在資本市場改革向縱深推進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)
，證監(jiān)會主席吳清關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革的最新表態(tài)，再度點(diǎn)燃市場對這一創(chuàng)新板塊的期待
。

　　10月27日下午 ，2025金融街論壇年會在北京開幕。中國證監(jiān)會主席吳清在主題演講中表示
，將啟動實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn) ，為新產(chǎn)業(yè)
、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)提供更加精準(zhǔn) 、包容的金融服務(wù) 。

　　回顧2020年6月啟動的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革
，其不僅重塑了板塊生態(tài)，更催生了一輪波瀾壯闊的成長行情
。如今改革新篇章將啟 ，歷史經(jīng)驗(yàn)與當(dāng)下基本面共振之下
，創(chuàng)業(yè)板正迎來新一輪投資價(jià)值釋放期。

　　回顧上次創(chuàng)業(yè)板改革：指數(shù)領(lǐng)漲A股，牛股批量涌現(xiàn)

　　2020年6月12日 ，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度規(guī)則
，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板邁入市場化改革新紀(jì)元 。此次改革以“信息披露為核心
”，推出了包括新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制
、此后日漲跌幅放寬至20%、允許未盈利企業(yè)上市等一系列突破性舉措
。改革紅利的釋放迅速在市場走勢中顯現(xiàn)。

　　2020年8月24日 ，創(chuàng)業(yè)板首批注冊制企業(yè)上市 。上市首日，首批上市的18只股票全部實(shí)現(xiàn)上漲
，平均漲幅212.4%，最高漲幅超1000%
。

　　2020年8月24日至2021年8月23日的一年間 ，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲25.12%
，大幅跑贏同期上證指數(shù)（2.85%）和深證成指（7.85%）的漲幅。

　　圖一：創(chuàng)業(yè)板指

　　圖二：上證指數(shù)

　　板塊內(nèi)牛股輩出，69家公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍 ，其中陽光電源 、聯(lián)創(chuàng)股份累計(jì)漲幅超600%
，上能電氣
、新雷能等個(gè)股漲幅逾400% 。

　　市值結(jié)構(gòu)也實(shí)現(xiàn)跨越式升級，千億市值公司數(shù)量從改革前的9家增至19家
。

　　以寧德時(shí)代為代表的“寧組合”是當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板改革最大受益者。2020年8月24日 ，寧德時(shí)代市值為4705億元
，2021年8月23日飆升至1.2萬億元，成為當(dāng)時(shí)深市“一哥 ” 。

　　改革的深遠(yuǎn)影響遠(yuǎn)超短期行情。經(jīng)過五年改革 ，創(chuàng)業(yè)板形成了“上市-融資-發(fā)展
”的良性循環(huán)
。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示
，在2025年8月24日，即創(chuàng)業(yè)板注冊制改革首批公司上市五周年之際 ，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)1384家，總市值達(dá)到16.52萬億元。資本市場對新興企業(yè)的支持力度不斷加強(qiáng) 。

　　創(chuàng)業(yè)板正逐步形成一個(gè)更具穩(wěn)定性和持續(xù)性的成長板塊

　　近期
，開源證券回顧了創(chuàng)業(yè)板進(jìn)化史，指出以年線為鏡 ，創(chuàng)業(yè)板指作為中國新興產(chǎn)業(yè)的潮頭
，在各時(shí)代中成為成長主線的錨點(diǎn)與起點(diǎn)
。

　　具體而言，2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中 ，創(chuàng)業(yè)板指第一次“出圈”。移動互聯(lián)網(wǎng)與4G的落地
，疊加經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與“互聯(lián)網(wǎng)+ ”政策的持續(xù)推進(jìn)，使創(chuàng)業(yè)板成為新興產(chǎn)業(yè)聚集的核心舞臺 。

　　2019-2021 年 ，創(chuàng)業(yè)板迎來第二輪上行期
。新能源、創(chuàng)新藥 、5G
、半導(dǎo)體等新興行業(yè)進(jìn)入高景氣周期
，產(chǎn)業(yè)升級的方向愈發(fā)明確，市場風(fēng)格也逐漸由早期的“廣泛追逐成長
”轉(zhuǎn)向“聚焦高質(zhì)量成長”。資金集中流向具備盈利能力與成長確定性的龍頭企業(yè) ，尤其是新能源和半導(dǎo)體等硬科技板塊
，顯示出市場對技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的深度認(rèn)可 。與此前一輪不同，這一時(shí)期大市值公司不僅保持了穩(wěn)健表現(xiàn) ，還獲得了顯著估值提升，預(yù)示著投資風(fēng)格正從單純的成長溢價(jià)向“價(jià)值+成長并重 ”轉(zhuǎn)變
。

　　而近期創(chuàng)業(yè)板大漲
，開源證券認(rèn)為，與2019-2021年以新能源和醫(yī)藥為主線 ，或2013-2015年以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的周期相比
，本輪行情中創(chuàng)業(yè)板對新興產(chǎn)業(yè)的代表性已明顯減弱。隨著科創(chuàng)板和北交所的設(shè)立，部分前沿科技題材和估值溢價(jià)開始在新市場中孕育和釋放 ，創(chuàng)業(yè)板不再是唯一的“新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)
” 。創(chuàng)業(yè)板正逐步形成一個(gè)更具穩(wěn)定性和持續(xù)性的成長板塊格局
。

　　對于創(chuàng)業(yè)板后市
，開源證券認(rèn)為，ETF資金流入或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)創(chuàng)業(yè)板估值自6月以來非寬基型ETF規(guī)?？焖贁U(kuò)張 ，6-8月凈流入累計(jì)2279億元
，成為本輪行情的關(guān)鍵拐點(diǎn)。雖然9月創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模有所回落，但8月曾出現(xiàn)顯著放量 。在“選行業(yè)”比“選個(gè)股 ”更為關(guān)鍵的環(huán)境下 ，創(chuàng)業(yè)板本身覆蓋新能源、半導(dǎo)體 、醫(yī)藥和AI等多元賽道
，若后續(xù)增量資金繼續(xù)通過主題ETF流入，創(chuàng)業(yè)板的整體估值修復(fù)仍具備較強(qiáng)的可持續(xù)性。