七家航司前三季度均實現盈利
，但航司業績增速分化
。

　　近日，中國國航（601111.SH）
、中國東航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三大航空央企 ，以及海航控股（600221.SH） 、春秋航空（601021.SH）
、吉祥航空（603885.SH）、華夏航空（002928.SZ）四家民營航司
，共七家A股上市航司陸續披露完2025年第三季度業績公告，七家航司第三季度單季以及前三季度均實現盈利。

　　據澎湃新聞記者計算 ，第三季度國航 、東航
、南航（以下簡稱“國東南”或“三大航 ”）營收超1400億元
，同比增超2%；凈利潤超110億元，同比增超一成 。前三季度三大航營收共計約3739億元 ，同比增超2%；凈利潤超62億元
，同比增超九成
。

　　民營航司方面，第三季度海航、春秋 、吉祥
、華夏四家航司營收合計超353億元 ，同比增超2%；凈利潤超49億元
，同比下滑超4%。前三季度營收超934億元，同比增超3%；凈利潤近69億元 ，同比增長8% 。

　　截至11月3日收盤，今年以來中國國航（601111.SH）漲超2%；南方航空（600029.SH）和海航控股（600221.SH）漲超7%；中國東航（600115.SH）漲超25%；華夏航空（002928.SZ）漲近四成
。春秋航空（601021.SH）跌超5%；吉祥航空（603885.SH）跌近3%。

　　前三季度三大航凈利大增
，多家民營航司單季凈利下滑

　　具體來看，橫向對比三大航業績 ，第三季度國航凈利潤同比下滑一成
，東航和南航凈利同比增超三成和兩成 。前三季度國航和南航繼續盈利，同比增超37%和17% ，東航實現扭虧為盈
。前三季度三大航凈利同比大增
，增幅約97%。

　　縱向來看，前三季度三大航營收均創歷史新高 ，凈利均創六年來峰值
，但與歷史高位仍有差距 。不過，需要注意的是 ，三大航第三季度盈利水平已處于歷史高位
。

　　橫向對比下四家民營航司業績分化。第三季度海航、春秋 、吉祥單季凈利均同比下滑
，其中吉祥航空降幅超25% 。華夏航空凈利同比增三成。前三季度，春秋和吉祥凈利均下滑超一成 ，海航凈利增超三倍，華夏增超1倍
。

　　縱向來看
，海航控股業績逐年提升，營收和盈利水平居于民營航司之首。華夏航空今年前三季度以及第三季度業績創歷史新高 。春秋航空前三季度的凈利潤近兩年來逐年下滑
。吉祥航空第三季度業績也連續兩年下滑。

　　國航回應三季度凈利下滑：被匯兌收益大幅減少拖累

　　上述多家航司在財報中提及 ，凈利增長的原因包括經營效益提升以及得益于成本管控的加強 。

　　具體來看
，中國東航在財報提及，積極搶抓暑運市場機遇 ，重點加密歐美
、日韓、北非等國際航線
，運輸總周轉量 、旅客運輸量及客座率同比全面提升；同時，公司持續深化各項精細化成本管控措施 ，第三季度及年初至今盈利水平顯著改善
。

　　南航在財報指出
，前三季度生產經營持續向好，效益大幅提升 ，實現扭虧為盈。對于未來的發展預期
，南方航空副董事長、總經理韓文勝在近期召開的三季度業績說明會上指出，今年國慶出行需求旺盛 ，國內熱門航線和國際出行需求均保持高位，南航國慶假期實現量價齊升
，經營好于去年同期 。對比2019年，南航目前國際客座率
、座公里收入均有所提升 ，國際經營好于疫情前水平
。2025年冬春航季
，南航國內重點加強廣州、北京大興等樞紐航線，國際以澳洲為增投重點。未來 ，南航將強化市場研判 、完善競爭策略
、積極穩定運價
，為旅客出行創造更優體驗 。

　　中國國航在財報中指出，利潤增長主要由于營業收入同比增長 ，同時公司加強成本管控
，同比大幅增利
。

　　需要注意的是，國航前三季度凈利遠超營收增幅。對此 ，中國國航董事會秘書肖烽在業績會上回應稱
，三季度市場競爭激烈，行業內卷 ，持續“旺丁不旺財
”反內卷措施成效尚待發揮 。

　　對于國航三季度增收不增利的情況，肖烽回應稱
，業績矛盾主要由于有些非經營性影響，例如匯兌因素 ，三季度匯兌收益大幅減少
，剔除后凈利潤同比增長。公司高度重視降本增效工作，積極在業務對標、機制梳理等方面探尋降本空間 ，不斷提升精細化管控
，進一步推動航油節支 、起降
、機組費用談判，發動機成本維修管控等措施 ，優化落地深化運行全鏈條成本精細化管控
。

　　肖烽還在業績會上還指出
，國航國際航線整體恢復水平已超2019年同期，中美航線恢復情況欠佳 ，有其特殊原因。公司持續看好國際市場的增長潛力
，有計劃通過航線加密、合作聯營 、機型優化以及其他措施提升國際業務盈利能力 。

　　10月30日晚間，在三季報發布當晚 ，中國國航發布公告稱，擬向控股股東中航集團和集團全資子公司中航控股發行A股股票
，數量不超過30.44億股（含本數），募集資金總額不超過200億元 ，募集資金擬用于償還債務及補充流動資金
。

　　“我們依然看好未來3-5年航空業格局
，有計劃通過技術升級
、商業模式創新等手段加強公司盈利能力。”肖烽在業績會上指出，航空業是典型的重資產、高負債行業 。中國國航試圖持續在平衡負債擴張與風險控制方面保持優勢 ，上市以來擴張審慎
，風險在控
。公司已公告擬通過股權融資降低負債率。近年來，公司資產負債率持續處于高位 ，2022年末至2025年9月末分別為92.69% 、89.48%
、88.16%和87.88% 。

　　海航和華夏航業績大增
，發動機維修拖累吉祥盈利

　　民營航司方面，海航控股在財報中指出 ，今年以來民航市場持續向好
，公司及時調整運力配給，持續加強精細化管理 ，推進航線網絡提質增效，公司生產經營較上年同期穩步增長
。此外
，受美元匯率波動影響，公司本期產生匯兌收益同比增加。

　　需要注意的是 ，海南自貿港將于2025年12月18日正式啟動全島封關運作 。據悉
，目前，海航控股在海口、三亞機場的航班時刻份額居行業首位 ，有望充分承接封關后商務和旅游需求激增
，拓展盈利空間
。海航方面指出，隨著第五航權和第七航權的逐步放開和落地 ，公司將持續強化國際中轉樞紐功能
，打造海南自貿港“超級承運人 ”。

　　據悉，截至10月 ，海航控股旗下海南航空共開通或恢復16條國際航線
，全年執行了70條國際及地區航線，計劃在年底前將國際航班數量提升至2019年的130% 。

　　海南第五航權的開通 ，對海航在海南客運和貨運的份額是否存在進一步擠壓的情況？10月底，海航控股在投資者互動平臺指出
，公司的主營業務為航空客運，第五航權的開放將會吸引更多國際旅客來訪海南 ，同時方便海南居民出境
，這部分新增的本地始發/目的地客源，公司將憑借豐富的航班時刻和行業領先的服務搶占市場份額。同時 ，公司已提前布局并開展地面服務 、飛機改裝、飛機噴涂
、發動機維修等航空產業相關業務
，拓展公司盈利面
。

　　華夏航空是國內唯一一家規模化的獨立支線航空公司，三季度業績也同樣大增。華夏航空在財報中指出 ，第三季度國內因私出行需求旺盛
，公司緊盯支線市場需求變化所帶來的機會，推動航班量提升 ，優化支線網絡結構
，促進干支銜接，滿足更多旅客的航空出行需求 。業績增長一方面 ，公司推動飛機利用率提升，飛機租賃及折舊等固定成本進一步攤薄
，公司單位成本同比下降；另一方面，公司加大對偏遠地區的航線覆蓋 ，推動支線網絡價值進一步提升
。

　　春秋航空和吉祥航空業績增速放緩。但春秋未在財報中提及業績波動原因 。上半年歸母凈利潤同比下降
，春秋航空就曾指出，主要由于上年同期公司使用前期未確認遞延所得稅資產的可抵扣虧損 ，該事項導致上年同期所得稅費用大幅降低
，進而使得本期凈利潤在利潤總額增長的情況下，仍較上年同期出現下降
。

　　對于三季度業績波動 ，吉祥航空在此次財報中指出
，歸母凈利潤同比下滑，主要由于公司發動機維修導致的國內運力減少及發動機維修費用增加所致。

　　“A320neo機隊無法全部運行 ，787全面到位彌補運力缺口
，在市場占有率、航班量及盈利上提供決定性支持 。
”吉祥航空在近期的投資者交流中指出，吉祥前三季度業績同比稍弱 ，核心原因為A320neo運力損失
。旺季發動機問題沖擊明顯，但787盈利與320運力虧損形成“此消彼長”
，穩定公司整體大盤。

　　吉祥今年整體運力供給增速偏低，主要受A320發動機問題及飛機引進數量較少兩方面影響 。吉祥航空在投資者交流中指出 ，當前公司飛機引進進度遲緩
，系多種宏觀因素共同作用所致：目前波音飛機存在交付延遲情形，空客飛機公司暫未有新的訂單
。對于明年運力ASK的預期 ，吉祥航空指出
，預計到明年年底，發動機問題將得到大幅改善。但關于能否徹底解決 ，目前尚無法給出肯定承諾
，最終的談判結果仍存在不確定性 。這是全球性的供應鏈問題，并非單靠公司一家的談判努力所能完全解決。公司的核心目標是實現問題的大幅改善
。

　　運力減少的背景下 ，后續如何調配飛機運力？吉祥航空向投資者指出
，在航線網絡優化過程中，公司堅持將運力投向收益最高市場的總體原則。但實際飛機調配和航班編排面臨多重技術約束 ，執行無法完全理想化 。未來的運力投放方面，歐洲航線是發展重點
，計劃豐富歐洲網絡并論證第六個航點
。此外，新開澳洲航線 ，待南半球夏季旺季驗證潛力。波動市場如東南亞方面
，中泰航線因非商業因素流量下降，公司持靈活態度 ，由于中泰間航權開放
，一旦市場環境好轉，可隨時恢復或增加運力 。國內航線也進行調整 ，應對高鐵競爭
，公司計劃將短程航線規避門檻從800公里提升至1000公里以內，引導客源至上海樞紐銜接洲際網絡
。

　　對于明年票價的預期 ，吉祥航空指出
，公司主基地所在的上海和廣州是國內經濟最發達 、地理位置最優越的區域之一。基于此，其票價表現理應跑贏全國平均水平 ，公司對核心市場的票價基本面擁有信心 。對于四季度的展望，吉祥航空向投資者提及
，航空業傳統暑運后九月本應淡季，今年卻現錯峰出行需求旺盛
、票價及客座率持續提升的超預期局面 ，系多種利好因素累積的綜合體現
，四季度傳統商務出行減少對業績沖擊較往年平緩
。

　　在中國航協召開2025年第三季度理事單位信息溝通會上，通報指出 ，今年第四季度開局
，國慶小長假疊加中秋節推動，形成新一輪出行高峰 ，日均保障239.2萬人次
，創同期歷史新高，同比增長3.2%。受此帶動 ，第四季度航空市場整體將保持增長態勢
，預計客運量同比增長5%左右 。