為保持銀行體系流動(dòng)性充裕 ，今日
，央行開展7000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月 。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示 ，今年財(cái)政政策靠前發(fā)力
，政府債券剩余額度不足，銀行負(fù)債壓力緩解 ，市場(chǎng)對(duì)加大流動(dòng)性投放的需求并不大
，這是本次央行買斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作的主要原因
。另一方面，央行恢復(fù)暫停近10個(gè)月的國(guó)債買賣操作 ，也是加大對(duì)銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性的支持，進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)
，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)期，本月央行還會(huì)開展第二次買斷式逆回購(gòu)操作 ，且為了維持流動(dòng)性
，加量續(xù)作的可能性比較大 。

　　央行買斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作 銀行體系流動(dòng)性充裕

　　今日央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo) 、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展7000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月 ，數(shù)據(jù)顯示
，11月將有7000億3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期
。由此，央行11月5日開展7000億元買斷式逆回購(gòu)操作 ，意味著11月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)等量續(xù)作。

　　值得注意的是
，本次買斷式逆回購(gòu)操作，央行并沒有加量 。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為 ，原因在于實(shí)體融資需求有待提振的情況下
，近期信貸投放速度有所放緩，銀行體系流動(dòng)性相對(duì)充裕
。

　　“今年財(cái)政政策靠前發(fā)力 ，政府債券剩余額度不足，銀行負(fù)債壓力緩解
，市場(chǎng)對(duì)加大流動(dòng)性投放的需求并不大；第三，央行已經(jīng)重啟公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作 ，10月國(guó)債買賣凈投放200億元
，這也是央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的方式之一。”董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者補(bǔ)充 。

　　浙商固收分析師覃漢進(jìn)一步表示，信貸投放緩慢使得商業(yè)銀行超儲(chǔ)消耗速率放慢 ，是狹義流動(dòng)性內(nèi)生性寬松的基礎(chǔ)。超儲(chǔ)作為銀行間流動(dòng)性的源頭
，其趨勢(shì)性影響變量主要是商業(yè)銀行信貸投放造成“貸款產(chǎn)生存款，存款需要繳準(zhǔn) ” ，超儲(chǔ)不斷轉(zhuǎn)化為法準(zhǔn)
。

　　另一方面
，值得關(guān)注的是央行恢復(fù)暫停近10個(gè)月的國(guó)債買賣操作。11月4日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2025年10月中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況 。其中 ，公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放200億元
。這意味著10月央行已恢復(fù)2025年1月以來暫停的國(guó)債買賣
，當(dāng)月向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性200億。在此前的2025金融街論壇年會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝宣布 ，目前，債市整體運(yùn)行良好
，將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作 。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，一方面 ，國(guó)債買賣凈買入的操作模式體現(xiàn)了央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定債市預(yù)期的操作目標(biāo)；另一方面
，200億元較低的凈買入規(guī)模，也體現(xiàn)了央行無意引起利率過快下行 ，因此操作穩(wěn)健避免對(duì)債市預(yù)期形成過度影響
。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則表示
，與年初暫停國(guó)債買賣時(shí)相比，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已升至1.8%附近 ，期限利差走闊
，債市整體運(yùn)行良好，目前已具備恢復(fù)國(guó)債買賣的條件。另外 ，當(dāng)前恢復(fù)國(guó)債買賣操作
，加大對(duì)銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性的支持，也在進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào) ，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 。

　　央行還將開展買斷式逆回購(gòu) 降準(zhǔn)預(yù)期漸濃

　　著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，王青則認(rèn)為
，央行后續(xù)還會(huì)開展一次6個(gè)月期買斷式操作，加量續(xù)作的可能性比較大
。

　　“10月安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額 ，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資
，這意味著年底前會(huì)加發(fā)5000億元地方債，11月政府債券發(fā)行規(guī)模有可能處于較高水平。另外 ，10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后
，接下來會(huì)帶動(dòng)配套貸款較快增長(zhǎng) 。最后，11月銀行同業(yè)存單到期量也有明顯增加
。
”王青指出。

　　董希淼也表示 ，本月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)和9000億元中期借貸便利（MLF）到期
，預(yù)計(jì)央行將在本月第二次開展買斷式逆回購(gòu)操作，并開展MLF操作 ，預(yù)計(jì)為等量續(xù)作或加量操作
，以維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕 。

　　此外，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化的背景下 ，為了穩(wěn)定物價(jià)走勢(shì)
、以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)于四季度降準(zhǔn)的預(yù)期漸濃。

　　王青指出
，未來一段時(shí)間中期流動(dòng)性加量規(guī)模可能較此前每月6000億的較高水平有所回落
。原因在于，以兩個(gè)“5000億”財(cái)政及準(zhǔn)財(cái)政政策加力為標(biāo)志 ，四季度或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策
，核心是財(cái)政加力，貨幣寬松 ，以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

　　“四季度是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力之時(shí)
，央行已經(jīng)通過恢復(fù)國(guó)債買賣來向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性 。在歲末年初之際，央行通過多種貨幣政策工具 ，維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕
，進(jìn)而引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放，是十分及時(shí)和必要的
。因此 ，仍然不排除年底之前央行實(shí)施降準(zhǔn)一次
，在向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，進(jìn)一步降低銀行資金成本 ，促進(jìn)銀行保持息差基本穩(wěn)定并降低社會(huì)綜合融資成本。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步完善存款準(zhǔn)備金制度
，打破5% ”隱性下限“，使得存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能得到更充分發(fā)揮 。
”董希淼指出
。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）