11月12日，據港交所披露的信息顯示 ，手握醫美市場大熱的“童顏針 ”的東方妍美（成都）生物技術股份有限公司（簡稱“東方妍美”）港股IPO招股書已經失效 。

　　東方妍美于今年5月12日正式向港交所遞交招股書，擬登陸主板上市
，建銀國際為獨家保薦人。

　　核心產品尚未實現商業化，持續虧損且有2000萬元銀行借款已違約

　　資料顯示 ，東方妍美成立于2016年
，總部位于四川成都，主要從事再生醫學醫療器械及特醫食品研發、生產及商業化的醫療健康企業
。該公司專注于再生醫學材料的開發 、轉化與應用 ，以及特定全營養配方食品的研發。產品組合目前包括再生醫學材料注射劑及再生醫學材料醫用敷料及補片等兩大產品線 。公司擁有13款主要再生醫學材料注射劑候選產品
，均屬第三類醫療器械，包括核心產品XH301
。

　　XH301是一種由PLLA及CMC組成的再生醫學材料注射劑產品 ，可以通過注射刺激真皮層膠原再生
，醫美市場上通常將其稱作“童顏針
”，但該產品尚未實現商業化落地。

　　招股書披露的數據顯示 ，2023年
，東方妍美實現收益1288.2萬元，2024年增長至1452萬元 。從收入結構來看 ，公司的營收來源主要依賴非核心業務
。

　　招股書顯示，東方妍美的重要收入來源是醫藥中間體、面膜
、其他醫療器械及其他食品類產品等其他非核心業務產品
，13款在研產品至今對收入的貢獻為0。

　　而醫療產品銷售已經連續兩年呈現負毛利，2023年虧損131萬元 ，2024年虧損114萬元
，唯一盈利的醫療研發及咨詢服務收入占比從22.6%腰斬至10.9% 。

　　2024年，公司的醫用敷料及補片收入361.6萬元 ，醫藥中間體、面膜等邊緣產品收入755.1萬元
，來自特醫食品的收入僅177.2萬元
。

　　2023年至2024年，東方妍美的收入分別為1288.2萬元 、1452萬元 ，期內凈利潤虧損從6350.1萬元擴大至6938.3萬元。兩年累計虧損超過1.3億元 。

　　在虧損擴大的同時
，東方妍美的毛利率也在下降
。毛利率從2023年的11.4%降至2024年的2.6%。

　　對于虧損的原因，東方妍美表示 ，主要是來自研發開支
、銷售及分銷開支以及行政開支
，而毛利率的暴跌則是2024年提供醫療研發以及咨詢服務所產生的收益占比下降所致 。

　　2024年，公司的經營性現金流僅158.7萬元 ，截至當年末，東方妍美的現金及現金等價物僅約3319.7萬元
，而且有2002.2萬元的銀行借款已構成違約。

　　盡管東方妍美認為該等違約不會對公司的業務及財務表現造成重大不利影響，放貸銀行未采取任何行動且公司已成功續期相關借款 ，但是
，公司提示稱，可能觸發銀行的加速償還要求及交叉違約
。

　　招股書稱 ，不計算上市募資的情況下
，公司現有資金僅能維持16個月運營。

　　從研發投入情況來看，2023年-2024年 ，東方妍美累計投資9067.6萬元的研發費用
，而核心研發產品XH301仍處于注冊審評階段時，公司流動總負債達1.96億元 ，凈資產-3708萬元
，資產負債率高達123% 。

　　“公司可能永遠無法實現盈利”，董事長薪酬翻倍

　　從招股書來看 ，東方妍美過度依賴研發投入卻忽視現金流管理
。

　　根據招股書內容，東方妍美的虧損凈額主要來自研發開支、銷售及分銷開支以及行政開支。2023年至2024年
，其研發開支為4572.6萬元和4495萬元，分別占當年虧損總額的72%和64.79% 。公司研發費用占營收比重超過300%
。行政開支在2024年大增113% ，從763萬元增至1624萬元
，銷售成本增加23%，從2023年的1.14億元增至2024年的1.41億元。

　　值得一提的是 ，東方妍美似乎也不避諱談公司面臨的諸多風險 。

　　在招股書中
，東方妍美坦承，短期內公司預計將持續虧損 ，且虧損規模可能因加大研發投入 、推進候選產品監管審批
、拓展第三方商業化合作等因素進一步擴大
。

　　東方妍美甚至在風險提示中直言
，“可能永遠無法實現盈利 ”，即使將來能夠實現盈利 ，也未必能在后續期間保持盈利。

　　根據港交所《主板上市規則》
，允許未盈利的生物科技公司上市，但上市后需30個月內證明商業化能力與研發進展 ，否則可能觸發退市風險 。

　　目前，東方妍美的研發及經營仍主要依賴前期融資
。

　　據招股書
，成立以來，東方妍美已完成三輪融資。2021年 ，公司完成天使輪融資
，2023年完成了pre-A輪融資，最近一次為2025年4月完成的9000萬元A輪融資 ，每股成本為9.76元
，投后估值為15億元 。

　　此次IPO，東方妍美擬將募集資金用于核心產品及其他產品的開發和注冊 ，以及營運資金和一般公司用途。

　　而在公司虧損且銀行借款構成違約的背景下
，作為公司董事長的張新明的薪酬還在上漲
。

　　2023年，張新明獲得的薪酬為65.8萬元 ，包括薪酬、津貼和實物福利 、表現相關花紅
、退休計劃供款。到了2024年
，張新明的薪酬漲至140.8萬元，較2023年增長了113.98% 。

（文章來源：澎湃新聞）