風格切換的跡象10月23日早盤再次顯現
，煤炭板塊再次大幅拉升且指數再創歷史新高。板塊中陜西黑貓、山西焦化 、云煤能源等8股漲停 。近期披露資產重組的大有能源更是錄得“10天9板
”行情
。

　　多重利好帶動煤炭走強

　　綜合市場來看，煤炭板塊近期的強勢 ，以下三方面被較多談及：

　　一是自7月國家能源局核查超產政策以來
，國內煤炭產量持續受到限制。國家統計局數據顯示，9月份 ，規上工業原煤產量4.1億噸
，同比下滑1.8%，連續3個月同比負增長；1-9月份 ，規上工業原煤產量35.7億噸
，同比增長2% 。同期，我國進口煤炭4600.3萬噸 ，同比下降3.3%；前9個月
，我國共進口煤炭34589萬噸，同比下降11.1%
。

　　此外 ，中泰證券表示，中央安全生產考核巡查組年度考核巡查即將開啟
，煤炭供給收縮預期加強。據應急管理部消息，按照2025 年度中央安全生產考核巡查工作安排 ，11月份
，22 個中央安全生產考核巡查組將陸續進駐31 個省
、自治區、直轄市和新疆生產建設兵團開展年度考核巡查 。巡查組進駐期間，各個煤炭產區超產情況有望進一步減少 ，煤炭供給收縮預期強化
。

　　二是近期全國多地降溫明顯
，又增加了煤炭的需求預期。國盛證券報告指出，10月上旬“南熱北冷”的極端天氣推升了電力耗煤需求 。10月下旬 ，南方氣溫集體“跳水 ”
，北方寒意提前
。中國天氣網數據顯示，截至10月21日晨08時 ，全國共有20個省會首府直轄市最低氣溫創下立秋后新低。

　　美國國家海洋和大氣管理局則預測
，拉尼娜現象不僅可能出現，還有望持續至2025年12月—2026年2月 。這一預期強化了市場對今冬用煤需求的樂觀判斷。中信期貨分析認為 ，疊加冬季用電旺季來臨，煤炭價格具備向上彈性
。

　　山東卓創資訊股份有限公司分析師任慧云則表示
，隨著氣溫下降，北方陸續開始供暖季 ，而據相關預測
，今年冬季或存冷冬可能，預計“迎峰度冬
”旺季需求成色良好 ，需求韌性較強。

　　三是當前市場風格切換的跡象較為顯著 。中國銀河近期研報表示
，短期在外部貿易摩擦不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅 ，資金情緒趨于謹慎
。成交額出現縮量
，部分資金風格轉向，市場階段性震蕩的概率較大。配置機會上 ，短期來看
，紅利板塊防御屬性突出，涉及銀行 、交通運輸
、食品飲料等行業 。中期線索上 ，重點關注新質生產力主題、“反內卷” 、大消費板塊
、“兩重 ”領域
。

　　動力煤價格超預期上漲

　　事實上，在供需緊張的背景下
，煤炭市場已經有了漲價的現象。天風證券研報稱，近期國內動力煤價格超預期大漲 。截至2025年10月17日 ，秦皇島港Q5500動力末煤價格748元/噸
，周環比大漲43元/噸
。

　　該機構還表示，產地的價格漲幅更大。截至10月17日的山西大同、陜西榆林 、內蒙古東勝Q5500煤價周環比大漲75元/噸
、120元/噸、36元/噸 。

　　天風證券認為 ，安全檢查和超產核查政策仍限制供應增量
，此外大秦線檢修持續，疊加南方天氣轉涼 ，北方供暖或提前
，上調年內動力煤目標價至750～800元/噸
。

　　節后煤炭強勢領漲

　　反映到股市上，近期煤炭板塊持續強勢。截至10月22日收盤（以下同） ，國慶節后煤炭板塊指數累計上漲9.79%%
，是申萬一級行業漲幅最大的 。

　　板塊中大有能源累計大漲116.5%。寶泰隆漲超30%，安泰集團 、鄭州煤電、云煤能源漲超20%
。

　　往后看 ，山西證券表示，看好四季度煤炭板塊投資機會
，煤炭彈性品種排序靠前。四季度業績或好于三季度，板塊具備配置價值 。迎峰度夏期間 ，煤價超預期上漲
，但長協倒掛表觀解除后，仍有部分長協比例未能兌現 ，因此銷量修復或將持續至四季度
。隨著“反內卷
”相關政策落地
，四季度國內煤炭供應增量預期有限，煤價向下有所支撐。而四季度迎峰度冬 ，需求可期
，預計均價也將在一定程度上環比修復 。當前板塊整體估值已經較低，近期市場風格切換需求提升 ，煤炭具備補漲動力
，板塊逢低可增配，優選彈性品種
。

　　國元證券亦指出 ，隨著“反內卷”政策持續發力，國內煤炭供應將受到一定抑制
，而需求端在冬季供暖和工業旺季的雙重推動下將有所增長，供需關系有望從“結構性過剩 ”逐步轉向“緊平衡
”。此外 ，國資委國有企業經濟運行座談會
，將“穩電價”與“穩煤價 ”并列為核心議題，強調“堅決抵制‘內卷式’惡性競爭
” 。因此 ，煤炭板塊中長期投資邏輯主要是供給側收緊改善供需格局以及高股息的紅利資產配置
。