今年創(chuàng)新藥行情火熱 。回調(diào)了四年之久的創(chuàng)新藥主題基金大幅回血 ，年內(nèi)回報領(lǐng)先的績優(yōu)基金大多重倉了創(chuàng)新藥
。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)
，年內(nèi)公募基金回報TOP10中，有8只基金第一重倉股是創(chuàng)新藥。

　　與此同時 ，近期對于創(chuàng)新藥板塊“泡沫”的討論引發(fā)了廣泛關(guān)注 。

　　而接受記者采訪的公募和私募基金經(jīng)理中，有人已減持或清倉創(chuàng)新藥。

　　值得一提的是
，最近港股創(chuàng)新藥ETF也出現(xiàn)持續(xù)大額贖回
。2月底，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF的份額還是155.62億份 ，6月6日就降至91.57億份
，縮水四成。

　　創(chuàng)新藥基金大漲

　　有人稱，“中國創(chuàng)新藥迎來DeepSeek時刻 ” 。

　　6月9日 ，創(chuàng)新藥板塊再次表現(xiàn)強勁
，多個創(chuàng)新藥細分板塊指數(shù)紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高，再次點燃市場投資熱情
。

　　萬得創(chuàng)新藥指數(shù)上漲3.78% ，港股創(chuàng)新藥指數(shù)上漲5.32%。

　　至此
，今年以來，萬得創(chuàng)新藥指數(shù)已上漲24.87% ，港股創(chuàng)新藥指數(shù)更是大漲69.30% 。

　　在此背景下
，重倉了創(chuàng)新藥的基金也迎來高光時刻
。

　　截至6月6日，年內(nèi)全市場基金（只計算初始基金 ，下同）回報前10名中，有8只基金的第一重倉股是創(chuàng)新藥股票。具體包括：匯添富香港優(yōu)勢精選A（榮昌生物）78.80% 、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A（澤璟制藥-U）74.34%
、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開（錦波生物）69.38%、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A（康方生物）65.17% 、中銀港股通醫(yī)藥A（翰森制藥）64.55%、華安醫(yī)藥生物A（三生制藥）62.76%
、諾安精選價值A(chǔ)（科倫博泰生物-B）62.50%、中銀大健康A(chǔ)（恒瑞醫(yī)藥）62.01%等 。

　　也就是說
，今年排名靠前的基金絕大部分都重倉了創(chuàng)新藥
。

　　從另一個角度也能看出創(chuàng)新藥的影響，年內(nèi)回報居前的醫(yī)療主題基金分別為：中銀港股通醫(yī)藥A64.55% 、鵬華醫(yī)藥科技A56.55%
、中銀創(chuàng)新醫(yī)療A55.13%、中銀醫(yī)療保健A54.66% 、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A53.88%
、平安醫(yī)藥精選A53.60%、平安醫(yī)療健康A(chǔ)52.37% 、匯豐晉信醫(yī)療先鋒A50.32%
、易方達全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣A47.70%、富國醫(yī)藥成長3047.67%。它們也重倉創(chuàng)新藥 。

　　為什么今年重倉創(chuàng)新藥的基金業(yè)績突然集體爆發(fā)？

　　事實上 ，不少基金經(jīng)理對創(chuàng)新藥持樂觀態(tài)度
，永贏港股醫(yī)療ETF基金經(jīng)理儲可凡認為，創(chuàng)新藥板塊爆發(fā)背后是 ，政策環(huán)境全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展 、License-out（海外授權(quán)）出海加速
、優(yōu)質(zhì)龍頭率先進入盈利周期
。

　　平安基金周思聰則表示
，無論是短期刺激因素驅(qū)動行業(yè)上漲，還是中長期的行業(yè)發(fā)展 ，創(chuàng)新藥未來三年都有望迎來大級別的投資機會。

　　富國醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理趙偉表示
，中國創(chuàng)新藥已展現(xiàn)出顯著的全球競爭力，這構(gòu)成了當前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的核心邏輯之一 ，行業(yè)已成功從過去聚焦于國內(nèi)市場的激烈競爭轉(zhuǎn)向積極參與全球競爭 。整體來看
，一方面是創(chuàng)新藥板塊盈利拐點出現(xiàn)，另一方面 ，中國創(chuàng)新藥企融入全球市場，重構(gòu)價值鏈
，未來全球30%-50%的市場或是中國創(chuàng)新藥。

　　創(chuàng)新藥有“泡沫
”？

　　在創(chuàng)新藥行情熱火朝天時，近期 ，融通醫(yī)療保健基金經(jīng)理萬民遠關(guān)于“創(chuàng)新藥的泡沫遠比上輪CXO（醫(yī)藥外包）泡沫大”的言論
，在市場引發(fā)了廣泛討論
。

　　他認為，這輪創(chuàng)新藥的泡沫比上輪CXO的泡沫大 ，CXO好歹出了業(yè)績
，創(chuàng)新藥很多永遠不會有業(yè)績，這個位置對于大部分公司來說 ，可能是未來三五年
，甚至永遠的頂。

　　此后，萬民遠進一步詳細地表達了對創(chuàng)新藥的觀點：“我對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢長期看好 ，這也是國內(nèi)醫(yī)藥投資最重要、彈性最大的主線之一 。 ”

　　他表示
，他管理的組合過往也持有創(chuàng)新藥相關(guān)上市公司
。

　　“但是我也注意到，今年以來 ，越來越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入 、高風(fēng)險、周期長
、競爭激烈等特點
，個別上市公司股價虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫。”

　　值得一提的是 ，萬民遠的投資風(fēng)格偏價值投資
，他曾表示，人多的地不去 ，不賺估值泡沫的收益 。從其操作來看
，2021年CXO火爆時，他沒有參與炒作
。

　　這一輪創(chuàng)新藥崛起時 ，去年基金四季報時
，萬民遠表示看好并重點布局創(chuàng)新藥，理由是創(chuàng)新藥受益于未來用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其代表基金融通健康產(chǎn)業(yè)的前十大重倉股中配置了創(chuàng)新藥“華海藥業(yè)
” 。

　　但到了2025年一季度 ，萬民遠開始提示A股創(chuàng)新藥太貴的風(fēng)險
。他在一季報中表示
，“盡管創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢明確，但A股市場創(chuàng)新藥資產(chǎn)價格較貴 ，本基金配置A股創(chuàng)新藥較少。”

　　從其一季報十大重倉股來看，創(chuàng)新藥“華海藥業(yè) ”已退出十大重倉股 。

　　值得關(guān)注的是
，這一輪行情中，有不少投資者開始用腳投票 ，港股創(chuàng)新藥ETF遭遇“越漲越賣
”
，被持續(xù)、大額贖回
。比如，2月底 ，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF的份額還是155.62億份
，6月6日就降至91.57億份，縮水64.05億份 ，降幅41.16%。

　　6月9日
，一家北京的公募公司的投資人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前其已清倉醫(yī)藥股 ，止盈了 。

　　上述公募投資人士在2月份買入創(chuàng)新藥
，清明節(jié)前退出，躲過了節(jié)后的一波大回調(diào) ，節(jié)后再度買入創(chuàng)新藥，但5月底又賣出了。

　　“我‘賣飛’了
，今年兩次買入創(chuàng)新藥，都是只賺了十幾個點就跑
。”他不無遺憾地表示。

　　上述公募投資人士與萬民遠觀點相似 ，“這一輪創(chuàng)新藥和2021年的CXO相比
，當年CXO有業(yè)績，但這一輪創(chuàng)新藥沒業(yè)績 ，如果按照估值水平看
，目前創(chuàng)新藥泡沫比2021年那一輪還要大 。 ”

　　他描述今年基金經(jīng)理們面對創(chuàng)新藥的情形，“今年基金經(jīng)理分兩種：參與的 、沒參與的
。很多參與的基金經(jīng)理以為自己看懂了 ，和泡沫共舞；沒參與的基金經(jīng)理基本上看不懂
，所以錯過了。真正在創(chuàng)新藥上賺到錢并且全身而退的基金經(jīng)理不多，而且可能很多并不是醫(yī)藥經(jīng)理 。
”

　　但他表示：“創(chuàng)新藥能否持續(xù) ，我們不知道
，它可能還能繼續(xù)漲
。但要注意的是，港股創(chuàng)新藥這一輪炒作格外強 ，原因是港股很多創(chuàng)新藥公司市值很小，流動性又差
，所以一下子就暴漲了，然而將來‘殺’流動性的時候 ，可能會很慘烈。反而A股創(chuàng)新藥現(xiàn)在定價可能更充分一些 。”

　　趙偉也更看好A股醫(yī)藥方向
。他表示
，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日 ，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)PS估值為2.75倍
，位于近十年42.47%歷史分位；恒生醫(yī)療保健指數(shù)PS估值為1.35倍，位于近十年65.26%歷史分位。A股醫(yī)藥估值雖絕對值高于港股 ，但歷史分位更低
，具有較高的估值性價比和安全邊際，具備“進可攻
、退可守 ”的特性；港股則需等待創(chuàng)新藥敘事突破或海外流動性進一步寬松信號 。

　　一家私募機構(gòu)負責(zé)人向記者表示 ，他主要投資港股
，核心配置在醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)組合
。

　　“年初市場幾乎所有機構(gòu)都錯過了創(chuàng)新藥的配置，之前市場因為國內(nèi)醫(yī)藥集采 ，大家曾擔(dān)憂中國醫(yī)藥研發(fā)投入無法回本，本輪的演繹算是一個極度困境反轉(zhuǎn)。不過
，最近的醫(yī)藥行情出現(xiàn)很多其他行業(yè)的資金擁擠涌入，有短期風(fēng)險 。
”上述私募人士說 ，反而港股互聯(lián)網(wǎng)在目前周期下
，性價比非常突出，所以其沒有投創(chuàng)新藥 ，更多投向互聯(lián)網(wǎng)方向。

　　財通基金基金經(jīng)理駱瑩接受采訪時表示：“我們認為當前創(chuàng)新藥板塊投資風(fēng)險或較高
。目前市場對創(chuàng)新藥的想象空間有過度透支的風(fēng)險
，雖具體觸發(fā)時點難以預(yù)判，但風(fēng)險規(guī)避或是更穩(wěn)妥的策略。”

　　駱瑩提醒 ，歷史數(shù)據(jù)顯示
，當資金在某一板塊形成較強的聚集效應(yīng)時，通常需關(guān)注該板塊可能面臨的階段性調(diào)整壓力 ，投資者需警惕擁擠交易下的流動性風(fēng)險與估值回調(diào)壓力 。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）