高盛突然預(yù)警！

　　據(jù)報(bào)道
，高盛流動(dòng)性分析團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告指出，隨著美股進(jìn)入歷史上表現(xiàn)最疲軟的9月 ，市場(chǎng)面臨多重挑戰(zhàn)
。作為過(guò)去數(shù)月市場(chǎng)上漲動(dòng)力的CTA（商品交易顧問(wèn)）基金
，持股已達(dá)到100%滿倉(cāng)狀態(tài)，這不僅意味著后續(xù)缺乏新資金流入的支撐 ，CTA還可能在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)瘋狂拋售高達(dá)2179.2億美元（折合人民幣約1.56萬(wàn)億元）的股票
，其中美股占據(jù)736.9億美元。

　　值得注意的是，高盛對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)依然看好 。高盛亞洲區(qū)首席銀行家凱文·斯奈德（Kevin Sneader）對(duì)中國(guó)股市表示樂(lè)觀
。他指出 ，近期中國(guó)股市的反彈似乎具有可持續(xù)性。

　　重大壓力

　　高盛表示
，投資人應(yīng)高度警惕9月的“季節(jié)性恐慌”，并密切關(guān)注CTA 基金的部位動(dòng)向 ，因?yàn)檫@將是決定市場(chǎng)短期走向的核心變量 。這份名為《季節(jié)性逆風(fēng)與CTA的“定時(shí)炸彈 ”》的報(bào)告詳細(xì)分析了當(dāng)前市場(chǎng)的脆弱性與潛在穩(wěn)定因素
。

　　高盛回顧自1928年以來(lái)的數(shù)據(jù)
，9月是標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最差的月份，平均報(bào)酬率為-1.17%。特別是9月下半月 ，是全年表現(xiàn)最糟糕的兩周，平均報(bào)酬率低至-1.38% 。在這樣一個(gè)本就充滿挑戰(zhàn)的季節(jié)性背景下
，過(guò)去支撐市場(chǎng)上漲的CTA基金已耗盡購(gòu)買(mǎi)力，無(wú)疑讓前景更加嚴(yán)峻
。

　　高盛模型顯示 ，CTA的美股部位已達(dá)到了100%的“滿倉(cāng)
”水平。這意味著其購(gòu)買(mǎi)力已從7月的276.6億美元驟降
，預(yù)計(jì)9月全月的美股購(gòu)買(mǎi)量將進(jìn)一步萎縮至僅29.6億美元 。更令人擔(dān)憂的是，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向 ，CTA基金可能被迫平倉(cāng)
，引發(fā)大規(guī)模拋售
。模型預(yù)計(jì)，若市場(chǎng)深度下跌 ，CTA可能在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)瘋狂拋售高達(dá)2179.2億美元（折合人民幣約1.56萬(wàn)億）的全球股票
，其中美股占據(jù)736.9億美元。

　　結(jié)構(gòu)性緩沖依然存在

　　不過(guò)，高盛也指出 ，盡管宏觀背景充滿挑戰(zhàn)
，市場(chǎng)并非毫無(wú)支撐 。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)力量將起到關(guān)鍵的“穩(wěn)定器”作用 ，預(yù)計(jì)能使大盤(pán)指數(shù)層面的波動(dòng)保持溫和，并抑制下跌深度。

　　首先
，機(jī)構(gòu)投資人的整體部位仍相對(duì)溫和
。高盛的情緒指標(biāo)顯示為負(fù)，從歷史資金流來(lái)看 ，表明多數(shù)投資者群體仍有加倉(cāng)空間
，這使得市場(chǎng)的任何下跌都可能較為溫和。對(duì)沖基金的凈杠桿率在8月基本持平，處于5年維度中的較低水平 ，顯示其方向性押注意愿不強(qiáng) 。高盛判斷
，除非出現(xiàn)重大的基本面沖擊，當(dāng)前溫和的部位水平將使得任何回檔都相對(duì)“溫和且短暫 ”
。

　　其次 ，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)顯示出兩大穩(wěn)定力量：交易商創(chuàng)紀(jì)錄的多頭敞口以及個(gè)股與大盤(pán)極低的相關(guān)性。交易商正處于創(chuàng)紀(jì)錄的多頭狀態(tài)
，這意味著他們將成為市場(chǎng)波動(dòng)的“吸收器
”，在市場(chǎng)下跌時(shí)買(mǎi)入
、上漲時(shí)賣(mài)出 ，從而將指數(shù)限制在一定區(qū)間內(nèi) 。同時(shí)
，市場(chǎng)相關(guān)性處于近三十年來(lái)的低點(diǎn)，顯示個(gè)股走勢(shì)高度分化 ，這有利于投資人通過(guò)精選個(gè)股來(lái)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
。

　　此外，報(bào)告也強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金為王”的現(xiàn)實(shí)不容忽視。自2019年以來(lái)
，流入美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的資金量高達(dá)4.09萬(wàn)億美元，是同期流入美國(guó)股票基金資金的16.5倍 ，這與標(biāo)普指數(shù)的上漲形成鮮明對(duì)比 。

　　中國(guó)資產(chǎn)仍被看好

　　上述報(bào)告指出
，市場(chǎng)參與者之間的顯著分化
。高盛的主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金正在以前所未有的力度輪動(dòng)至新興市場(chǎng)股票 ，尤其是中國(guó)資產(chǎn)。這表明在全球市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)之際
，部分資本正積極尋求新的配置機(jī)會(huì) 。

　　高盛亞洲區(qū)首席銀行家凱文·斯奈德（Kevin Sneader）對(duì)中國(guó)股市也表示樂(lè)觀
。他稱(chēng)，盡管面臨經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn) ，但投資者情緒有所改善。他指出
，近期中國(guó)股市的反彈似乎具有可持續(xù)性，滬深300指數(shù)自7月底以來(lái)飆升約10% ，遠(yuǎn)超MSCI明晟全國(guó)指數(shù)（該指數(shù)僅上漲1.6%） 。此次反彈的動(dòng)力源于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)在人工智能領(lǐng)域取得的進(jìn)步以及為促進(jìn)增長(zhǎng)而削減過(guò)剩產(chǎn)能所采取的措施的樂(lè)觀情緒。

　　值得注意的是
，中國(guó)基本面亦有數(shù)據(jù)佐證
。今天發(fā)布的RatingDog中國(guó)綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)顯示，8月達(dá)到了51.9 ，連續(xù)三個(gè)月保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，并創(chuàng)下2024年11月以來(lái)的最高值。需求保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)
，新訂單維持在較高水平；新出口訂單雖仍在萎縮，但已明顯改善 。企業(yè)信心指數(shù)創(chuàng)下五個(gè)月新高
。投入價(jià)格持續(xù)上漲 ，產(chǎn)出價(jià)格持續(xù)承壓
，整體利潤(rùn)率持續(xù)受壓，且未見(jiàn)明顯改善。RatingDog中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI8月份升至53 ，為2024年5月以來(lái)的最高值
，增速超過(guò)去年的51.6和一年平均水平 。