關注的是藥品和耗材集采政策優化 ，以及建立多元復合的醫保支付方式改革 。院內市場需要持續強化臨床價值評估
，院外市場仍有增量機會
。2）外部環境突變引發的供應鏈戰略調整帶來國產替代契機。3）醫療器械：行業站在并購整合的拐點上 。4）中成藥行業：資源整合，戰略賦能
。5）制藥行業：海外并購以技術布局為主 ，國內以資源整合為主。

　　開拓于外：把握節奏與路徑，積極開拓海外市場 。1）器械出海：海外市場大有可為
，國產龍頭蓄勢待發。2）海外授權交易：藥企license-out數量，金額整體增長
。3）疫苗出海：模式趨于多元 ，進度有望加速。4）血制品出海：以靜丙為契機
，產品海外注冊持續推進 。

　　投資建議：立足于內，開拓于外
。展望2025年 ，我們看好：

　　繼續看好優質創新藥公司
，積極關注藥械前沿技術。全球流動性有望繼續改善，國家政策鼓勵產業創新 ，我們繼續看好有全球競爭力的優質創新藥公司 。同時我們建議積極關注前沿技術
，如創新藥及制藥（雙抗及多抗 、TCE
、核藥等）、器械（AI 、腦機接口等）
。

　　出海主線：著眼長遠，不懼短期波動。長期看醫藥行業有望走出全球性大公司 ，但投資人也需對出海帶來的挑戰有充分預期 。

　　邊際變化主線：關注政策及供求關系改善的機會
。

　　整合主線：關注器械
、中藥、制藥板塊及央國企。建議重點關注器械及中藥子行業 、部分制藥企業、央國企 。

（文章來源：人民財訊）