中信證券研報稱 ，特斯拉Optimus項目完成換帥
，引領新興世界模型技術路線 。此外，國內各地積極落地具身智能數據采集工廠 ，Figure展示人類視頻訓練成果
。隨著具身智能大模型的持續精進，產業有望加速駛向商業化彼岸。中信證券持續看好具身智能機器人板塊
，認為該板塊有望成為未來5—10年最重要的科技產業機會之一 。

　　具身智能機器人｜整機廠訂單初現，產業鏈聚焦突破：2025年中報點評

　　2025M1-M9 ，在整機廠量產加速的推動下
，核心元件創新迭代、目標場景試點落地——產業生態呈現出交融互通 、多點開花的特點。特斯拉Optimus項目完成換帥，引領新興世界模型技術路線
。此外 ，國內各地積極落地具身智能數據采集工廠
，Figure展示人類視頻訓練成果。隨著具身智能大模型的持續精進，產業有望加速駛向商業化彼岸 。我們持續看好具身智能機器人板塊 ，認為該板塊有望成為未來 5-10年最重要的科技產業機會之一
。

　　▍整機廠：基本面扭虧提上日程
，產品矩陣日漸豐盈，商業化元年開啟。

　　2025H1 ，越疆/優必選/極智嘉分別實現收入1.5/6.2/10.2億元（同比增長27.1/27.5 /32.1%）
，歸母凈虧損分別為0.4/4.1/0.5億元（同比縮窄31.8/19.9/91.3%），在營收維持較高增長的同時 ，扭虧逐漸提上日程 。具身智能產品層面，三家廠商持續推新
。其中優必選獲得覓億汽車近9,000萬元訂單
，標志商業化元年邁進現實。四足機器人領域，五八智能軍用機器狼迎閱兵展示 ，景業智能產品在核電站做試訓 。

　　▍集成商：基本面穩健增長
，機器人業務加速拓展，多元化布局逐步深化
。

　　2025H1 ，三花智控/拓普集團/銀輪股份分別實現營收162.6/ 129.4/ 71.7億元（同比+18.9/+5.8/+16.5%）
，歸母凈利潤分別為21.1/ 13.0/ 4.4億元（同比+39.3/-11.1 /+9.5%），在行業景氣整體向好的背景下 ，營收維持增長
，但利潤表現分化，關稅和產能因素帶來短期擾動。三花智控聚焦機電執行器開發 ，成立專門事業部并獲客戶認可；拓普集團拓展電驅執行器等產品
，實現批量供貨；銀輪股份完成旋轉關節模組等研發，打造“1+4+N ”體系 ，并通過合作提升競爭力 。

　　▍通用工控：基本面龍頭恒強，機器人投入和進展加快
。

　　2025年上半年
，通用工控下游需求總體呈現出復蘇態勢，但關稅擾動導致部分行業結構性受挫 ，企業業績呈現出龍頭強勢
、結構性拉動不明顯的特征：匯川技術業績表現強勢
，偉創電氣歸母凈利潤個位數增長，信捷電氣、雷賽智能歸母凈利潤接近持平 ，部分企業利潤下降或虧損。在人形機器人領域
，通用工控企業主要布局電機驅動和關節模組 。上半年，隨著行業趨勢的相對明朗 ，各家電機驅動類產品基本已經與客戶廣泛對接
，部分形成小批量收入。同時，企業的投入有所增加 ，偉創電氣 、信捷電氣、禾川科技等陸續新增與各領域頭部公司達成合作；信捷電氣擬投資8億元用于機器人驅控工廠
，各家廠商相繼發布新品；眾辰科技通過收購補全版圖
。

　　▍絲杠：基本面穩健增長，機器人業務加速拓展 ，多元化布局逐步深化。

　　2025H1，浙江榮泰/北特科技/五洲新春分別實現營收5.7/11.1/18.9億元（同比+15.0 /+14.7/+8.1%）
，歸母凈利潤分別為1.2/0.6/0.8億元（同比+22.2/+45.1/+0.3%），在制造業景氣回暖的背景下 ，行業營收整體維持增長 。浙江榮泰通過收購和設立子公司拓展精密傳動與智能裝備；北特科技推進產線投資建設
，布局海外工廠
。機器人業務商業化進程加速，多款產品進入研發和量產階段。

　　▍視覺&力覺傳感：盈利水平不斷優化 ，機器人業務成發展新焦點 。

　　2025H1
，奧比中光/凌云光/奧普特分別實現收入4.4/13.7/6.8億元（同比增長104.1/25.7 /30.7%），歸母凈利潤分別為0.6/0.9/1.5億元 ，其中奧比中光歸母凈利潤同比增加1.1億元
，扭虧為盈，凌云光/奧普特分別同比增長10.1/36.3% ，營收水平整體向上
，盈利能力不斷改善
。機器人相關產品層面，傳感類廠商均基于自身優勢積極開展相關業務研發
、合作與生產。其中奧比中光目前已有多項下游應用場景案例 ，凌云光全資子公司元客視界卡位人形機器人，上半年收入同比增長28%
，奧普特瞄準智能機器人為戰略級新興業務方向，上半年成立機器人事業部 ?？铝鞲屑皾h威科技持續充盈產品矩陣 ，力覺傳感器這一品類有望成為行業未來關鍵硬件
。

　　▍風險因素：

　　機器人技術進步速度低于預期、機器人應用場景的發展潛力低于預期 、技術路線變動風險
、政策實施力度不及預期、行業競爭加劇風險 、法律法規風險
、國際地緣政治風險。

　　▍投資策略：

　　我們看好具身智能機器人板塊
，認為該板塊有望成為未來 5-10年的最重要的科技產業機會之一 。建議關注核心產業鏈環節具備高競爭壁壘的公司，在產業革命中持續兌現業績消化估值并穿越產業周期；建議關注新進入玩家及潛在顛覆性技術路徑帶來的估值拉動 ，不僅包括新進入的科技巨頭和主機廠的相關公司
，還包括各零部件環節的玩家：1）整機廠；2）集成商；3）絲杠；4）電機；5）減速器；6）傳感器；7）結構件；8）芯片
。

（文章來源：人民財訊）