上市公司繼續(xù)大手筆回購，注銷式回購亦持續(xù)升溫 。

　　九號公司（689009.SH）最新披露 ，將注銷600萬份已回購存托憑證（CDR）
，占公司存托憑證總數(shù)的0.83%
。此前，該部分存托憑證用途為股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃。公司稱 ，此次注銷回購股份有利于提高存托憑證持有人投資回報，不會影響公司債務(wù)履行能力等 。

　　與之類似
，據(jù)第一財經(jīng)初步梳理，近期還有多家A股公司注銷回購股份 ，涉及奇安信（688561.SH） 、樂普醫(yī)療（300003.SZ)
、九陽股份（002242.SZ）等。不過
，部分公司是因業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)，從而回購注銷部分員工持股計劃股份
。

　　市場普遍認(rèn)為 ，注銷式回購將減少公司總股本
，在凈利潤不變的情況下，每股收益（EPS）提升 ，理論上增強股票投資價值。“注銷式回購升溫是政策引導(dǎo)、市場邏輯與企業(yè)訴求的三重共振 。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴第一財經(jīng)
。

　　但業(yè)內(nèi)也提示稱
，若企業(yè)通過高息貸款回購，可能加劇債務(wù)壓力 ，犧牲長期發(fā)展空間。同時
，企業(yè)若存在基本面支撐不足 、盈利未同步改善等情況，EPS的提升將僅僅是“數(shù)字游戲 ” ，難以持續(xù)支撐其估值 。

　　九號公司注銷600萬份CDR

　　去年年初，九號公司發(fā)起股份回購
，至今的一年多時間里，該公司兩度調(diào)整回購股份用途
。

　　去年1月披露的回購方案顯示 ，該公司擬以自有資金回購已發(fā)行的部分存托憑證
，回購價格58元/份，預(yù)計回購數(shù)量517.25萬份至862.06萬份 ，擬斥資3億元至5億元
，用于股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃。

　　方案披露次月，九號公司即宣布調(diào)整部分回購股份用途 ，將回購專用證券賬戶中的800萬份CDR用途調(diào)整為注銷 。

　　同年4月初
，上述股份回購實施完成，據(jù)公告 ，九號公司累計回購存托憑證1149.78萬份
，占總股本的1.61%，耗資約3億元
。上述股份中的208.81萬份CDR已注銷 ，剩余940.97萬份存放于回購專用賬戶中。

　　今年8月初，九號公司再調(diào)整回購股份用途
，擬將上述940.97萬份存托憑證中的600萬份，用途由原先的“用于股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃
”調(diào)整為“用于注銷” 。

　　披露顯示 ，9月17日
，這600萬份回購股份實施注銷，公司存托憑證總數(shù)由7.22億份變更為7.16億份
。

　　對于注銷回購股份的影響 ，九號公司稱
，這將有利于提高存托憑證持有人的投資回報，不會影響公司債務(wù)履行能力 ，不會對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響
，不會導(dǎo)致公司的股權(quán)分布不符合上市條件，亦不會影響公司上市地位。

　　資料顯示 ，2020年10月
，九號公司登陸科創(chuàng)板，被市場視為“VIE（可變利益實體）+CDR第一股 ” 。2022年10月 ，董事長高祿峰提議公司回購股份，方案為：擬以1億至2億元資金回購存托憑證
，價格不超過58元/份，回購數(shù)量172.41萬份至344.83萬份 ，用于員工持股或股權(quán)激勵。

　　2023年10月
，上述股份回購?fù)瓿?，累計回購591.19萬份CDR ，占總股本的0.82%
，耗資約2億元
。

　　多家公司注銷回購股份

　　除了九號公司外，記者據(jù)公告初步梳理發(fā)現(xiàn) ，近兩個月
，還有多家A股公司注銷回購股份。

　　整體來看，這些公司多是在2022年或2023年發(fā)起回購 ，原計劃用于員工持股計劃或股權(quán)激勵 。

　　欣賀股份（003016.SZ）公告顯示
，9月15日，該公司注銷回購專用賬戶中的800萬股（占總股本的1.867%） ，實際回購注銷金額6992.28萬元
。公司總股本由4.29億股減至4.21億股。

　　因注銷回購股份，公司控股股東欣賀國際有限公司及其一致行動人等合計持股比例從68.59%被動增加至69.89% 。

　　欣賀股份早在2022年3月就披露了股份回購方案
，同年9月實施完成，共計回購股份數(shù)量1000萬股 ，占公司當(dāng)時總股本的2.31%
，成交總金額8740.35萬元
。

　　今年6月中旬，公司將其中200萬股回購股份過戶至員工持股計劃。

　　奇安信與之類似 。該公司今年9月初公告稱 ，將注銷存放于公司回購專用賬戶中的291.97萬股股份
，占總股本的0.43%
。注銷完成后，公司總股本將由6.85億股變更為6.82億股。

　　奇安信上述股份回購始于2022年3月 。該公司當(dāng)時披露 ，擬以自有資金回購
，每股回購價格80元，預(yù)計將斥資1.5億元至3億元
。同年9月初 ，回購?fù)瓿?
，實際回購股份數(shù)量291.97萬股，支付資金總額1.52億元。

　　今年6月 ，奇安信公告稱，計劃變更上述291.97萬股的用途
，由“用于員工持股計劃或股權(quán)激勵”變更為“用于注銷并減少注冊資本
” 。

　　值得一提的是，由于回購注銷導(dǎo)致注冊資本減少 ，多家公司還在公告中披露了債權(quán)人需知曉的信息。

　　寧水集團(tuán)近期披露
，公司去年營收15.01億元，未達(dá)到該年度員工持股計劃第一個解鎖期考核目標(biāo) ，擬回購注銷173.73萬股未解鎖股份
。注銷完成后
，公司總股本預(yù)計將由2.02億股減少為2億股，注冊資本預(yù)計同步減少。

　　該公司同時提到 ，鑒于此次回購注銷將導(dǎo)致公司注冊資本減少
，公司債權(quán)人限期內(nèi)有權(quán)憑有效債權(quán)文件等，要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)擔(dān)保 。

　　需警惕資金來源等風(fēng)險

　　注銷式回購何以持續(xù)升溫？從政策層面看 ，田利輝提到
，去年以來，新“國九條”、《上市公司監(jiān)管意見》等文件明確將注銷式回購納入股利支付率計算 ，并強化對“忽悠式回購 ”的約束，政策紅利直接提升了企業(yè)的實施動力
。

　　他同時表示
，從市場環(huán)境看，注冊制改革下 ，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺性增強
，企業(yè)需通過提升每股“含金量
”來鞏固估值優(yōu)勢。而投資者對股東回報的訴求升級，也迫使企業(yè)從“重規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“重價值回饋 ” 。

　　“九號公司
、奇安信等案例顯示 ，注銷式回購已成為科技、醫(yī)療等賽道企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 、穩(wěn)定股價的重要工具
，其本質(zhì)是資本市場‘以投資者為本’理念的深化實踐
。
”田利輝說。

　　那么，注銷式回購較以往的回購方式 ，其優(yōu)勢體現(xiàn)在何處？在田利輝看來
，不注銷的庫存股管理易引發(fā)流動性
、信任度和股權(quán)稀釋三重風(fēng)險 。

　　他具體分析稱，首先 ，庫存股若長期未被處置
，將占用現(xiàn)金流且未轉(zhuǎn)化為實際價值，可能削弱企業(yè)投資能力；其次 ，市場容易將未注銷（回購股份）視為“左手倒右手”的短期行為，質(zhì)疑企業(yè)長期發(fā)展信心；最后
，不注銷回購股份容易引發(fā)股權(quán)稀釋風(fēng)險，若未來上市公司擇機售出庫存股 ，可能攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益
，甚至因拋售引發(fā)股價波動
。

　　“此外，庫存股若用于股權(quán)激勵 ，可能因激勵對象離職或業(yè)績未達(dá)標(biāo)導(dǎo)致二次注銷
，增加管理成本。此類操作本質(zhì)上偏離了市值管理的初心，易淪為資本游戲 。 ”他說
。

　　在田利輝看來 ，注銷式回購的核心價值在于“用真金白銀提升股東權(quán)益
”
，其通過減少股本直接增厚EPS，優(yōu)化市盈率等關(guān)鍵指標(biāo) ，短期內(nèi)可提振股價并釋放管理層對公司價值的信心。

　　他也提示稱
，投資者需警惕資金來源、定價公允性和基本面支撐三大風(fēng)險 。一是資金來源合理性，若企業(yè)通過高息貸款回購 ，可能加劇債務(wù)壓力，犧牲長期發(fā)展空間；二是定價機制風(fēng)險
，若回購價格高于內(nèi)在價值，實為“高位接盤” ，反而損害股東利益；三是若基本面支撐不足
，企業(yè)盈利未同步改善，EPS提升僅是數(shù)字游戲 ，難以持續(xù)支撐估值。

（文章來源：第一財經(jīng)）