隨著上證指數時隔10年再度回到4000點重要關口 ，市場目光聚焦于A股能否拾級而上，賺錢效應能否持續 。另一方面
，面對存款利率下行、權益市場賺錢效應回溫，越來越多的投資者尋找收益更優的理財替代產品 ，含權類的“固收+ ”產品關注度還在提升。

　　從第三方平臺數據來看
，今年混合類理財產品新發規模有明顯擴張趨勢
。另據記者多方了解，今年理財“固收+”的收益率中樞有所上移 ，但分化趨勢明顯
，有些產品年化收益率可至5%甚至7%以上，也有少數產品反而成了“固收－
”。

　　收益率可觀的“固收+”理財產品主要配置了哪些資產？未來還有多少上行空間？應該警惕哪些風險？多位業內人士對第一財經記者表示 ，今年以來
，面對固收底倉資產收益率下行，股票 、黃金、REITs
、量化策略等“+ ”的部分在穩定理財收益方面起到了關鍵作用 。

　　收益賽跑：“固收+
”怎么“+”？

　　Wind數據顯示 ，最近1年增長率排名前100的理財產品中
，混合類產品單位凈值的增幅最高超過33%，最低接近8%
。相比之下 ，截至去年同期，混合類產品1年內的凈值增長率TOP 100最高在14%左右
，最低不足4%。

　　“進入2025年以來，因為債市調整 ，（理財產品）僅靠債券已經很難滿足投資者對‘穩健+跑贏通脹’的雙重訴求 。 ”青銀理財一位部門負責人對記者表示
，面對固收底倉資產收益率下行，今年“固收+
”產品中“+”的部分對實現收益目標起到了更為關鍵的作用 ，“總體來看
，今年‘固收+’的產品收益主要通過權益類資產來實現，權益倉位更高、品種更豐富的產品表現更好 ”
。

　　Wind數據顯示 ，截至9月末
，偏債混合基金指數上漲6.29%，二級債基指數上漲5.19% ，一級債基指數上漲2.11%
，而純債基金指數僅微漲0.43%。

　　農銀理財混合策略投資部負責人也對記者表示，因為股債市場的波動變化 ，“+
”的部分在今年起到了更為重要的作用 。他以固收+混合策略產品舉例說，今年以來公司相關產品的年化收益率中樞在3%左右
，也有部分產品今年以來的年化收益率能夠達到5%以上
。

　　“主要就是（因為）在資產配置上做了更多拓展，黃金 、A股
、港股都有配置。”他補充說 。

　　那么 ，今年的“固收+ ”理財產品主要配置了哪些“+
”的資產？光大理財股票投資部總經理梁珉介紹說
，結合市場表現，今年公司的“固收+”產品重點加大了幾個方向的布局 ，“+ ”的部分主要包括REITs、量化策略 、衍生品等
，都取得了不錯的效果
。“截至8月末，（光大理財）‘固收+’產品線的年化收益均值在3%以上。”他說 。

　　“今年很多理財公司可能都更多地通過在‘固收+’上適當地暴露一些彈性資產敞口（提高收益） ，A股
、黃金這些會多一些。
”農銀理財混合策略投資部負責人以股票舉例說
，今年科技類股票帶來的收益比較可觀
。

　　前述青銀理財部門負責人表示，典型的“固收+”配置模式是70%～90%固收底倉：國債、政策性金融債 、高等級信用債 ，保證本金的安全墊；10%～30%權益/另類增強：可轉債
、股票、REITs 、量化策略等
，用于獲取彈性。他類比“固收+ ”基金表示，從一級債基以可轉債為主 ，到二級債基以股票為主，再到偏債混合基金股票比例可以更高
，權益暴露程度逐級提升，相應的 ，預期收益
、波動率及最大回撤幅度也依次遞增；在策略靈活性方面
，偏債混合基金在資產配置上擁有更高自由度 。

　　權益類資產如何布局

　　因為產品定位、投研能力和投資策略等各方面存在差異，理財子參與權益市場的方式與公募基金等機構還有很大不同
。

　　目前 ，理財子布局權益類資產的主要方式仍是通過與優質的“外部管理人
”合作
，一方面以更快 、更全的方式獲得權益類底層資產的阿爾法收益，另一方面實現資產多元化、分散化。

　　聚焦A股市場的投資 ，梁珉介紹說
，光大理財的“固收+”產品主要通過量化指增
、公募基金等方式參與 。農銀理財混合策略投資部負責人也表示，目前農銀理財主要是依托自身投研體系 ，通過各類ETF指數型基金開展權益投資
。

　　對于年內行情火爆的黃金
，農銀理財上述部門負責人提到，基于對黃金價格走勢和投資者需求彈性的判斷 ，今年團隊成員很早就主動增加了對黃金相關資產的布局，主要參與方式也是黃金ETF和部分黃金股基金。

　　不過
，在監管政策的支持和引導下，理財公司配置權益類資產的形式還在不斷豐富 。今年1月 ，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》
，其中提到，允許銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增；3月末 ，證監會發布《關于修改的決定》
，將銀行理財產品納入IPO優先配售對象范圍
。

　　目前來看，已有工銀理財 、中郵理財等宣布參與港股上市公司的IPO基石投資 ，光大理財
、寧銀理財也參與了多家上市公司的IPO網下打新。

　　其中
，光大理財是最早試水IPO打新的理財子公司，也是全市場首家直接參與投資上市公司定增項目的理財子公司 。梁珉表示 ，理財子在參與定增的邏輯上也不同于公募基金
，主要策略是分散組合、價格合理 、質量保證，爭取達到業績基準
。

　　理財公司在股票投資方面較公募基金還有差距。但隨著轉型深入推進 ，部分理財公司也在重點打造自己的特色能力圈 。

　　“比如我們有在新能源方面研究比較深入的投資經理，因為布局得比較早
，相關的（權益類）產品今年凈值增長率已經接近60%。股票型產品主要還是以紅利類資產打底，剩余倉位會向科技方向傾斜 ，保證‘可守可攻’
。 ”梁珉表示
，理財子的投研專長依然是在策略，而非行業和具體的資產標的。

　　據記者了解 ，光大理財是市場上為數不多有著直投股票產品的理財公司
，這也成為其能在打新過程中“第一個吃螃蟹
”的關鍵 。但很多不具備相關能力和產品底倉的理財子公司還未直接參與到權益市場中來
。

　　在農銀理財混合策略投資部負責人看來，理財子加大權益市場布局是市場趨勢 ，也是監管鼓勵的方向
，但同時理財公司也需要扎實打造投研體系，提升投研能力 ，這是一個逐步積累的過程。“我們不僅要看到市場好的時候的賺錢機會
，也要有應對市場下行時回撤風險的能力 。”他強調
。

　　收益如何向上突破？

　　股債蹺蹺板效應也給資管機構帶來較大挑戰。有業內人士表示，今年與去年互為鏡像 ，大家都處在一種動態平衡和博弈當中 。

　　在此背景下，“固收+ ”還可以在哪些方向做“加法
”？收益空間還能否向上突破？

　　“‘+’的部分的拓展還有很多工作可以做
。”農銀理財混合策略投資部負責人提到
，跨境類資產
、衍生品等都有很多細分領域和工具可以探索，還有很大的參與空間 ，這是行業普遍在嘗試的方向
，但現階段規模不一定很大。

　　梁珉也認為，對于理財“固收+ ”來說 ，“+
”資產未來更大的空間主要在策略層面
，而非資產品種 。“比如，要實現5%的年化收益率、3%波動率的組合目標 ，這組多元化配置可以通過不同的配置策略實現
。”他舉例說。

　　關于打新等探索階段的直接投資方式
，梁珉表示，如果相關產品有穩定的股票底倉資產 ，后續就會持續參與
，且近期已有新發打新概念產品的計劃 。與此同時，公司也會和其他資管機構合作 ，通過委外等方式實現策略對沖。

　　多位業內人士透露，目前“固收+ ”理財產品的收益率中樞較同期限 、同類型的純固收產品高出30BP～50BP
。考慮到打底的固收類資產收益率持續下行
，對于“固收+”的收益上行空間，業內普遍持謹慎樂觀態度。

　　普益標準最新的報告數據顯示 ，截至2025年9月底
，開放式（不含現金管理類）與封閉式固收類理財產品近1個月年化收益率均延續跌勢，降至2.19%和1.92%；現金管理類產品收益率亦降至1.29% ，近半年持續走低 。整體來看
，各類理財產品收益已連續數月呈現普跌態勢，報告認為 ，根本原因在于底層資產收益率持續震蕩
，且整體利率環境壓縮了利潤空間
。

　　“一般情況下，‘固收+’的配置是90%債券+10%權益 ，多數‘固收+’產品的基礎目標收益率中樞是比純固收高50BP～100BP
，但確實存在較大挑戰，因為包括A股在內的權益類資產波動率比較高 ，（理財公司）除了收益目標外，還要平衡好收益與回撤。
”梁珉說 。

（文章來源：第一財經）