華泰證券研報表示 ，2025年政府工作報告明確提出將“制定促進生育政策，發放育兒補貼 ” 。通過對國內外生育政策的典型案例復盤
，華泰證券認為：1. 公共財政對家庭福利的補貼力度是影響生育率的重要因素之一；2. 我國家庭福利補貼仍有加碼空間，尤其在包括生育補貼的直接補貼方面可以進一步提升；3. 地方的生育補貼試點效果總體積極 ，其受惠群體受限的不足或需要通過全國性補貼來補充。華泰證券認為全國性的生育補貼政策有望在年內落地
，考慮與地方生育補貼的互補，預計全國性的生育補貼或重點聚焦3歲以下的嬰幼兒家庭 ，將首孩納入補貼范圍
，并保持較強的補貼力度(若按年均支出的15%計約3600元/年)
。

　　華泰 | 戰略：生育支持政策的中國路徑和國際經驗

　　2025年政府工作報告明確提出將“制定促進生育政策，發放育兒補貼”。通過對國內外生育政策的典型案例復盤 ，我們認為：1. 公共財政對家庭福利的補貼力度是影響生育率的重要因素之一；2. 我國家庭福利補貼仍有加碼空間
，尤其在包括生育補貼的直接補貼方面可以進一步提升；3. 地方的生育補貼試點效果總體積極，其受惠群體受限的不足或需要通過全國性補貼來補充 。我們認為全國性的生育補貼政策有望在年內落地 ，考慮與地方生育補貼的互補
，我們預計全國性的生育補貼或重點聚焦3歲以下的嬰幼兒家庭，將首孩納入補貼范圍 ，并保持較強的補貼力度(若按年均支出的15%計約3600元/年)
。

　　核心觀點

　　北歐生育政策起步早 、見效早

　　全球生育率在20世紀60年代中后期開始回落，北歐國家普遍在20世紀70年代加碼了生育政策
，在育兒補貼、帶薪產育假和公共托育服務方面持續提升福利標準，其人均生育數在20世紀80年代就開始企穩 ，早于多數發達國家
，體現了生育支持政策的積極效果。瑞典
、丹麥、挪威和芬蘭2010-2019年在家庭福利方面的公共開支占GDP比重的均值分別在3.5% 、3.6%
、3.2%、3.0%，均在OECD國家中名列前茅 。

　　日韓生育政策效果有限 ，日本略優于韓國

　　日韓兩國分別在1994年和2005年明確了以促進生育為政策目標
，但都未能改變生育率下行的趨勢，兩國近20年的平均生育率在主要高收入國家中排名靠后
。除了婚育觀 、家庭觀
、職場環境等因素可能對生育率提升有不利影響之外 ，兩國在家庭福利方面的財政支出強度也相對不足。日本和韓國2010-2019年在家庭福利方面的公共開支占GDP比重的均值分別在1.4%和1.0%
，低于OECD國家平均支出強度(2.1%) 。1994年以后日本的生育率下行速度得到了緩解，而韓國在2005年以后生育率下行的速度仍然較快 ，并未明顯放緩
。

　　我國生育政策加碼有空間

　　2021年全面三孩政策落地以來
，中國正在轉向更積極地鼓勵和支持生育。我們認為中國在家庭福利方面的財政支出強度仍有提升空間，其中直接補貼(直接惠及個人和家庭 ，不包括通過托育等服務機構間接惠及)的不足較為明顯 。根據我們的測算，2023年中國家庭福利方面的公共開支占當年GDP約0.45%
，其中直接補貼僅占當年GDP的0.03%
。作為對比，OECD國家2010-2019年用于家庭福利的公共財政開支占GDP的平均值在2.09% ，其中直接補貼占比為1.16%。

　　地方生育補貼的成效和不足

　　部分地方政府在2021年開始陸續試點生育補貼 。截至2025年6月
，在我們統計到的35個地方中，有8個地方在2023年前出臺了生育補貼政策。從政策出臺前后的出生人口看 ，盡管區域間有差異
，但不少地方呈現了積極的效果，走出了強于生育補貼出臺前的趨勢
。然而 ，目前大部分地方的生育補貼不包含一孩
，而一孩生育率下降可能是全國生育率下行背后的主因。此外，部分地方對戶籍、出身地等條件有限制 ，在惠及非當地戶籍的常住人口和異地生育的人群方面有所不足 。

　　風險提示：生育補貼推出時間點晚于預期；生育補貼力度弱于預期
。

（文章來源：界面新聞）