華泰證券研報表示，年初以來區域銀行行情亮眼 ，當前市場對于行情持續性分歧加劇 。華泰證券認為優質區域銀行估值中樞仍有抬升空間
，持續看好投資價值
。本輪銀行股行情由多維資金共同驅動，綜合考量各類資金配置偏好 ，業績韌性強、成長空間足同時兼具穩健股息回報的優質區域行或將更受青睞?？春脙炠|區域銀行長期價值；部分區域行估值仍處較低水平，性價比較高
，建議關注補漲機會 。

　　華泰 | 銀行：如何看待區域行估值修復行情？

　　年初以來區域行行情亮眼，當前市場對于行情持續性分歧加劇。我們認為優質區域行估值中樞仍有抬升空間 ，持續看好投資價值
。本輪銀行股行情由多維資金共同驅動
，綜合考量各類資金配置偏好，我們認為業績韌性強 、成長空間足
、同時兼具穩健股息回報的優質區域行或將更受青睞?？春脙炠|區域銀行長期價值；部分區域行估值仍處較低水平 ，性價比較高
，建議關注補漲機會 。

　　核心觀點

　　區域銀行基本面優勢有望持續

　　擴表+定價相對優勢驅動下，區域行業績表現有望持續領先
?；厮輾v史 ，憑借優秀的信貸投放、息差管理和風險控制能力
，優質區域行展現出穿越周期的基本面韌性。展望后續，整體信貸需求仍待修復 ，但區域和結構上持續分化 。區域上
，經濟大省挑大梁導向下，優質地區貢獻和地位逐步提升；結構上 ，地產增長放緩 、零售仍待修復，預計基建類貸款持續穩固基本盤的同時
，五篇大文章等領域有望成為重要增長極
。得益于與當地政企的緊密合作，區域銀行有望享受地區發展紅利 ，信貸穩步增長。資產端較強的議價能力+負債端成本較大的改善空間
，息差也有望率先企穩回升 。

　　基金改革深化，銀行配置回歸

　　多維資金助推板塊行情 ，近一年險資、ETF持續買入
，公募
、外資為新增量
。公募改革落地，考核體系變化有望引導資金配置行為糾偏。25Q1主動偏股型公募基金重倉銀行板塊占比3.8% ，較滬深300、中證800低配比例達9.9pct 、7.0pct 。過去3年主動基金跑輸銀行指數
、及銀行權重占比較高的大盤指數
，與欠配銀行關聯密切
。本次公募基金行業改革有望提升基準引導作用，提升投資穩定性 ，推動資金向長期優質公司聚焦
，有利于提升對銀行板塊的關注度。5月以來公募持續加倉優質銀行，后續或仍有進一步加配空間 。

　　估值中樞仍有進一步抬升空間

　　估值壓制因素緩釋+資金持續流入 ，區域行估值中樞仍有進一步提升空間。年初以來銀行指數錄得11.8%絕對漲幅+13.6%較滬深300相對漲幅，青島、重慶 、渝農
、齊魯、江蘇等區域行領漲
，收獲20%以上漲幅
。城農商行PB達 0.72/0.68x（截至06/16），大部分銀行估值修復至近3年來較高分位數。但拉長歷史周期看 ，優質區域銀行疫情前1倍以上PB估值實為常態
，資產質量 、盈利下滑擔憂為近幾年估值主要壓制因素 。當前地產
、城投等相關政策逐步落地，資產質量擔憂逐步減輕；息差降幅收窄 ，盈利增速有望筑底企穩
，估值壓制因素有望緩釋
。

　　看好優質行持續性，關注低位補漲機會

　　基本面和資金面共同驅動下 ，看好優質區域行機會。我們認為優質城商行有望率先突破1倍PB
，進而打開其他優質區域行估值提升空間 。此前可轉債強贖價附近博弈阻力加劇的相關銀行，近期觸發強贖后進一步打開估值提升空間
。重慶地區在國家級戰略加持下 ，近年來發展動能強勁
，當地部分銀行有望持續享受區域紅利。此外，部分區域行估值仍處低位（06/16） ，性價比較為突出，關注補漲機會 。

　　風險提示：經濟修復不及預期；資產質量惡化超預期
。

（文章來源：新華財經）