6月25日，上交所新制定的《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》（以下簡稱《指引》）公開征求意見截止。

　　而自《指引》正式發布之日起 ，此前已上市且上市后尚未首次實現盈利的科創板公司
，即未摘U公司，將被納入科創成長層 。

　　據《中國經營報》記者梳理 ，目前科創板共有32家未摘U公司
，屆時將成為科創成長層存量公司
。

　　“存量公司受益明確，增量公司面臨更高挑戰。 ”資深專家在接受記者采訪時表示 ，科創成長層在調出標準、投資者適當性管理等兩方面實施新老劃斷
，利好存量未摘U公司，有利于改革的穩步推進 。

　　兩項制度“新老劃斷
”

　　6月18日 ，證監會發布《關于在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《意見》），提出“1+6”改革措施
。

　　同日
，上交所公布配套業務規則之一《指引》征求意見稿，公開征求意見。

　　《指引》規定 ，該《指引》發布前已上市且上市后尚未首次實現盈利的科創板公司
，自《指引》發布之日起納入科創成長層 。

　　數據顯示，截至目前 ，科創板共有54家未盈利公司上市
，累計已有22家公司實現摘U，未摘U公司尚有32家
。根據《指引》 ，這32家未摘U公司將成為科創成長層存量公司。

　　而對于科創成長層存量公司
，《指引》在調出標準 、投資者適當性管理兩項制度上將實施“新老劃斷 ” 。

　　對于新增公司，調出科創成長層必須符合下列條件之一：最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元；最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元。對于存量公司 ，《指引》僅要求“上市后首次實現盈利
”
。

　　此外
，投資者投資新注冊的科創成長層企業需要簽署專項風險揭示書，但投資存量未盈利企業則不受影響。

　　“存量企業受益明確 ，增量企業面臨更高挑戰 。”南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受記者采訪時表示，存量企業直接納入成長層
，調出僅需“首次實現盈利 ”，門檻較低 ，流動性還算穩定
。

　　田利輝認為
，相比之下，增量企業調出需滿足更高標準 ，且投資者需額外簽署風險揭示書
，流動性壓力更大，合規成本更高。政策上 ，增量企業可享資深機構投資者支持及IPO預審機制
，但短期盈利壓力與信息披露負擔更重 。

　　上海國家會計學院金融系主任葉小杰指出，從監管與約束性來講 ，調出標準實施“新老劃斷
”
，既對老企業保持了一定的制度穩定性，又促使它們以新規則為導向 ，積極提升自身經營狀況與創新能力，推動企業加速在技術研發
、市場拓展等方面發力
，向盈利及可持續發展階段邁進，拓寬企業后續發展的邊界與空間
。

　　科創成長層傳遞重視與支持信號

　　根據《意見》 ，科創成長層重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊 、持續研發投入大
，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業。

　　在葉小杰看來，將未盈利科技型企業納入科創成長層 ，向投資者明確傳遞出政策對這類企業成長性的重視與支持信號
，有望提升投資者對未盈利企業的預期，吸引更多關注與資金投入 ，改善其在市場中的估值及融資環境
，助力企業通過股權融資等渠道獲取更多發展資金 。

　　君實生物-U對記者表示，科創板最新一輪改革體現了資本市場服務實體經濟的本質 ，與時俱進
，為新興產業等前沿領域的發展提供更配套的制度
。也照顧到未盈利科創企業風險高
、回報周期長、資金需求大等一些共通特點，探索用更加包容 、靈活的方式支持這類企業的發展 ，同時提出更高的管理和監督要求。

　　君實生物-U認為，科創成長層增加投資者適當性管理要求
，引入資深專業機構投資者制度，可進一步加強對投資者的風險教育 ，引導一個更健康
、更包容理解的投資生態
，助力企業的核心價值能被市場更清晰地認知，讓真正具有科創實力的企業能夠脫穎而出 。

　　“同時 ，納入成長層
，強化企業對主要風險的揭示，對于企業經營有著更強的監督功能 ，也能更加促進公司更嚴格落實自身主業的發展和經營效率的提升
，早日扭虧為盈
。”君實生物-U表示。

　　上交所表示，公開征求意見結束后 ，將盡快發布實施科創板改革配套業務規則
，推動相關改革舉措落實落地，持續提升科創板服務科技創新能級 。

　　至于科創板未來改革及制度優化方向 ，葉小杰認為，首先應進一步強化以信息披露為核心的監管力度與質量。確保投資者能夠全面、及時 、準確地獲取關鍵信息來做出投資決策
。同時加大對虛假披露、誤導性陳述等問題的懲處力度
，維護市場公平公正。

　　其次要優化交易機制設計，例如適度放寬漲跌幅限制
、引入更多做市商等 ，提升市場流動性和活躍度
，增強對優質科技企業的吸引力，降低其融資成本 。

　　最后 ，葉小杰指出
，需完善退市制度，使其與科創成長層以及其他板塊定位相匹配 ，形成順暢的進出通道
，讓不符合科創板定位、無持續經營能力的企業有序退出，保留精選優質企業 ，持續優化科創板這一市場生態
，從而更好地服務于我國科技產業創新與高質量發展的長遠目標
。

（文章來源：中國經營報）