10月24日 ，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（簡稱“沐曦股份 ”）的首次公開發行（IPO）申請將上會審議。中國GPU初創公司沖刺資本市場再迎“關鍵一戰
” 。

　　沐曦股份成立于2020年
，五年來，先后推出用于智算推理的“曦思N”系列GPU 、用于訓推一體和通用計算的“曦云C ”系列GPU
。傳統數據中心GPU既要兼顧科學計算 ，又要滿足AI訓練需求
，沐曦的GPU芯片針對云端AI訓練和推理場景深度優化，旨在解決大規模人工智能算力瓶頸。

　　進入2025年以來 ，主要GPU初創企業沐曦
、摩爾線程、壁仞等公司上市進程大幅加速
，即將迎接更嚴格的考驗 。創業以來，這些公司曾吸引了前所未有的大額投資 、高級人才和資源 ，劍指回報豐厚的GPU芯片市場，并誓言挑戰英偉達在中國市場的壟斷地位
。

　　然而
，在人工智能熱潮帶來的市場機會持續走高的情況下，市場環境卻陡然發生變化。英偉達高端GPU在中國市場供應幾乎“歸零
” ，這個被動形成的真空地帶
，成為國產GPU企業從未有過的歷史性機遇 。

　　IPO加速

　　9月26日，在各方期待下 ，中國GPU公司摩爾線程科創板IPO申請成功通過上交所上市委審議
。從6月30日申請IPO到成功過會
，僅用了短短88天。若順利上市，將成為今年科創板最大IPO ，距離“國產GPU第一股”僅一步之遙 。

　　另一家GPU企業沐曦也迎來IPO關鍵一役。上交所官網披露的信息顯示
，沐曦集成電路的科創板IPO于10月24日進入上市審核委員會審議階段
。

　　摩爾線程
、沐曦均成立于2020年。彼時，美國的技術出口管制收緊 ，使得華為無法再利用臺積電等代工廠的先進制程
，這為中國芯片行業敲響了警鐘，GPU創業的窗口期變得清晰 ，GPU熱潮轟然而至 。

　　摩爾線程創始人兼CEO張建中曾擔任英偉達全球副總裁及中國區總經理，在英偉達任職超過15年
，成功在中國推廣了GPU的完整生態系統
。2020年6月，張建中離開英偉達創立摩爾線程 ，從一開始就確立了對標英偉達的通用GPU技術路線
，成為國內最早在功能上全面對標英偉達的公司。

　　從產品進展看，摩爾線程自2021年至2024年連續四年推出四代芯片 ，其中2024年推出的第四代“平湖 ”主打可支持DeepSeek等前沿大模型訓練所需要的FP8精度
，是該公司目前最先進的產品 。此外，摩爾線程還布局集群算力
。2023年12月 ，推出支持千卡單集群部署的產品KUAE1
，并在2024年底將該集群產品升級為支持萬卡的KUAE2。招股書顯示，2024年摩爾線程AI集群產品收入占總營收的比例已達42.42% ，為1.84億元 。

　　沐曦成立于2020年
，主營業務為研發、設計和銷售應用于人工智能訓練和推理 、通用計算與圖形渲染領域的全棧GPU產品，并圍繞GPU芯片提供配套軟件棧與計算平臺
。近三年 ，沐曦先后推出用于智算推理的曦思N系列GPU
、用于訓推一體和通用計算的曦云C系列GPU。

　　沐曦的技術路線與國際主流基本同頻 。C500立項即對標英偉達A100，部分下游客戶的測試反饋顯示
，在若干場景下已能達到或優于A100的表現
。最新發布的C600進一步對齊主流架構，配備大容量顯存 ，支持含FP8在內的多精度混合計算
，并打通從設計、制造到封裝測試的國產化供應鏈閉環。正在研發的下一代旗艦C700將在算力 、存儲、互聯與能效等維度顯著升級，目標逼近英偉達H100的水平 。9月21日公開的第二輪監管問詢回函中 ，沐曦透露
，截至2025年9月5日，公司在手訂單金額為14.30億元 ，以曦云C500系列板卡為主。

　　摩爾線程
、沐曦上市進展迅速
，引發市場矚目
。實際上，摩爾線程已成功闖關IPO ，使其成為今年6月以來硬科技上市潮重啟后的首批受益者。自今年二季度開始
，A股市場的IPO受理節奏明顯加快 。此后，科創成長層細則迅速出臺 ，再次確認了A股市場對優質科技企業的支持態度
。

　　記者梳理發現，另外幾家GPU初創公司也在近期緊鑼密鼓推進上市計劃。8月17日
，深圳市山天智慧財產投資有限公司（下稱“山天智慧
”）宣布，其參投企業壁仞科技已遞表港交所 。據山天智慧介紹 ，今年6月
，壁仞科技完成新一輪總金額達15億元融資，由廣東和上海國資背景機構領投 ，山天智慧亦在此階段跟投
，壁仞科技在香港上市前估值達到140億元
。

　　壁仞科技成立于2019年，創始人張文擁有哈佛大學法學博士學位 ，曾擔任商湯科技總裁。雖然不直接出身GPU技術
，但其“吸金”和“招攬人才 ”能力突出，在業內獲得“中國第一大獵頭”的稱號 。從2019年9月成立到2021年3月完成B輪融資 ，約18個月里
，壁仞科技融資額超過47億元，創下國內芯片創業公司的融資紀錄
。

　　壁仞的融資能力和技術實力一度引發市場關注。2022年8月 ，其發布的BR100芯片創出全球算力紀錄，峰值算力達到當時國際領先廠商在售旗艦產品的3倍以上
，這是全球通用GPU算力紀錄第一次由一家中國企業創造 。但好景不長，2023年10月 ，美國將壁仞科技及其子公司列入實體清單
，無法再委托臺積電等先進代工廠生產芯片，對其運營造成重大沖擊
。

　　另一家芯片企業燧原科技 ，于2024年8月啟動A股上市輔導
，目前仍在推進輔導進程，同時天數智芯近期也傳出將赴港上市消息。相繼傳出的國產GPU公司上市進展 ，標志著中國高性能GPU企業加速邁入資本市場
，政策與市場層面對關鍵芯片自主化的支持正在強化 。

　　代差與鴻溝

　　盡管國產GPU企業取得了長足進步，但與英偉達的差距仍然明顯。在摩爾線程的招股書中 ，“英偉達
”一詞出現了41次；沐曦的招股書中則出現了57次
。這種高頻提及
，既是對標所需，也折射出應對英偉達生態的巨大鴻溝。

　　誕生于20世紀90年代的GPU ，原本為游戲圖像渲染而設計，但自2012年以來
，人們發現GPU的并行計算模式非常適合處理人工智能中的深度學習算法 。GPU幫助深度學習突破算力瓶頸，由此獲得廣闊增量市場 ，成為云計算和智能時代最重要的基礎芯片之一
。

　　“硬件上我們可能落后1—2代
，但軟件生態的差距可能是5至10年。”一位國產GPU公司資深工程師對記者直言 。英偉達的CUDA平臺經過十幾年打磨，已形成完整開發者生態 ，全球數百萬開發者基于CUDA開發應用
。相比之下
，國產GPU的軟件棧還在起步階段。

　　“遷移成本 ”是國產GPU面臨的最大障礙 。全球數百萬開發者基于英偉達CUDA開發應用，形成龐大生態
。國產GPU雖然都推出了自己的軟件棧 ，如摩爾線程的MUSA、沐曦的MXMACA等
，但兼容性仍是問題。

　　摩爾線程在招股書中坦言，公司致力于成為全球領先的GPU公司 ，為中國乃至全球的人工智能 、數字孿生
、科學計算等領域提供強大算力支撐 。這個宏大愿景能否實現
，不僅取決于技術進步，更取決于整個產業生態的成熟
。

　　工藝制程是另一個瓶頸。國產GPU主流采用7nm或14nm制程 ，而英偉達已經進入4nm時代 。更嚴峻的是，2025年1月
，美國發布對華晶圓代工限制新規，卡住了先進制程芯片制造 ，這意味著國產GPU企業即便有能力設計更先進的芯片
，也難以找到代工廠生產。

　　“我們不是在和英偉達今天的產品競爭，而是在和它明年、后年的產品競爭
。
”一位投資者向記者感慨。英偉達的產品迭代速度驚人 ，每18至24個月就會推出新一代產品
，性能提升30%至50% 。國產GPU企業必須在追趕的同時，還要應對對手的持續創新
。

　　推理市場是被認為更現實市場選擇。“推理對算力要求相對較低 ，而且很多推理任務是固定的
，可以針對性優化 。”網宿科技一位業務負責人告訴記者
。根據IDC數據，2024年訓練型AI服務器中GPU價值占比73% ，而推理型僅25%。未來五年
，國內訓練和推理算力年復合增速將分別為50%和190% 。

　　算力突圍

　　據Bernstein Research，按銷售金額計 ，2024年中國AI加速器市場中，英偉達約66% 、華為昇騰約23%
、AMD約5%
，其余廠商（含摩爾線程、沐曦等）合計約1%
。

　　華為昇騰的經驗或許值得借鑒。從2018年推出第一代昇騰310，到2024年能夠訓練千億級大模型 ，華為用了6年時間 。期間經歷美國制裁 、生態建設
、市場開拓等重重困難
，最終在2024年占據中國市場23%的份額，成為僅次于英偉達的第二大AI芯片供應商
。

　　前述投資人對記者表示 ，從研制一顆芯片
，到打通上下游鏈條，再到支撐一個生態 ，需要長期的耐心和持續投入。“我們投資GPU企業
，看的不是三五年的回報，而是十年后中國AI產業的獨立性 。 ”

　　目前來看 ，值得振奮的信號顯著增多。甘肅慶陽國產萬卡推理集群已由燧原科技等合作方點亮并對外服務；LightSphere X光互連光交換GPU超節點由上海儀電、曦智 、壁仞
、中興聯合發布
，打通面向跨機柜超大規模訓練的互聯瓶頸；摩爾線程以“88天過會
”的速度沖刺科創板、擬募資規模空前
。

　　同時，市場環境也開始向國產GPU公司發生有利變化。首先 ，英偉達在中國市場份額的急劇萎縮，并非國產GPU企業主動競爭的結果
，而是外部環境驟變的被動產物 。2022年10月，美國禁止英偉達最新AI芯片向中國出口
。英偉達 、AMD等美國廠商一度推出縮減性能的“中國特供版”AI芯片 ，但這些“特供版 ”不到一年即被全面禁止
，英偉達只得向中國市場推出性能大打折扣的H20。

　　基于政策風險和市場需求，中國算力中心和云廠商開始更堅定地轉向國產AI芯片 ，這給國產GPU企業創造了前所未有的市場空間 。近期一場公開活動中
，英偉達CEO黃仁勛談及中國市場時亦稱，由于美國出口管制 ，英偉達近乎100%退出了中國市場
，市場份額從95%降至0%
。

　　今年年初，DeepSeek的走紅 ，被視為國產AI算力的練兵場。摩爾線程、燧原科技等多家國產芯片公司積極適配DeepSeek；隨著DeepSeek在應用環節鋪開
，尤其是國產GPU進一步適配DeepSeek后，國產算力得到進一步認可 。根據市場調研機構弗若斯特沙利文數據 ，中國AI智算GPU市場規模從2020年的142.86億元迅速增至2024年的996.72億元，年均復合增長率達62.5%
，預計至2029年將提升至1.03萬億元規模
。

　　時間會給出答案，這場算力突圍 ，將深刻影響中國乃至全球AI產業的未來格局。