剛剛，消費板塊大爆發！

　　6月20日早盤 ，消費板塊大舉反攻
，消費ETF大漲超1%，明顯強于整個大市 ，白酒板塊個股無一殺跌
，皇臺酒業漲停、金種子酒 、迎駕貢酒
、山西汾酒漲幅居前
。

　　消息面上，今天早上 ，新華社發表評論指出
，整治違規吃喝不是一陣風不能一刀切。文章指出，從中央到地方的各項“禁酒令” ，其核心始終是規范公務行為、嚴明紀律紅線
，而非一刀切阻絕正常人際交往 。黨員干部有正常私人交往的權利，前提是要守住“不影響公務 ”“不影響廉潔
”的底線
。

　　此前 ，人民網發表評論指出，禁止違規吃喝
，不是吃喝都違規。求是網亦發表評論稱，禁違規吃喝 ，不是禁正常餐飲 。

　　分析人士認為
，從估值的角度來看，目前白酒行業的動態市盈率為18倍 ，已經低于全A（19倍）
，白酒行業估值與全A比例已接近二十年最低點，反映市場對未來業績的悲觀預期
。白酒有望迎來業績和估值的雙底。

　　集體發聲

　　針對一些地方出現的整治違規吃喝“一刀切”的現象 ，最近新華社 、人民網
、求是網三大央媒集體發聲
，糾偏這一不正常現象 。

　　今早，新華時評表示 ，整治違規吃喝的核心是“違規 ”
，而不是吃喝本身
。主體是黨員干部、公職人員，尤其是領導干部。是否“違規
” ，黨紀黨規方面主要看《中國共產黨紀律處分條例》公務接待 、商務招待等規定，公職人員管理層面主要看監察法
、公職人員政務處分法等 。從中央到地方的各項“禁酒令”
，其核心始終是規范公務行為、嚴明紀律紅線，而非一刀切阻絕正常人際交往
。黨員干部有正常私人交往的權利 ，前提是要守住“不影響公務 ”“不影響廉潔
”的底線。

　　此前
，人民網已經發表評論指，集中整治違規吃喝是為防住腐敗 ，加強黨的作風建設
，而不是防住人間煙火；從來只有“禁止違規吃喝”，沒有所謂“禁止正常吃喝 ” 。不管采取什么樣的整治措施 ，都是為了剎住違規吃喝歪風
，讓經濟社會更好地發展和民生福祉更大地改善。一切的整治措施，都是通往這個目標的“橋
”和“船” ，而不是簡單地禁止正常餐飲
，不計民生地盲動蠻干
。各地執行時，嚴格區分違規吃喝與正當的餐飲需求 ，既要錨定“腐敗零容忍 ”的鐵規矩，又要守住“煙火不熄滅”的民生線。

　　求是網發表評論稱
，清風正氣和人間煙火，從來不是非此即彼的選擇題 。從“晚來天欲雪 ，能飲一杯無
”的溫情邀約
，到“莫笑農家臘酒渾，豐年留客足雞豚”的淳樸情誼 ，飲食向來承載著人們對生活的熱愛 、傳遞著質樸的人情溫暖
。正常的餐飲活動
，既是親友團聚的溫馨時刻，也是商務往來的必要環節 ，更是人間煙火氣的重要體現。整治違規吃喝
，不是要撲滅飯桌上的煙火氣，而是要清除飯局里的歪風邪氣 ，讓餐飲回歸本味
、讓交往回歸純粹 。

　　當前個別地方為規避風險
，將餐飲活動“一禁了之 ”，實則是懶政思維和形式主義的表現 ，不僅干擾黨員、干部正常工作生活，也給餐飲行業帶來不必要的沖擊
。

　　今天早上
，消費板塊亦迎來久違反彈，消費ETF一度反彈超1% ，白酒板塊更是集體上行
，無一殺跌。在《黨政機關厲行節約反對浪費條例》發布之后，市場曾預期其第四章所指“公務接待強調工作餐不得提供高檔菜肴 ，不得提供香煙
，不上酒
”，會令到需求進一步縮減 。故而白酒板塊近期持續殺跌 ，知名白酒酒價亦是跌勢難止
，供銷商普遍處于較為被動的狀態
。

　　雙底成形？

　　白酒板塊之前被認為是市場的“不死鳥”，因其在一波殺跌之后 ，總會創出歷史新高
，并給一些長線投資者帶來豐厚收益。自2021年2月以來，白酒板塊處于持續殺跌狀態 。截至目前 ，不少個股已經腰斬
。那么，此次這一波殺跌是否也是機會？

　　有券商研究認為
，對比2012年—2014年，本輪調整期或在2025年出現估值與業績雙底。

　　第一 ，從政策對比看：2012年—2014年“八項規定 ”內容較多
，傳導周期更長 。本次“5·18新政
”在此前規定基礎上再次強調工作餐“不得提供香煙，不上酒” ，執行鏈條中
，針對個別地方“層層加碼 ”的現象，近期三大央媒亦集體發聲撥亂反正。

　　第二 ，從茅臺批價調整對比看
，兩輪調整時長和幅度相似
。上輪茅臺批價從高點回落歷時四年，其間回調幅度約50%。本輪茅臺批價于2021年中見頂 ，時至今日已有四年
，回調幅度在40%左右 。

　　第三，從業績調整看 ，2012年底出臺“八項規定
”政策，后續逐步傳導執行
，2013年3月白酒板塊開始出現營收下滑，并延續到2014年三季度
。本輪“5·18新政”執行效率較高 ，且從渠道反饋來看
，端午白酒行業動銷承壓，經銷商打款積極性較低 ，或較快傳導至酒企報表端。2012年—2014年從股價最高點到最低點
，市場對2014年的業績預期下調了38%，而本輪盈利預測下調了19% ，Wind一致預期凈利潤或仍在調整途中 。

　　第四
，從股價調整看，本輪最大跌幅已與上輪相當
。2025上半年食品飲料漲幅TOP 10均為非白酒 ，已率先開始估值修復。從股息率對比看
，本輪白酒行業股息率上移，國債收益率下降 。相較于國債收益率 ，目前白酒行業的股息率已經有一定的吸引力
。估值底或已出現，盈利預測仍在下行途中
，股價或先于業績面企穩上行。