以36家A/H通信行業公司為樣本，華泰證券預計2025年二季度通信板塊合計歸母凈利潤同比增長7% ，剔除三大運營商 、中興通訊等權重股后，預計板塊歸母凈利潤同比增長38% 。細分來看
，電信運營商利潤預計穩健增長；光通信板塊在海外與國內市場需求延續高增下，業績有望持續兌現 ，且產業鏈景氣度預計繼續呈擴散趨勢；IDC受益國內外智算中心需求增長有望迎來拐點；銅連接板塊業績有望在產能釋放下逐步兌現；軍事通信景氣度有望修復。

　　華泰 | 通信：關注AI算力/運營商/物聯網

　　2Q25前瞻：AI算力鏈業績或繼續兌現；運營商利潤預計穩健增長

　　以36家A/H通信行業公司為樣本
，我們預計2Q25通信板塊合計歸母凈利潤同比增長7%，剔除三大運營商、中興通訊等權重股后 ，預計板塊歸母凈利潤同比增長38%
。細分來看
，電信運營商利潤預計穩健增長；光通信板塊在海外與國內市場需求延續高增下，業績有望持續兌現 ，且產業鏈景氣度預計繼續呈擴散趨勢；IDC受益國內外智算中心需求增長有望迎來拐點；銅連接板塊業績有望在產能釋放下逐步兌現；軍事通信景氣度有望修復。

　　核心觀點

　　運營商利潤預計穩健增長；國內智算需求放量
，相關業績或持續兌現

　　我們預計2Q25電信運營商板塊歸母凈利潤同比增長4%，保持穩健增長 ，據工信部
，2025年1-5月國內電信業務收入累計完成7488億元，同比增長1.4%（1Q25：0.7%） ，呈現出需求復蘇跡象 。算力方面，我們預計2Q25通信設備/IDC板塊歸母凈利潤同比提升0.1%/22%
，系權重公司（中興）傳統板塊或承壓，隨著25年國內AI建設起量
、規模效應下費用率有望優化 ，部分公司業績有望陸續兌現；同時
，我們觀察到2Q25數據中心板塊需求及上架情況較為樂觀，有望為頭部廠商帶來良好的EBITDA增長 ，兩單數據中心REITS于近期順利完成發行
，有望為成熟數據中心資產提供定價依據
。

　　光通信：需求延續高增長，景氣度有望繼續擴散

　　我們預計2Q25光通信板塊歸母凈利潤同比增長78%。細分來看 ，Q2海外800G光模塊需求預計仍延續快速增長
，頭部廠商業績有望延續同比高增態勢 。且隨著英偉達CX8的導入，1.6T有望起量 ，相關光模塊、光引擎等環節有望受益；國內400G光模塊需求亦有望快速釋放
，驅動相關廠商業績向好
。MPO需求預計保持強勁，且隨著上游物料緊缺的逐步緩解 ，頭部廠商Q2業績有望環比上行；光芯片（CW光源 、100G EML）方面，國產龍頭廠商有望迎接快速發展機遇。

　　物聯網：模組需求有望繼續回暖；智能燃氣
、智慧電表穩步推進

　　我們預計2Q25物聯網板塊總體歸母凈利潤同比增長20% 。細分來看
，物聯網模組方面，總體市場需求有望延續復蘇趨勢 ，預計頭部廠商業績延續同比高增長
。智能控制器方面
，雖2Q25期間關稅政策變動較大，但頭部廠商通過完善的海外產能布局保障正常的交付節奏 ，下游市場需求仍在復蘇態勢中。智能燃氣板塊交付節奏有望于Q2進一步加快
，頭部廠商業績有望修復；智慧電網板塊在我國新型電力系統建設持續推進下，頭部廠商業績有望保持向好態勢 。

　　海纜Q2業績有望提速；軍工通信板塊靜待復蘇

　　我們預計2Q25海纜&光纖光纜板塊總體歸母凈利潤同比增長20% ，國內江蘇、廣東等地海風項目陸續開工
，訂單交付節奏有望提速，驅動海纜板塊Q2業績增長 ，同時江蘇二期競配項目有望年內招標
，國內海纜頭部廠商有望持續受益于海風景氣度回升
。我們預計2Q25軍事通信板塊歸母凈利潤同比提升12%， 隨著“十四五”進入收官之年 ，軍事通信項目執行節奏有望加快，前期因行業需求釋放不足導致的訂單延遲或將在年內集中回補
，板塊盈利能力有望改善。

　　風險提示：中美貿易摩擦加劇；云廠商資本開支投入不及預期；5G發展不及預期 。

（文章來源：人民財訊）