央行9月12日披露的數(shù)據(jù)顯示，8月末 ，社會融資規(guī)模存量 、廣義貨幣（M2）
、人民幣貸款同比分別增長8.8%、8.8% 、6.8%
，金融總量增速總體保持在高位 。此外，狹義貨幣（M1）和M2的“剪刀差 ”（M2同比增速減去M1同比增速）進一步收窄
、創(chuàng)年內(nèi)最小差值 ，反映更多資金轉(zhuǎn)為活期存款
，有助于投入消費、投資等經(jīng)濟活動
。

　　分析人士表示，當前 ，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向中高速增長 、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快、居民杠桿率較高，同時銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓
、信貸需求放緩。目前宏觀政策思路已轉(zhuǎn)向惠民生、促消費
，一些見效慢但有利于長遠的改革和政策舉措正處于“窗口期
” 。我國金融總量已經(jīng)很大，在保持金融總量合理增長的同時更需注重金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
。

　　核心數(shù)據(jù)

　　——8月末 ，M2余額同比增長8.8%
，M1余額同比增長6%。

　　——前8個月人民幣貸款增加13.46萬億元 。

　　——初步統(tǒng)計，前八個月社會融資規(guī)模增量累計為26.56萬億元 ，比上年同期多4.66萬億元。

　　——8月
，企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1% ，比上年同期低約25個基點
。

　　多行業(yè)景氣度修復支撐信貸增長

　　8月末
，人民幣貸款余額269.1萬億元，同比增長6.8%。分析人士表示 ，行業(yè)景氣度恢復 、出口延續(xù)韌性
、暑期消費旺季、房地產(chǎn)支持政策等因素為8月信貸增長提供了支撐 。

　　記者從東部地區(qū)某銀行分行獲悉
，該行制造業(yè)貸款儲備及投放好于去年，今年前8個月新增制造業(yè)貸款占新增對公貸款的比重為53% ，較去年全年提升33個百分點
。尤其是先進制造業(yè)景氣度較高，相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)新增融資需求較多。

　　“近期紡織服裝 、專用設(shè)備
、計算機通信等行業(yè)景氣度處于較高區(qū)間
，相應的投融資需求相對旺盛，帶動信貸增長 。”分析人士表示
。

　　個人貸款增長也有所提振。分析人士認為 ，這主要是因為8月是傳統(tǒng)暑期消費旺季
，個人消費需求內(nèi)生增長疊加“以舊換新 ”等促消費政策外生推動，消費需求進一步釋放 ，貸款需求也在上升 。

　　8月以來
，北京、上海 、深圳等地相繼出臺樓市新政，更好滿足剛性和改善性住房需求
。部分滬上銀行反映 ，居民購房需求回暖
，帶動個人住房貸款咨詢
、簽約單量明顯增長。

　　考慮地方隱性債務(wù)置換影響后，8月貸款增速更高 。截至8月末 ，今年用于置換隱性債務(wù)的特殊再融資專項債已發(fā)行1.9萬億元
。“還原相關(guān)影響后
，8月貸款增速在7.8%左右，信貸對實體經(jīng)濟支持較為有力。
”分析人士表示 ，這一舉措雖然在短期內(nèi)會對信貸增長產(chǎn)生下拉效應，但長期看有利于修復地方政府資產(chǎn)負債表
，暢通實體經(jīng)濟資金循環(huán) 。

　　M1、M2“剪刀差”進一步收窄

　　社融數(shù)據(jù)保持著較高增速，體現(xiàn)了金融對實體經(jīng)濟的支持力度。

　　央行披露的數(shù)據(jù)顯示 ，8月末社會融資規(guī)模存量為433.66萬億元
，同比增長8.8%，比上年同期高0.7個百分點
。其中 ，政府債券余額為91.36萬億元
，同比增長21.1%。

　　“今年以來，更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策形成合力 。政府債券發(fā)行節(jié)奏靠前 、力度提升 ，累計融資增量持續(xù)高于上年同期
，對社融增速起到良好的支撐作用
。 ”分析人士表示。

　　8月末，企業(yè)債券余額
、非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額分別同比增長3.7%、3.4% 。分析人士表示 ，近年來實體經(jīng)濟融資渠道日益多樣化
。企業(yè)債券 、政府債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等直接融資占比穩(wěn)步提升。

　　8月M1增速繼續(xù)回升
，M1、M2“剪刀差”進一步收窄至2.8個百分點，為今年初M1統(tǒng)計口徑調(diào)整以來的新低 。數(shù)據(jù)顯示 ，8月末，M2余額331.98萬億元
，同比增長8.8%，增速與上個月持平；M1余額111.23萬億元 ，同比增長6%
，增速環(huán)比上個月提升0.4個百分點
。

　　分析人士表示，財政政策發(fā)力增多
、社融和貸款均保持合理增長、去年同期低基數(shù)等因素 ，對M2增速起到一定支撐作用。此外
，M1增速上行帶動M1 、M2“剪刀差
”繼續(xù)收窄 。二者的“剪刀差”是透視企業(yè)投資意愿
、居民消費傾向的重要“風向標 ”
。這是因為與趴在銀行賬戶上的定期存款相比，M1屬于支付交易較為便利的“活錢
” ，表明更多資金轉(zhuǎn)化為活期存款
，有助于投入消費、投資等經(jīng)濟活動。

　　寬信用與寬貨幣持續(xù)推進

　　金融總量數(shù)據(jù)增長的同時，多項數(shù)據(jù)折射出金融系統(tǒng)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu) 、推動定價下行 。截至8月末 ，普惠小微貸款余額為35.20萬億元
，同比增長11.8%，制造業(yè)中長期貸款余額為14.87萬億元 ，同比增長8.6%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

　　貸款利率保持在歷史低位
。8月
，企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1% ，比上年同期低約25個基點。

　　“當前
，宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，社會預期持續(xù)改善 。市場普遍預測 ，全年經(jīng)濟有望順利完成5%左右預期增長目標
，金融市場的表現(xiàn)也反映出市場信心較好
。”分析人士預計。

　　分析人士表示，近年來 ，央行連續(xù)降準降息
，堅持支持性的貨幣政策 。無論是反映寬貨幣的M2，還是反映寬信用的社會融資規(guī)模 ，同比增速均保持在8%-9%之間；貸款利率比政策利率降幅更大
，實體經(jīng)濟綜合融資成本明顯下行
。

　　展望未來的貨幣政策，分析人士預計 ，宏觀政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，適度寬松的貨幣政策仍保持對實體經(jīng)濟較強的支持力度
，尤其是要在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面下功夫。當前，我國經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向中高速
、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快 ，居民杠桿率較高
，銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，信貸需求放緩 。我國金融總量已經(jīng)很大 ，在保持總量合理增長的同時
，更需要優(yōu)化結(jié)構(gòu)
。

　　“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以繼續(xù)發(fā)揮牽引帶動作用，提供政策支持和激勵引導 ，增強金融機構(gòu)支持重點領(lǐng)域的能力和意愿。同時要發(fā)揮好貨幣信貸政策與財政貼息、風險補償?shù)却胧┑膮f(xié)同效應
，不斷增強金融支持重點領(lǐng)域的實效 。 ”分析人士稱
。

（文章來源：上海證券報）