自去年9月“并購六條”政策實施以來，并購市場規模與活躍度均顯著提升 ，今年一季度國內并購交易規模同比增長超50%。

　　當前，并購的參與主體更多元
，模式、手段等更豐富，上市公司也瞄準了并購基金 ，作為有限合伙人（LP）參與設立
，希望達成產業鏈協同 、技術革新或業務跨界拓展 。多地相繼出臺了針對并購基金的支持政策，并宣布設立并購基金 ，促進產業整合升級。

　　受訪私募認為
，并購基金為市場帶來新機遇，為股權創投機構拓寬退出路徑、增加投資選項
。

　　國內并購交易規模

　　同比增長50.3%

　　今年以來 ，并購市場活躍度顯著提升。清科研究中心數據顯示
，2025年第一季度，國內并購交易規模達2248.89億元 ，同比增長50.3% 。

　　信宸資本認為
，以“并購六條 ”為代表的政策落地后，半導體
、人工智能等硬科技領域的收購交易占比顯著提升 ，反映出產業鏈上下游對資源整合、技術協同的迫切需求
。在加快發展新質生產力的背景下，并購重組正成為傳統產業轉型升級與新興產業成長壯大的催化劑與核心引擎。在政府引導 、產業協同與企業發展戰略的合力驅動下
，并購交易活躍度顯著提升 。

　　華魯弘信負責人稱，今年以來 ，國內并購市場出現爆發式增長
，尤其是上市公司作為收購方開展并購的動能明顯增強
。同時，并購的參與主體更多元 ，出現了央企與央企
、央企與地方國企、國企和民企之間的并購案例
，也出現了投資類機構控股上市公司的案例，如鴻合科技正在籌劃的控股權轉讓；并購的模式更加豐富 ，出現了同一實控人旗下的上市公司和非上市資產重組
，如粵民投收購遼寧成大并間接收購成大生物；并購手段更多元，除傳統的現金收購 、股份收購外 ，上市公司使用定向可轉債并購支付案例增多。

　　盈科資本產業投資事業部總裁馮志強表示
，今年并購市場交易熱度顯著攀升，“硬科技”領域尤為搶手 。以深市數據為例 ，自2024年9月起，深市公司累計披露并購重組817單
，涉及金額3797億元，同比分別激增63%和111%
。例如 ，海爾集團斥資約131億元拿下汽車之家41.91%股權
，加碼汽車產業鏈；華大九天擬全資收購芯和半導體，補強EDA關鍵技術。

　　上市公司積極參與

　　設立并購基金

　　上市公司參與設立產業并購基金的活躍度顯著提升 。近日 ，太保戰新并購私募基金（上海）合伙企業（有限合伙）成立
，注冊資本約90億元
。據執中ZERONE統計，今年以來 ，通富微電
、上海醫藥、君實生物 、東富龍
、藍天燃氣、中紅醫療等上市公司均作為LP參與投資并購基金。

　　“這是政策紅利釋放與產業升級需求雙重驅動的結果
，反映中國資本市場正加速邁向‘存量優化’新階段 。
”信宸資本認為，區別于過往以市值管理為導向的并購模式 ，當前市場更聚焦產業鏈上下游的深度整合。政策鼓勵上市公司圍繞科技創新領域
，向新質生產力方向推進產業整合升級，并引導私募基金以促進產業協同發展為核心目標參與并購
。

　　信宸資本表示 ，并購基金的核心優勢在于能夠精準匹配上市公司與一級市場的雙向需求，產生“1+1>2”的協同效應。一方面
，并購基金發揮專業管理優勢，通過輸出管理經驗 、嫁接數字化工具等方式 ，幫助中小企業升級為優質標的
，同時助力上市公司突破增長瓶頸；另一方面，上市公司參與設立產業并購基金 ，有利于打通資本市場堵點
，為一級市場提供退出通道，也使上市公司實現強鏈補鏈 。

　　華魯弘信負責人稱 ，在當前資本市場環境下
，擁有資產證券化平臺的收購方的議價能力在增強，這為上市公司參設并購基金
、開展并購重組等資本運作帶來了機遇
。

　　馮志強表示 ，上市公司借助并購基金能達成產業鏈協同、技術革新或業務跨界拓展
，但并購基金也存在估值爭議 、整合難題等風險，上市公司應緊扣主業、嚴控風險 ，讓投資契合長遠規劃，杜絕盲目跟風跨界
，實現產業與資本的共贏共生。

　　并購基金為市場帶來新機遇

　　在政策大力推動下，并購市場熱度攀升 ，為股權創投機構帶來了新契機與新模式
，也為創投機構拓寬了退出路徑
、增加了投資選項 。

　　在華魯弘信負責人看來，上市公司參設并購基金應更側重于產業投資屬性 ，通過基金平臺打造“上市公司+兼并和收購 ”的發展模式
。在IPO長期收緊、項目退出不確定性加大的環境下
，這次并購熱潮將為股權創投機構提供新的投資機會，通過參與并購基金 ，甚至直接并購上市公司
，可以為前期的項目退出提供新的選項，但在投資理念轉變 、團隊人員配備
、LP募資方向等方面也面臨新的挑戰。

　　值得一提的是 ，各地國資參與設立并購基金的積極性也在提升 。今年以來
，北京、上海 、深圳
、安徽等地相繼出臺了針對并購基金的支持政策，并宣布設立并購基金 ，以促進產業整合升級，助力企業實現高質量發展
。

　　信宸資本認為
，近年來，地方國資發起設立并購基金的浪潮顯著升溫 ，重點聚焦半導體、生物醫藥等戰略性新興產業
，這標志著地方政府正以資本為紐帶，系統性重構區域產業競爭力。例如 ，一季度
，上海市國資委正式發布國資并購基金矩陣，總規模超過500億元 ，聚焦國有經濟布局優化 、結構調整和重點產業領域強鏈補鏈 。

　　信宸資本表示
，國資并購基金的崛起對一級市場產生深遠影響
。具體來說，國資并購基金促進一級市場與二級市場資金的良性循環 ，助力企業成長
，與銀行并購貸款形成協同效應，活躍了成長期
、成熟期項目投資以及上市公司并購市場 ，同時，拓寬創業投資退出渠道
，大幅減少企業對IPO單一退出通道的依賴，優化一級市場生態系統。

　　在退出路徑選擇方面 ，并購基金為投資機構提供更多元化的選擇 。馮志強表示
，并購基金的優勢主要是退出方式多元且靈活，不局限于單一IPO渠道 ，如股權轉讓、資產證券化等。同時
，可以依托自身產業資源，對投資標的進行整合優化 ，提升其市場價值
，進而加速資金回籠，實現高效退出
。但在這一過程中 ，也要警惕估值虛高 、整合不力以及政策調整等風險
，以免退出受阻
、收益縮水。

　　信宸資本表示，并購基金可提供多元化的退出渠道 ，通過整合IPO、整體出售 、分紅及再融資等多元化退出路徑，構建動態平衡的退出組合體系
，但其運作風險與交易結構設計是否合理、監管環境的動態變化
、合規成本以及機構自身資源整合能力等密切相關 。

　　華魯弘信負責人認為，并購基金的優勢是可以依托專業投資團隊 ，撬動資金杠桿
，操作相對靈活，其退出路徑包括標的企業IPO退出、注入上市公司等產業運營方 、基金份額轉讓等 ，與傳統模式差別不大
。不過
，并購基金在退出的過程中需要關注不同LP間的利益協同
、標的整合失敗、退出定價偏高 、交易被否等風險。

（文章來源：中國基金報）