歷經300天的拉鋸談判 ，2025年11月6日
，碧桂園宣布，境外債務重組方案終于贏得多數債權人的支持。這是其化解債務危機 、謀求生存發展的關鍵性一步 。下一步 ，該計劃將尋求香港法院的最終認許
。重組成功后，預計可削減約840億元人民幣的有息債務
，為碧桂園爭取“喘息空間 ”。但真正的考驗在于其能否在低迷的市場中恢復自身“造血
”能力 。

　　重組方案獲通過，司法認許成最后關卡

　　根據公告 ，碧桂園境外債務重組方案債權人會議上順利通過。在兩個債務組別的投票中
，均獲得出席并投票的債權人中超過75%債權金額的贊成票
。其中，組別一（銀團貸款組別）贊成票對應債權金額占組別一出席并投票債權金額的83.71% ，組別二（美元債及其他債權）贊成票對應債權金額占組別二出席并投票債權金額的96.03%
，達成裁定通過的必要條件。

　　這意味著，這家頭部民營房企的境外債務重組跨過關鍵的一道坎 。下一步法律程序是碧桂園將于2025年12月4日向香港法院尋求聆訊 ，以認許該項重組計劃
。法院的認可是計劃最終生效的關鍵步驟。

　　此次納入境外重組范圍的債務規模合計約177億美元
，折合人民幣約1270億元 。從今年1月9日披露重組方案關鍵條款，到4月11日正式公告重組支持協議 ，再到11月5日債權人會議投票通過
，碧桂園境外債重組全程歷時300天
。

　　根據此前公告，在境外重組方案所有選項足額認購的情況下 ，重組完成后碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約人民幣840億元有息債務
，而且重組完成后預計確認最高約700億元重組收益。

　　對此，中指研究院企業研究總監劉水表示 ，重組后碧桂園債務規模明顯下降
，修復了資產負債表 。新債務工具融資成本大幅降至1.0%-2.5%，最長債務期限延長至11.5年 ，每年可節省巨額利息支出
，且未來5年內無集中兌付壓力，為經營恢復提供了寶貴的緩沖期
。

　　不過 ，碧桂園在公告中提醒
，實施建議重組將取決于多項公司無法控制的因素，且概不保證建議重組將會成功實施或會于2025年年底前實施。

　　近兩年 ，除了保交樓外
，化債一直是碧桂園努力的方向 。在境外債務重組方案獲得債權人通過之際，從境內債務來看 ，9月碧桂園開始對境內9筆債券進行重組
。據市場消息，9月29日碧桂園8筆境內債券重組方案經債券持有人會議審議通過
，涉及本金金額合計約人民幣133.32億元。在境內重組所有選項足額認購的情況下，預計可實現債務本金削減50%以上 。

　　從目前來看 ，化債被視為碧桂園修復資產負債表
、謀求生存發展的關鍵一步。

　　破解34筆境外債重組難題

　　碧桂園境外重組債務規模龐大、結構錯綜復雜
，涵蓋合計約177億美元本息的34筆境外債務或償債義務，覆蓋多個法律轄區 ，包括紐約法管轄的美元債 、英國法管轄的可轉債
，以及香港法管轄的銀團貸款等
。其債權人類型眾多，涵蓋中資銀行、外資銀行
、實錢基金、對沖基金 、保險資金及私人銀行等多類機構 ，利益訴求差異大。碧桂園境外債的重組成功對其他房企具有借鑒意義 。

　　劉水表示
，碧桂園提供“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”等多元組合選項，債權人可根據自身需求選擇不同方案 ，多元工具組合提升了方案通過的可能性
。另外
，10月13日，碧桂園控股股東帶頭將11.48億美元股東貸款全額轉股 ，簽署不可撤回承諾，展現了誠意。

　　此外
，在市場環境低迷和公司運營承壓的限制條件下，碧桂園增加了重組后債務工具的資產增信 ，以海外優質開發項目和資產及部分優質境內項目支撐重組價值 。

　　廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示
，碧桂園此次債務重組的方案，核心不是展期 ，而是削債
，即通過債權轉股權，降低債務償還利率 ，直接減少債務
。因為
，展期對企業資產負債表的壓力仍然非常大，在商品房市場增量市場修復仍在進行的情況下 ，企業造血功能仍較弱
，最終會造成企業和債權方雙輸的格局。

　　李宇嘉提到，對于出險房企 ，在保障交付的前提下，政府也會推動資產重組
，以實現風險“軟著陸 ”，但必須遵循市場化
、法治化的處置原則 ，而不是前期市場傳聞的“救主體” 。因此
，債權人很難在債務重組談判中取得強勢地位
。

　　近兩年來面對流動性持續承壓的環境下，碧桂園“砸鍋賣鐵
”式進行資產處置 ，同時開展多輪組織調整和瘦身。其中
，近一年來碧桂園密集出售多項股權投資，籌集資金約63.74億元 。比如2025年4月25日出售藍箭航天約11.063%股份 ，共13.05億元；2024年12月27日出售長鑫科技約1.56%股權
，共20億元；2024年9月24日出售萬達商管1.79%股權，共30.69億元
。

　　根本挑戰未除 ，經營復蘇仍是關鍵

　　對于債權人而言
，企業穩定經營和業績修復是債權回收的基礎。

　　另有分析人士指出，債務重組的順利通過為碧桂園穩定經營創造了更有利的財務環境 ，但其根本性的長期償債能力，要靠主營業務
，也就是房地產開發 。因此，債務重組成功只是“續命”的第一步 ，真正的考驗在于其能否在低迷的市場中恢復自身的“造血 ”能力
，最終走出困境。

　　從今年前10月來看，碧桂園集團及其合營公司、聯營公司實現權益合同銷售金額合計為279.6億元 ，同比下降31.30%
。

　　根據碧桂園集團管理會議信息
，隨著三季度部分區域“保交付
”任務收官，碧桂園已啟動新項目的經營策劃 ，這標志著碧桂園經營重心將迎來關鍵轉折點
，從保交房向資債修復與正常經營轉段。

　　李宇嘉表示，碧桂園保交房的最難關已經度過 ，現在進入收官階段
，對資金占用減少，開始進入新項目籌劃 ，其開發建設運營能力的基礎還在 。

　　歸根結底，債務重組是一場“以空間換時間”的戰役
。碧桂園時間能否換來生機
，答案不在談判桌上，而在每一個等待交付的工地和每一份新簽署的銷售合同里。這才是檢驗一切努力的標準 。

　　碧桂園債務重組進展是當下出險房企化債進程的一個縮影
。中指研究院數據顯示 ，截至目前
，21家出險房企債務重組 、重整獲批及完成，化債總規模約合人民幣1.2萬億元 ，極大減輕企業在短期內公開債務償還壓力。出險房企通過多種方式削債
，改善資產負債表，加速房地產風險出清進程 ，有助于行業快速走出調整期 。

（文章來源：新京報）