全球股市，突然不好了！

　　11月4日午后 ，日本股市突然轉(zhuǎn)跌
，而此前韓國(guó)股指已經(jīng)大跌超2% 。澳大利亞股指亦以殺跌近1%收盤(pán)，香港市場(chǎng)午后亦跟隨走弱
。A股跌幅也有所擴(kuò)大。值得注意的是 ，外圍歐美股指期貨幾乎全線殺跌 。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為
，或是有三大因素影響市場(chǎng)。一是，近期美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng) ，在一定程度上抑制了權(quán)益資產(chǎn)的估值空間；二是
，近期高位熱門(mén)資產(chǎn)接連殺跌，AI敘事邏輯明顯弱化 ，資金兌現(xiàn)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)；三是
，貿(mào)易爭(zhēng)端雖然出現(xiàn)積極信號(hào)，但不確定性依然存在
。

　　全線跳水

　　今日午后 ，日本股市由漲轉(zhuǎn)跌
，且跌幅快速擴(kuò)大，截至券商中國(guó)發(fā)稿 ，日經(jīng)指數(shù)跌幅達(dá)到1%以上。

　　此前
，韓國(guó)股指已經(jīng)率先殺跌， KOSPI大跌超2% 。由于SK海力士股價(jià)今年已上漲240% ，促使韓國(guó)交易所周一晚些時(shí)候發(fā)布罕見(jiàn)的“投資警告 ”，預(yù)示著潛在的過(guò)熱
。周二股價(jià)下跌 5.3%
，創(chuàng)下三周來(lái)最大跌幅，此前周一飆升近 11% ，本季度上漲約 70%
，是 KOSPI 指數(shù)漲幅的三倍多，原因是英偉達(dá)公司對(duì)人工智能應(yīng)用中使用的高帶寬內(nèi)存的需求。

　　此外 ，澳大利亞股指11月4日收盤(pán)殺跌近1%
，且股指已經(jīng)出現(xiàn)破位下行形態(tài) 。澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席布洛克表示，未來(lái)可能不再降息 ，也可能會(huì)有進(jìn)一步降息動(dòng)作
。目前沒(méi)有看到滯漲風(fēng)險(xiǎn)。核心通脹率年率高于3%并不理想 。對(duì)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)保持警惕
。

　　值得注意的是
，歐美市場(chǎng)的股指期貨處于全線殺跌狀態(tài)。小型納指期貨跌幅超過(guò)0.8%，標(biāo)普VIX指數(shù)亦有所反彈 。在外圍市場(chǎng)受壓的背景之下 ，香港股指午后亦開(kāi)始走弱
，A股市場(chǎng)跌幅也有所擴(kuò)大
。

　　三大因素影響市場(chǎng)

　　全球股指殺跌，究竟是何緣故？分析人士認(rèn)為 ，主要有三大不利因素。

　　首先，美元指數(shù)近期持續(xù)走強(qiáng)
，并來(lái)到了100關(guān)口 。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失可能構(gòu)成12月暫停利率調(diào)整的理由。鷹派預(yù)期下 ，美元指數(shù)走強(qiáng)
，美債收益率提升
。這也使得在高位的大宗商品價(jià)格開(kāi)始承壓，相應(yīng)的概念股亦明顯走弱。此外 ，從過(guò)去幾年的歷史行情來(lái)看
，美元指數(shù)走弱，成長(zhǎng)類(lèi)股票的表現(xiàn)一般較弱 。

　　其次 ，近期熱門(mén)資產(chǎn)持續(xù)回落
，最開(kāi)始是黃金，接著是虛擬貨幣（即使貿(mào)易爭(zhēng)端緩和也未能修復(fù)價(jià)格） ，再到今天漲幅較大的股市（如韓股）
，這加大的資金兌現(xiàn)的壓力
。而巴菲特的創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲(chǔ)備可能也加大了市場(chǎng)對(duì)于股市的疑慮。

　　第三，雖然全球貿(mào)易爭(zhēng)端有緩和的跡象和信號(hào) ，但這種平衡是否能禁得起時(shí)間的考驗(yàn)，可能也是市場(chǎng)心存疑慮之處 。而當(dāng)前的全球主要市場(chǎng)又多處于歷史的高位
。這種疑慮一旦加重
，必然也會(huì)引發(fā)拋售。

　　那么，后市如何演繹？A股的機(jī)會(huì)是否依然存在？從短期時(shí)點(diǎn)來(lái)看 ，由于年底結(jié)算的原因
，每年最后兩個(gè)月都處于兌現(xiàn)相對(duì)密集的時(shí)間段 。今年，無(wú)論是A股和港股 ，都有兩波大行情
，收益相對(duì)豐厚
。再加上外圍因素觸發(fā)，短期的波動(dòng)可能也難以避免。

　　但從中長(zhǎng)期來(lái)看 ，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在 。來(lái)自申萬(wàn)宏源的數(shù)據(jù)顯示
，全部A股的ERP分位數(shù)出現(xiàn)明顯上行
。截止到2025年10月31日，市盈率分位數(shù)角度上看 ，上證指數(shù)的估值次于標(biāo)普500、德國(guó) 、法國(guó)和韓國(guó)股市
，達(dá)到過(guò)去10年來(lái)的86.7%。但是從PE的絕對(duì)水平來(lái)看，上證指數(shù)
、滬深300和恒生國(guó)企的估值依舊低于美股 。ERP角度上來(lái)看 ，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價(jià)比的角度來(lái)說(shuō)
，中國(guó)股市相比全球仍有較好的配置價(jià)值。