今年上半年，南向資金累計(jì)凈流入港股市場(chǎng)近7300億港元。隨著南向資金持續(xù)流入 ，港股流動(dòng)性顯著改善
，港股與A股的流動(dòng)性差距迎來(lái)趨勢(shì)性收窄，而作為南向資金核心增配方向之一的港股銀行板塊 ，成為AH溢價(jià)率大幅下降的最大推手 。

　　包括中歐瑞博 、興證策略等多家機(jī)構(gòu)表示
，港股潛在回報(bào)率更高，好公司的港股折價(jià)將會(huì)很快填平 ，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司
，從目前10年期國(guó)債利率在2%以?xún)?nèi)來(lái)看，這些高股息資產(chǎn)仍有相當(dāng)吸引力
。

　　港股流動(dòng)性直追A股

　　“我們此前部分產(chǎn)品投港股的上限是30% ，但現(xiàn)在上限已經(jīng)全部打開(kāi)，可以全部買(mǎi)港股。 ”康曼德資本創(chuàng)始人丁楹在近日論壇上表示
，未來(lái)產(chǎn)品很多收益可能將來(lái)自港股 。

　　數(shù)據(jù)顯示，南下資金年內(nèi)已累計(jì)凈買(mǎi)入近7300億港元 ，為歷史同期最高
。相較2024年全年也僅相差約800億港元。南向資金持續(xù)流入對(duì)港股市場(chǎng)流動(dòng)性和估值體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響 。

　　在流動(dòng)性層面上
，港股成交金額大幅攀升，換手率與A股流動(dòng)性正在追平
。截至6月27日 ，本月南向資金合計(jì)買(mǎi)賣(mài)成交總額達(dá)到2.28萬(wàn)億港元
，已高于5月全月成交額1.80萬(wàn)億港元。

　　興證策略研究報(bào)告指出，今年以來(lái) ，港股與A股流動(dòng)性差距顯著收窄
，恒生指數(shù)滾動(dòng)20日換手率已在近期追平滬深300 。歷史上，港股與A股的流動(dòng)性一直存在較大差距 ，這也是多數(shù)港股公司相較其他A股存在折價(jià)的重要原因。今年以來(lái)
，隨著資金對(duì)港股市場(chǎng)重回關(guān)注，帶動(dòng)港股流動(dòng)性顯著改善 ，港股與A股流動(dòng)性差距迎來(lái)趨勢(shì)性收窄
。

　　在估值層面上，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)在6月12日跌至126.91點(diǎn)
，創(chuàng)下2020年6月以來(lái)的新低，雖然后續(xù)短暫反彈 ，但截至6月27日仍維持在128.6點(diǎn)的相對(duì)低位。

　　南向資金的流入強(qiáng)度成為驅(qū)動(dòng)港股行情的重要因素
，并在很大程度上左右著板塊和個(gè)股的行情趨勢(shì) 。Wind數(shù)據(jù)顯示，AH溢價(jià)率大幅下降中 ，銀行
、非銀、石化行業(yè)分別貢獻(xiàn)了6.3個(gè) 、3.9個(gè)
、1.2個(gè)百分點(diǎn)
，是AH溢價(jià)回落的主要原因
。而H股銀行板塊作為金融行業(yè)的主要組成部分，年內(nèi)金融行業(yè)凈流入規(guī)模約為1770億港元 ，凈流入金額約占南向資金總凈流入的24%。

　　南向資金持續(xù)增配紅利資產(chǎn)

　　可見(jiàn)
，港股銀行板塊已經(jīng)成為南向資金核心增配方向之一，從個(gè)股增持金額來(lái)看 ，建設(shè)銀行、招商銀行 、中國(guó)銀行
、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等居于前列
，這也加快推動(dòng)了港股與A股聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng) 。

　　6月以來(lái)，AH銀行均跑贏大盤(pán)基準(zhǔn) ，而且AH溢價(jià)率延續(xù)前期收窄趨勢(shì)
。截至6月27日，銀行AH溢價(jià)率為25%
，較2024年初峰值的60%，已經(jīng)大幅下降。即便如此 ，從股息率層面看
，當(dāng)前上市銀行H股較A股的股息率更高，14家H股銀行股估值均低于相應(yīng)A股 ，呈現(xiàn)“更高股息 、更低估值
”現(xiàn)象 。

　　在港股銀行板塊上漲的資金中
，保險(xiǎn)資金無(wú)疑是銀行股最重要的買(mǎi)家之一
。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)險(xiǎn)資共進(jìn)行了19次舉牌 ，其中針對(duì)銀行股的舉牌就多達(dá)9次
，而這9次中有8次發(fā)生在港股市場(chǎng)。

　　在低利率與資產(chǎn)荒的雙重背景下，兼具高股息稀缺性與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性的銀行股 ，特別是仍然享有折價(jià)的港股銀行板塊
，也是基金市場(chǎng)紅利投資策略熱捧的標(biāo)的 。目前，規(guī)模居前的港股通金融ETF（513190） ，過(guò)去兩個(gè)月份額增加了6.6億份，資產(chǎn)規(guī)模逾18億元
。

　　百億私募機(jī)構(gòu)中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志認(rèn)為
，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司，從目前10年期國(guó)債利率在2%以?xún)?nèi)來(lái)看 ，這些高股息資產(chǎn)仍有相當(dāng)吸引力。

　　興證策略報(bào)告指出
，以銀行股息率與10年期國(guó)債收益率之差衡量其配置性?xún)r(jià)比，歷史上 ，當(dāng)股價(jià)上升導(dǎo)致息差收窄至2.5%左右水平時(shí)
，往往會(huì)觸發(fā)行情較大幅度的調(diào)整，而當(dāng)股價(jià)下跌推動(dòng)息差擴(kuò)大、配置性?xún)r(jià)比再度提升時(shí) ，銀行股行情往往能延續(xù)并再創(chuàng)新高 。當(dāng)前來(lái)看
，銀行股息率與10年期國(guó)債收益率之差仍在3.5%以上的較高水平，行情延續(xù)的核心邏輯未被顯著破壞。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）