銀河證券研報稱，海外方面 ，美國8月CPI數據雖有所回升
，但整體符合市場預期，通脹仍在可控范圍內 。同時 ，勞動力市場持續降溫
，上周初請失業金人數意外升至26.3萬人，創近四年來新高
。這一組合信號進一步強化了市場對美聯儲年內開啟降息周期的預期。未來美元大概率走弱 ，非美資產受益，推動資金流向非美市場
，尤其是新興市場和高收益資產，從而提升全球風險偏好 。目前 ，市場對美聯儲年內可能采取50個基點降息行動的預期加大
，推動亞洲股市表現強勁
。國內方面，8月出口開始承壓 ，物價水平依舊處于筑底階段。但從金融數據來看
，居民存款搬家已初步顯現，未來流動性改善有望持續支撐風險資產表現 ，以及固收向“固收+ ”轉移對A股市場形成增量資金 。

　　【中國銀河策略】美聯儲降息來臨
，全球資產風險偏好回升

　　核心觀點

　　經濟事件：海外方面，美國8月CPI數據雖有所回升 ，但整體符合市場預期
，通脹仍在可控范圍內。同時，勞動力市場持續降溫 ，上周初請失業金人數意外升至26.3萬人，創近四年來新高
。這一組合信號進一步強化了市場對美聯儲年內開啟降息周期的預期。未來美元大概率走弱
，非美資產受益，推動資金流向非美市場 ，尤其是新興市場和高收益資產
，從而提升全球風險偏好 。目前，市場對美聯儲年內可能采取50個基點降息行動的預期加大 ，推動亞洲股市表現強勁
。國內方面
，8月出口開始承壓，物價水平依舊處于筑底階段。但從金融數據來看 ，居民存款搬家已初步顯現
，未來流動性改善有望持續支撐風險資產表現，以及固收向“固收+
”轉移對A股市場形成增量資金 。

　　商品市場：（1）本周黃金價格突破歷史高點至3674美元/盎司 ，隨后在高位呈現震蕩態勢
。中長期來看
，美聯儲降息后的通脹可能回升、市場對歐美債務可持續性的擔憂，以及特朗普對美聯儲獨立性的潛在干預 ，均可能進一步強化黃金的上行動力，但需警惕降息后價格回調。（2）原油：本周國際油價有所反彈
，一方面上周市場對OPEC+增產提前定價，另一方面也受到俄羅斯原油出口再度遭遇制裁及中東局勢升溫的影響 。中長期來看 ，全球經濟放緩對需求形成壓制
，在地緣風險未明顯升級的背景下，油價大概率維持區間震蕩偏弱格局
。

　　債券市場：（1）美債：本周美債收益率震蕩下行 ，主要受到降息預期的影響。美聯儲9月降息基本確定
，但當前通脹數據并未完全處于中性水平，因此是否能開啟連續降息仍需要觀察后續的就業和通脹數據的表現 。若通脹預期上行 ，市場或對長債要求更高的風險溢價
。（2）中債：本周中債收益率上行后震蕩
，周初市場開始定價9月5日出臺的公募基金銷售費用管理規定，收益率快速上行 ，但隨著資金面的寬松修復收益率有所回落。中長期來看
，中債收益率有下行空間但幅度有限，隨著美聯儲9月降息 ，且若四季度國內經濟承壓，央行或加大寬松力度引導收益率下行 。

　　匯率市場：預期短期美元指數震蕩下行
，主要受到CPI數據符合市場預期 、初請失業金人數創四年新高強化降息預期影響。非美貨幣中歐元英鎊上漲，日元因為日本政治局勢影響出現下跌 ，同時離岸人民幣相對保持穩健
。展望中長期
，若美聯儲持續降息，美元或面臨趨勢性走弱 ，非美貨幣有望延續溫和回升
，若后續我國宏觀修復進程加速，人民幣將面臨“主動＋被動”升值預期。

　　權益市場：本周全球主要股市均錄得上漲 ，顯現出美聯儲降息預期催化下全球的風險資產偏好回升的特征 。短期看
，降息降低了資本成本，提升了企業盈利預期 ，推動股市風險資產價格上漲
。中長期來看
，盡管降息會釋放流動性，但在本就不差的流動性的基礎上是否能夠有效增加企業利潤仍需觀察 ，未來美股的走勢仍將取決于AI預期的兌現。美聯儲降息致使人民幣兌美元匯率升值，利好A股及港股市場
，緊抓美聯儲降息窗口期，尤其是直接利好港股市場科技及創新藥板塊 。

　　風險提示

　　海外降息不確定風險；特朗普新政策不確定風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩定風險；國內政策落地效果不及預期風險
。

（文章來源：人民財訊）