美聯儲主席鮑威爾圖片來源：新華社胡友松攝

　　美聯儲終于邁出了降息的步伐
，但這一次，曾稱美聯儲主席鮑威爾為“美國敵人
”的特朗普 ，卻罕見地保持了沉默。這一反常現象的背后
，折射出美聯儲在白宮的政治高壓下，所展現出的“生存智慧” 。

　　9月17日的議息會議 ，被視為美聯儲與白宮的一場“尖峰對決 ”
。盡管外部壓力空前
，美聯儲內部卻以11:1的高票通過了25個基點的“預防式降息
”決議，展現了出人意料的團結。

　　然而 ，隨著鮑威爾任期屆滿臨近
，以及白宮對美聯儲人事任命的干預，這場事關貨幣政策獨立性的“大戲” ，才剛剛拉開序幕 。

　　這場“預防式降息 ”究竟會帶來經濟“軟著陸
”
，還是將美國經濟推向“類滯脹”的困境？

　　“鷹派的嘴，鴿派的手 ”：鮑威爾的生存智慧

　　“美聯儲終于將利率推向了特朗普一直渴望的方向 ，但降息的幅度遠未達到他希望的水平
。
”外媒評價道。然而，降息已經過去超48個小時
，特朗普至今還是一言未發 。

　　紐約州立大學布法羅分校政治學系助理教授科林安德森向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）點破了玄機：“這次降息更多是戰略決策，它確實給了特朗普一些可以稱之為‘勝利’的東西
。這是美聯儲在當前高度緊張環境下的生存智慧。 ”

　　這種智慧體現在“鷹皮鴿心
”的操作上 。

　　在新聞發布會上 ，鮑威爾的表態露出“鷹派”底色
，他將此次降息定義為“風險管理決策 ”，并強調“沒有必要快速調整利率”
。他強調 ，他認為今年以來美聯儲的政策一直在正確軌道上運行。鮑威爾的這番言論
，顯然是為了淡化市場對持續寬松的預期 。

　　對于降息的真實動因出現了不同的解讀。

　　中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英對每經記者強調，美國勞工統計局近期將年度新增非農就業大幅下修91.1萬個 ，相當于平均每月減少7.6萬個
。疊加特朗普政府的高關稅政策以及巨大的債務壓力
，美國經濟增長已然乏力。美聯儲降息是為了防止經濟進一步下滑 。

　　但科林安德森認為“美國的就業數據通常存在夸大，美聯儲早有預期
” ，因此
，就業數據對政策的影響權重并不會有顯著提升
。

　　獨立性之戰：美聯儲的“意外團結”與脆弱勝利

　　外界普遍認為，本次議息處于一個“不同尋常的政治時刻 ”。然而 ，鮑威爾成功促成了美聯儲內部的“意外團結
” 。

　　在劉英看來，這場會議堪稱美聯儲與白宮的“尖峰對決”
。她認為
，投票結果表明“白宮意圖直接干預貨幣政策的目的未能實現，美聯儲在這場對決中短暫占據上風 ”。

　　25個基點的調降幅度以11:1的高票通過 。在7月投出反對票的“異見者
”——克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）與米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman） ，此次與大部隊站在了一起
，也打破了外界對會議可能出現嚴重分歧的預測
。遭到特朗普免職威脅的理事莉薩·庫克，也投票支持降息25個基點。面對來自特朗普的壓力 ，他們都展現了專業性 。

　　唯一持不同意見的是剛被特朗普提名的美聯儲理事
、同時保留白宮經濟顧問委員會主席職位的斯蒂芬·米蘭
。他力挺50個基點的激進降息。

　　國金證券首席經濟學家宋雪濤團隊在研報中表示
，如果說這是一場對于美聯儲獨立性的測驗，鮑威爾的表現無疑是合格的 。

　　然而 ，這場勝利是“脆弱”的。從2025年9月的點陣圖中可見一斑：美聯儲19位FOMC委員中
，1人支持利率不變、6人支持下調25個基點，2人支持下調50個基點 ，9人支持下調75個基點
，還有1人支持降息150個基點（大概率是米蘭）
。這說明內部分歧巨大。

　　更長遠的風險藏在人事任命上 。劉英表示，鮑威爾的任期在明年5月結束 ，特朗普作為強勢總統，必然會選擇與其政策傾向一致的人選擔任美聯儲主席
，以達到干預的目的
。

　　這場圍繞美聯儲獨立性的“大戲 ”，或許才剛剛拉開序幕。

　　軟著陸還是高通脹 ，市場押注哪種結局？

美國超市圖片來源：每經記者鄭雨航攝

　　此次鮑威爾口中的“風險管理式降息
”
，也被市場普遍解讀為“預防式降息”——在經濟衰退真正到來前，為經濟增長“上保險 ” 。

　　回顧歷史 ，美聯儲的預防式降息曾帶來三種結局：

　　軟著陸：1995年
，格林斯潘領導下的美聯儲，在經濟初現放緩跡象時小幅降息25個基點 ，實現了經濟“軟著陸
”
。

　　經濟衰退：2001年1月
，為了應對互聯網泡沫危機，美聯儲大幅降息50個基點試圖預防衰退 ，但未能阻止美國經濟陷入衰退。

　　高通脹：2019年
，鮑威爾以貿易摩擦和全球增長放緩為由再次“預防式降息”，支撐了當時的經濟增長 ，但隨后疫情疊加財政刺激引發了高通脹 。

　　與這些歷史情境類似，本次降息同樣出現在經濟尚未衰退 、但風險上升的時刻
。鮑威爾坦言
，美國就業市場已顯露疲軟跡象，新增崗位放緩 ，失業率上升苗頭初現
，因此需要在衰退真正到來之前采取行動。不過，當前美國的通脹水平仍然頑固 ，服務業“核心通脹 ”壓力依舊存在
，加征關稅也在抬高進口商品價格，使得這次降息更具爭議 。

　　科林·安德森認為 ，本次降息后的市場反應就是對美聯儲投下的“信任票”
。

　　利率決議公布后
，COMEX黃金期貨價格短線沖高至3744美元/盎司，創下歷史新高 ，隨后迅速回落。截至發稿
，COMEX黃金期貨價格為3719.4美元/盎司 。美元指數一度跌至自2022年2月以來的最低點96.224，但在鮑威爾講話后開始反彈 ，截至發稿，美元指數為97.66。當前
，十年期美債收益率較9月17日收盤價上漲1.5%至4.133%，兩年期美債收益率較9月17日收盤價波動不大 ，現為3.574%
。

年初以來10年期美債收益率走勢圖

　　科林·安德森解釋說
，長期美國國債收益率保持相對穩定，美元也并未像傳統預期那樣大幅走弱 ，而被視為利率下調受益資產的黃金
，波動也十分溫和。這表明市場已經接受了美聯儲傳遞出的信號——這次降息很可能是一次性舉措，而非降息周期的開始 。

　　然而 ，反對者如美國前財政部長勞倫斯·薩默斯擔憂
，美聯儲政策傾向目前過于寬松
。他強調美國經濟的最大風險在于通脹，而不是就業市場。

　　中金分析師肖捷文表示 ，當前美國經濟的癥結并非需求不足
，而是成本上升 。過度的貨幣寬松非但無法解決就業問題，反而可能加劇通脹 ，使經濟陷入“類滯脹
”困境
。

　　對于未來的市場走向，惠譽評級美國經濟研究主管奧盧·索諾拉向每經記者預測
，10年期美債收益率在2025年和2026年將維持在4.4%左右。在未來一年，美聯儲會將聯邦基金利率從當前的4.25%逐步降至2026年底的3.25% ，收益率曲線將趨向陡峭化 。短端利率會下降
，而長期端則維持在4%以上
。

　　關于黃金，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青認為 ，本次降息靴子落地
，黃金出現短暫回調，這恰恰是“買預期 ，賣事實”的經典市場表現
，利多預期已在前期上漲中被消化。鮑威爾此次講話略偏鷹派，淡化了市場對持續激進降息的預期 ，這與他此前不愿屈從于特朗普干預的態度一脈相承
，也使得黃金的短期利好暫時出盡 。

　　對于未來的定價邏輯，王彥青認為中短期內仍將主要受到美聯儲貨幣政策（特別是降息預期）的影響
。而全球地緣政治格局的深刻轉變 ，才是一個持續數年甚至數十年的長期趨勢，并為黃金的避險需求提供更堅實
、更持久的支撐。